Li Xunlei: 인프라 건설의 새로운 물결을 기대하거나 경제 부양을 위해 부동산 부양책에 의존하지 마십시오.

어제 저는 주최한 '2020년 봄 ETF 및 자산배분 서밋'에서 '글로벌 전염병이 중국 경제에 미치는 영향과 글로벌 전염병 확산에 따른 대응 방안'에 대한 보고를 하도록 초청받았습니다. 화안펀드. 주요 내용은 다음과 같습니다.

1. 글로벌 무역마찰이 지속되고 글로벌 전염병이 통제 불능에 빠질 가능성이 높은 상황에서 세계 경제는 침체를 겪을 수 있으며, 이러한 침체의 조짐은 계속될 가능성이 높습니다. . 전체 세계화가 끝날 수도 있습니다.

2. 전염병 이전에는 우리나라의 2020년 GDP 성장 목표가 6%였어야 했습니다. 이제 1분기에는 GDP 성장 목표가 약 5.5%로 낮아질까 두렵습니다. 분기에 회복이 있을 수도 있고 상대적으로 강한 반등이 있을 수도 있습니다.

3. 경제 부양을 위해 새로운 인프라 건설 물결을 기대하거나 부동산 경기 부양에 의존하지 마세요. 그 한계 효과는 점점 약해지고 있습니다.

4. 2020년에 대해서는 여전히 자본시장에 대해 상대적으로 낙관하고 있습니다. 투자 관점에서는 부동산보다 금융자산이 배분 가치가 더 높다. 테마와 컨셉에 따라 투기하는 스타일보다는 상위 기업에 배분해야 한다.

5. 2015년과 같은 상황이 다시는 일어나서는 안 됩니다. 올해는 RRR 및 금리 인하의 여지가 더 많아 2015년 RRR 및 금리 인하의 물결이 생각납니다. 하지만 2015년은 금융 혁신의 해일 뿐만 아니라 레버리지 증가에서 디레버리징. 지금과 그 해의 차이점은 금융 위험 예방에 대한 인식이 더욱 향상되었다는 점입니다.

6. “2020년에는 재정정책이 크게 완화될 것으로 추정된다. 과거 재정 적자율은 대체로 3% 미만이었으며, 2019년에는 2.8%를 기록할 것으로 추정된다. 2020년에는 3.5%를 돌파할 것입니다. 통화정책 측면에서 금리 인하 사이클에 진입했기 때문에 금리를 낮추고 유동성을 풀어야 합니다

전염병은 통제 불능일 수도 있습니다——

2020년 세계 경제는 쇼크 속에 하락할 것이다

우리는 2에 속한다. 지난 2월 3일 발표된 '수학적 모델에 기초한 신형 코로나바이러스 확산 예측' 보고서를 보면 예측 결과가 상대적으로 국내 전염병의 실제 상황과 일치: 모델은 2월 29일 기준으로 새로운 사례의 전환점이 2월 17일에 발생할 것으로 예측합니다. 같은 날 국가 보건 위원회는 누적 사례 수를 발표했습니다. 국내(홍콩, 마카오, 대만 제외)의 확진자 수는 79,824명, 모델 예측치는 78,775명으로 1.3% 차이에 불과했다.

동시에 엄격한 예방 및 통제 조치를 통해 감염 계수가 약 0.5로 감소했다고 믿습니다. (평균적으로 환자 한 명당 0.5만 감염시킬 수 있습니다.)

국내 예방 및 통제 조치의 엄격함과 효율성을 기준으로 어려움을 평가하세요. 해외 전염병 예방 및 통제: 전망은 낙관적이지 않으며, 통제 상실 가능성이 높다는 관점에서 특정 약물 및 백신 개발을 가속화하는 것이 최우선 과제일 수 있습니다. 전염병 확산 모델에서는 전염병을 통제하기 위해 기본 감염 수를 1 이하로 줄여야 하며, 다른 매개 변수는 중국과 동일하게 통제되어야 하며, 일정 수준을 유지한다는 전제 하에 개인 접촉 빈도가 10배 이상 감소했습니다. 평소보다 66% 증가해 많은 국가의 조직 동원 역량에 큰 도전이 될 수 있다.

