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중국 외환시장의 문제점과 대책

왕신(칭화대학교 화교 MPA 자원센터)

중국 외환시장의 중요한 과제 시장 수요와 공급에 기초한 관리형 변동 환율 시스템은 위안화 환율의 시장화를 개선하고 자원 배분 및 거시 관리에서 환율의 규제 역할을 더욱 활용할 것입니다. 환율제도는 외환시장과 밀접한 관련이 있으며, 환율제도의 선택은 외환시장의 발전에 영향을 미치며, 외환시장의 발전은 환율제도의 운용에 영향을 미칩니다. . 중국 외환시장은 아직까지 매우 미개발된 상태이므로 위안화가 변동환율제로 전환됨에 따라 감독 강화를 바탕으로 시장의 깊이와 폭을 대폭 확대하고 유동성을 높이는 것이 필요합니다.

1. 은행간 외환시장의 주요 문제점과 근본 원인

1994년 외환제도 개혁 이후 중국은 외환조정시장과 작별했다. 강력한 계획 경제와 지역 세분화를 통해 통일된 국가 외환 시장을 형성합니다. 외환시장은 주로 지정된 외국환은행과 기업간의 외환결제 및 판매시장과 은행간 시장을 포함하며 후자는 중국외환무역센터가 관리하는 전국 네트워크 외환거래 시스템을 기반으로 합니다. 환율 형성 메커니즘의 핵심. 중앙은행은 거래에 참여하고 환율을 규제합니다. 외환조정시장에 비해 은행간 시장은 큰 도약을 이루었지만 여전히 문제점이 많고 개방시장경제의 요구에 부응하기 어렵다.

1． 은행간 외환시장의 주요 문제점

첫째, 시장 거래량이 적다. 2002년 은행간 외환시장의 연간 거래규모는 971억9천만달러로 그해 전체 수출입액의 6분의 1에 불과했다. 이는 선진국 시장과 비교할 수 없을 뿐만 아니라 주변의 많은 소규모 국가 수준에도 훨씬 못 미치는 수준입니다. 2001년 4월을 예로 들면 외환거래센터의 일평균 거래량은 1억 9천만 달러에 불과한 반면, 필리핀, 말레이시아, 태국, 인도는 10억 달러, 10억 달러, 20억 달러, 3억 달러 등이다. 각각 10억 달러(BIS, 2002).

둘째, 시장이 고도로 집중되어 있습니다. 제도적, 역사적 이유로 인해 중국은행을 포함한 4개 국영 상업은행이 은행간 외환시장 전체 거래량의 90% 이상을 차지하고 있으며, 그 중 중국은행이 판매하는 외환이 있다. 2002년 중국은 시장에서 판매된 외환의 절반 이상을 차지했습니다. 또한, 기존 환율 형성 메커니즘 하에서 중앙은행은 시장의 '슈퍼 트레이더'이며 중국은행의 주요 거래상대방이 되었습니다(아래에서 자세히 설명함). 향후에는 외국환거래업체의 수가 늘어나더라도 