따라서 해외 전염병 확산은 단기적으로 통제하기 어려울 수 있다. 이는 지난 수십 년 동안의 다른 전염병보다 더 큰 부정적인 영향을 미칠 것이며, 세계 경제에 대한 하향 압력은 크게 증가할 것입니다.

이 전염병이 없다면, 예를 들어 2019년 일본의 GDP 성장률은 0.7%에 불과했고, 미국의 GDP 성장률은 2.3%, EU의 GDP 성장률은 모두 1.4%였다. 모두가 낙관하고 있는 인도도 GDP가 전년도 7% 이상에서 5.3%로 하락했습니다. 따라서 글로벌 무역 마찰과 전염병이 통제하기 어렵습니다. 올해 세계 경제는 영향을 받을 것입니다. 경제는 불황의 조짐을 보이고 있으며 이러한 불황의 조짐은 계속될 가능성이 높습니다. 따라서 2019년에는 GDP 대비 세계 상품 수출이 하락 전환점에 도달했습니다. 이미 취약한 세계 경제를 더욱 악화시키려면 세계 경제에 대해 너무 낙관하지 마십시오.

경기 하락 압력에 대비하기 위해 2020년에도 글로벌 금리 인하가 계속될 것입니다. 금리 인하는 유동성이 추가로 풀릴 것임을 의미하지만, 연준이 갑자기 50bp 금리 인하를 발표한 것은 역사상 비교적 드문 일입니다. 전염병이 없었다면 금리 인하도 큰 흐름이었을 것이다. 경제 전체의 쇠퇴와 투자수익률, 자본수익률 하락이 큰 흐름이기 때문이다. 따라서 금리 인하는 중앙은행이 의도한 것이 아니므로 금리 인하의 본질은 국내 경기에 대한 우려와 글로벌 경기 침체에 따른 리스크에 대한 우려에 있다.

최근 미국 주식 시장이 매우 변동성이 심했습니다. 수요일 미국 주식 시장이 급등한 이유는 '슈퍼 화요일' 선거에서 샌더스가 민주당 대선 후보로 출마할 가능성이 낮기 때문입니다. 후보자. 이로 인해 투자자들은 차기 미국 대통령의 정책이 상대적으로 온건할 것으로 기대하게 되는데, 이는 미국 경제와 세계 경제에 도움이 될 것입니다.

그렇다면 세계경제가 이처럼 약세를 보이고 있는 이유는 장기적인 평화에 따른 소득차별화로 인해 계층이 굳어지고 경제구조가 악화되기 때문이다. , 평화는 게임의 규칙이 변하지 않음을 의미하기 때문입니다. 그러므로 우리는 많은 일의 한 측면만 볼 수 없고, 긍정적인 측면과 부정적인 측면 모두에서 변증법적으로 분석해야 합니다. 평화가 모든 것이 잘 될 것이라는 것을 의미한다고 생각하지 마십시오. 수업의. 이러한 고형벨트의 전반적인 경제 효율성 하락은 중산층과 저소득층의 현실에 대한 불만을 불러일으켰습니다.

따라서 전염병 발생 여부와 관계없이 구조적 공고화 등의 문제로 인해 향후 세계 경제는 저성장 및 높은 변동성을 보일 수밖에 없으며, 투자자들의 위험 선호도는 감소할 것입니다. 헤징에 대한 모든 사람의 수요가 증가할 것입니다. 나는 2018년에 이런 '평화는 경기 침체로 이어진다'는 논리를 제시하며 금을 안전한 피난처로 추천했습니다. 이 과정을 어떻게 해석해야 할지에 대해서는 장기적인 논리로 반복과 왜곡이 있을 수 있지만 대세는 변함이 없습니다. 더욱이 이러한 하락 추세는 경기 침체에 빠져 있으며, 이는 중국 경제에도 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

전염병으로 인해 중국 경제 구조의 차별화 추세가 가속화되었습니다

중국 경제의 성장률이 둔화되는 과정에서 경제 구조의 차별화도 발생했습니다. 성장을 안정시키기 위해 큰 대가를 치르게 되면 거시 레버리지 비율 증가, 주민 소득 격차, 무역마찰 심화 등 많은 문제를 낳게 된다.

세계경제는 고성장을 유지하기 위해서는 대규모 수출이 필요하고, 다른 나라와의 무역갈등이 일어나기 쉽기 때문에 자체적인 구조적 문제가 발생하게 되는데, 이것이 영향을 미치게 된다. 성장을 안정시키기 위해 재정 및 통화 정책에 의존하면 부채 비율이 증가하고 결과적으로 경제 성장이 제한됩니다.

모든 정책에는 이점과 비용이 있습니다. 따라서 지속적인 정책 자극 하에서는 성장에 한계가 있기 때문에 세계 경제는 높은 성장을 유지할 수 없습니다. 이 과정에서 자원 배분과 경제 구조가 적시에 조정되지 않으면 문제가 발생할 수 있습니다. 정부레버리지율, 기업레버리지율, 주민레버리지율을 포함하여 거시레버리지율이 지난 12년간 약 100% 정도 지속적으로 상승하고 있는 것을 확인하였습니다.

제가 강조하고 싶은 점은 성장에는 한계가 있고, 조정은 불가피하며, 세탁을 하면 더 건강해진다는 점입니다. 우리는 지금 주식경제의 점점 더 분명한 특징을 반영하는 차별화의 한가운데에 있습니다. 따라서 경제 부양책의 한계 효과가 점점 약해지고 있는 인프라 건설의 또 다른 새로운 물결이나 또 다른 부동산 급등을 기대하지 마십시오.

주식경제의 특성이 점점 더 뚜렷해지면 필연적으로 차별화가 일어나며, 모든 측면에서 차별화가 반영됩니다. 첫 번째는 현재 우리 도시 인구의 3분의 2가 인구의 차별화입니다. 순 유출이 발생하고 소수의 도시에서만 유입이 발생하는데, 유입이 발생하는 주요 도시는 어디입니까? 광동성과 저장성. 이번 전염병 확진자가 많은 곳은 후베이성을 제외하고 기본적으로 경제가 발달한 지역이다. 왜냐하면 이들 지역은 인구 이동이 상대적으로 크기 때문이다. 따라서 인구의 차별화 속에서 낙후지역에서는 인구가 순감소하는 반면, 장강삼각주, 주강삼각주, 항저우만 지역, 광둥-홍콩-마카오 대만지역 등 선진지역에서는 인구가 순감소하는 경향을 보인다. 이 장소의 인구 집중이 증가하고 있습니다.

둘째, 주민 소득의 차별화가 있다. 예를 들어, 고소득층과 중·고소득층의 소득격차가 확대되고 있으며, 이는 명품 판매가 크게 증가한 것으로 나타납니다. 빈곤퇴치 정책으로 인해 최근 저소득층의 소득은 크게 증가한 반면, 중산층의 소득 증가율은 크게 둔화되어 우리나라 소득구조 변화와 매우 유사하다. 글로벌 거주자.

실제로 소비 규모 증가를 실제로 주도하는 것은 중저소득층이다. 전염병은 또한 이주 노동자의 고용 문제와 같은 저소득층과 중간 소득층에 더 큰 압력을 가하고 있으며, 업무 재개의 물결 속에서 이주 노동자의 40% 미만이 도시로 돌아왔습니다. 2009년 서브프라임 모기지 사태를 돌이켜보면 도시로 돌아오는 이주노동자 비율도 크게 줄었지만 지금과 비교하면 훨씬 더 심각하다. 전염병은 원래의 구조적 문제를 겹쳐서 분화 현상이 심화되었습니다.

일반적으로 차별화는 좋을 수도 있고 나쁠 수도 있습니다. 예를 들어 산업 차별화는 정상이거나 최적의 자원 할당에 도움이 됩니다. 신경제는 고성장을 겪고 있는 반면, 전통경제는 저성장을 겪고 있습니다. 이는 기존의 동력과 새로운 동력의 전환입니다. 전염병은 또한 선도 기업과 비선도 기업 간의 차별화를 가속화했습니다. 케이터링 업계의 일부 대형 체인 회사는 쉽게 자금을 조달할 수 있습니다. 대부분의 중소 규모 케이터링 회사는 이제 생존에 대한 엄청난 압력에 직면할 수 있습니다.

또 다른 예로 전국 부동산 매매 역시 1~2월에 심각한 차별화를 보였다. 부동산 회사의 매출은 상위 10개 회사의 매출이 감소했지만 감소율은 몇십%에 불과합니다. 81위부터 100위까지의 판매량이 40% 이상 감소한 것은 부동산업체의 차별화가 매우 뚜렷함을 보여준다.

투자 관점에서 자산배분을 위해서는 테마나 컨셉을 두고 투기하는 비우위 기업을 배정하기보다는 상위 기업을 배정해야 한다. 사실 역사를 돌이켜보면 전 세계가 마찬가지다. 미국이건 중국이건 자본시장에서 돈을 버는 기업이나 투자자는 소수에 불과할 정도로 기본적으로 28세의 모습을 보여준다. 현상.

전염병은 경제 성장의 하향 속도를 가속화하고 경제 구조의 차별화도 가속화했습니다. 우리나라의 경제 구조 조정은 '건전한' 측면을 갖고 있습니다. 즉, 기존 원동력과 새로운 원동력의 전환을 가속화했습니다. 동시에, 차별화가 더욱 심각한 구조적 문제로 이어지는 등 우려되는 측면도 있으며, 이를 개선하고 개혁을 통해 개선해야 합니다.

2020년 우리나라의 정책 대응 조치 및 전반적인 동향

이번 전염병이 중국 경제에 미치는 영향은 서브프라임 모기지 위기보다 훨씬 클 수 있습니다. 1월부터 2월까지의 데이터만 보면 6개 주요 발전소의 일일 평균 석탄 소비량이 2016년, 2017년, 18년, 19년보다 현저히 낮다는 것을 알 수 있습니다. 둘째, 상하이 춘절 이주 규모 지수와 비교해도 상당한 감소세를 보이고 있다. 물가 측면에서는 식량바구니지수가 상대적으로 큰 폭의 식량가격 반등을 보여 주민들의 생활비가 증가한 것으로 나타났다. 항공, 고속철도, 요식업, 관광 등 3차 산업이 가장 큰 타격을 입었습니다. 이 전염병이 경제에 미치는 영향은 과소평가할 수 없습니다.

동시에 전염병에 대처하기 위한 대책도 여전히 남아 있습니다. 예를 들어 중국의 경제 성장은 주로 투자에 의존하고 있으며 투자는 인프라 투자, 부동산 투자, 제조업의 세 가지 주요 부분으로 나뉩니다. 투자. 현재 제조업 투자에 대한 총수요가 줄어들어 늘리기는 어렵지만, 인프라 투자는 정책을 통해 촉진할 수 있다.

물론 정책 효과에 대해 너무 많은 기대는 하지 마세요. 예를 들어, 최근 일부 언론에서는 12개 이상의 성에서 인프라 투자 프로젝트의 총 투자 규모가 25조에 달했다고 보도했습니다. 각 도에서 발표하는 것은 제출된 프로젝트일 뿐이지만, 이러한 투자 프로젝트는 단계적으로 시행되며, 일부 프로젝트가 시행될 수 있는지 여부는 자금 매칭과 국가발전개혁위원회의 승인이 필요합니다.

따라서 해당 프로젝트의 의향서를 실제 인프라 투자 규모로 간주할 수 없습니다. 고정 자산 투자를 주도하는 3대 요소는 인프라 투자, 부동산 투자, 제조업 투자를 의미합니다. 현재 상황에서는 인프라 투자가 주도적인 역할을 해야 합니다. 역사적으로 볼 때 고정 자산 투자에서 인프라 투자가 차지하는 비중은 아마도 25%를 넘지 않을 것이며 일반적으로 20% 이하입니다.

부동산 투자는 고정자산 투자의 약 25%를 차지할 수 있다. 투자를 안정시키기 위해서는 부동산이 안정되어야 한다. 하지만 부동산 투자 안정의 전제는 부동산에 투기하지 않고 거주하는 것입니다. 현 정책 목표는 주택 가격이 다시 급등하지 않게 하고, 주택 가격이 폭락하지 않게 하는 것입니다. 큰 하락이 발생하면 중국 경제는 통제력을 잃게 됩니다. 논리는 비교적 명확합니다.

전염병에 대응하여 3대 부서의 구조를 빠른 속도로 조정해야 합니다.

전염병에 맞서 중국 경제를 안정시키기 위해서는 반드시 투자와 정부의 조직적 자원 역량에 의존합니다. 왜냐하면 중국 정부는 토지, 천연자원, 국영기업, 행정자산 등 세계 모든 국가 중에서 가장 많은 자원을 소유하고 있기 때문입니다. 이러한 자산의 총 자산은 어느 국가의 정부 자산과도 비교할 수 없습니다. 그러므로 우리는 특히 위기에 대응하여 자신감과 제도적 자신감을 가져야합니다. 우리나라의 제도적 장점과 제도적 장점이 충분히 입증되었습니다.

중국 경제 구조의 문제는 오랫동안 존재해왔고 고화되는 경향이 있다고 생각합니다. 따라서 중앙 정부와 지방 정부, 국영 기업과 민간 기업 간의 관계를 적절하게 처리해야 하며, 고소득층과 중저소득층, 이것이 바로 개혁입니다. 오랫동안 중앙정부는 살기 편했지만 지방자치단체는 살기 어려웠다. 그러므로 앞으로는 중앙정부가 반드시 지방정부에 재정력을 높여줄 것이다. 공기업은 살기 편하지만 민간기업은 살기 힘듭니다. 특히 은행은 민간기업이나 비금융기업에 이익을 줘야 합니다. 주거 부문에 있어서 어떻게 하면 주민들의 소득 구조를 보다 합리적으로 만들 수 있을까요? 빈부격차는 이전지불과 세제개혁을 통해 좁혀질 수 있다.

따라서 정책은 점차 왜곡된 구조로 움직일 것입니다. 일반 사람들의 관점에서 보면 국영 기업은 민간 기업으로부터 이익을 얻고, 은행은 기업으로부터 이익을 얻고, 중앙 정부는 지방 정부로부터 이익을 얻고, 부유층은 이익을 얻게 됩니다. 이런 식으로 전체 구조가 더욱 합리적이 될 것입니다. 예를 들어, 전염병 기간 동안 우리의 고용은 더 큰 압력을 받게 될 것입니다. 주로 중소기업과 소상공인을 지원해 고용문제를 해결하고, 실업자에게 일정 보조금과 소비바우처를 지급해야 한다.

재정정책은 반드시 완화될 것이다

통화정책은 금리인하 사이클에 돌입할 것이다

과거에는 재정적자율, 즉 재정 GDP 대비 적자 비율은 일반적으로 3% 미만이었지만 2019년에는 2.8%였습니다. 2020년에는 분명히 돌파구가 있을 것으로 예상됩니다. 그 높이가 얼마나 될까요? 내 추정치는 3.5% 또는 그 이상이다. 3.5%에 도달하면 위험할까요? 재정 적자율의 분모가 GDP이기 때문에 일부 민간 소유 국가의 경우에도 해당될 수 있습니다. 이 분모를 자산으로 환산하면 우리 정부의 자산은 엄청나기 때문에 재정적자율 증가에 대해 너무 걱정할 필요가 없습니다. 재정 적자율.

통화정책이 완화되면서 금리인하와 유동성 방출의 사이클이 시작되었습니다.

지난 1월부터 지금까지 중앙은행은 역사상 유례없는 규모인 약 3조 달러의 유동성을 투입했다. LPR, MLF, 역환매율을 인하함으로써 시장기준 금리는 계속 하락할 것입니다. 미국은 금리를 인하했고 유럽연합의 일부 선진국도 금리를 인하한 후 우리에게 금리를 인하할 여지가 더 많아졌습니다.

저의 종합적인 판단은 7일 역환매율은 2.2% 이하, MLF 금리는 2.8% 이하, 국고채 10년 금리는 2.2% 이하로 떨어질 것으로 예상됩니다. 국가 금리 인하 이후 우리나라는 금리를 인하할 여지가 더 많아졌습니다. 이에 따라 은행도 부동산업체에 대한 대출을 늘리겠다는 방침이다. 물론 앞으로는 주택가격 안정을 위한 정책도 적절하게 도입돼야 한다. 타임스.

일반적으로 유동성이 부족하고 금리가 하락하는 금융 환경은 자본 시장에 유리합니다. 또한 자본 시장은 등록 제도 개혁을 추진하고 신경제, 기술 진보, 등 이러한 조치는 계속됩니다. 이러한 광범위한 배경에서 자본 시장의 투자자는 전염병 상황에서 중국 경제 변화의 기회를 포착해야 합니다. 중국공산당 중앙4차 전원회의에서는 금융에 관한 48개 조항을 제시했다. 자본시장의 기본체계 구축을 강화하고 적응력이 뛰어나고 경쟁적이며 포용적인 현대 금융시스템을 완비해야 한다.

2020년 정책 조치는 2015년 대홍수를 연상시킨다

2020년 신형 코로나 사태는 중국 경제가 전례 없는 압박을 받고 있다. 전염병 정책의 강도도 전례가 없습니다. 그러나 나는 자본시장의 전망에 대해 상대적으로 낙관적이다.

한편으로는 국내 전염병이 기본적으로 통제되었으며 전염병의 위험이 무한정 공개되지는 않을 것이라고 믿습니다. 반면, 글로벌 경기침체와 선진국의 지속적인 금리인하 등을 배경으로 글로벌 자금이 계속해서 중국으로 유입될 것으로 예상되는 가운데, 우리나라는 여전히 여유가 많다. 향후 준비금 요건과 이자율을 인하합니다.

물론 조금 걱정되는 것은 법인체에 들어가지 않은 채 금융계에 막대한 유동성이 돌고 있다는 점인데, 이는 2015년 주식시장의 비정상적인 변동을 연상케 한다. 일례로 최근 장외자본배분 현상이 늘어나고 있고, 일부 종목의 평가수준이 너무 높아 거품이 나타나는 등의 현상이 나타나고 있다.

하지만 2015년과 달라진 점은 2016년부터 2019년까지 공급측면 구조개혁 이후 금융에 대한 상하위의 이해도가 더욱 높아졌다는 점이다. 레버리지 축소 또는 안정화 레버리지. 저는 장단점에 대해 더 깊이 이해하고 있으며, 금융과 경제의 관계에 대해 보다 객관적이고 합리적으로 이해하고 있습니다.

올해는 상하이증권거래소와 선전증권거래소가 설립된 지 30주년이 되는 해이다. 30년의 발전 끝에 중국 자본시장은 세계에서 두 번째로 큰 자본시장이 되어야 했다. 동시에 올해는 선전경제특구 설립 40주년, 상하이 푸둥신구 설립 30주년이 되는 해이다. 이는 개혁개방을 기념하는 데 특별한 의미가 있습니다. 중앙정부가 선전과 푸둥에 어떤 '개혁 빨간 봉투'를 내놓을지 기대해볼 만하다.

과학기술혁신위원회와 GEM이 등록제도를 시범적으로 추진하고 있는 것은 등록제도의 이면에는 자본시장 개혁의 심화가 있고, 개혁의 강도도 상대적으로 크다는 점이다. 일반적으로 우리 고위 지도자들은 금융 개혁의 초점과 경제 안정을 위한 자금 조달 기능의 상당 부분을 자본 시장에 두었고, 이는 자본 시장의 활성화를 가져왔습니다. 동시에 전염병의 확산으로 인해 자본 시장 개혁, 국영 기업 개혁, 비즈니스 환경 개선, 정부 품질 및 효율성 향상을 촉진하는 개혁이 이루어졌습니다.

따라서 경제는 하락 추세에 있으며 변화의 추진력은 점점 더 강해질 것입니다. 동시에 정책 노력은 강화되고 금리는 낮아지며 재정 건전성은 강화될 것입니다. 이는 많은 구조적 투자 기회를 가져올 것입니다. 하루빨리 전염병이 종식되면서 중국 경제가 정상으로 회복되고 자본시장의 발전 여지가 더욱 커질 수 있기를 바랍니다.

위험 경고: 전염병 상황이 통제 불능이며 재정적 위험이 분출되고 있습니다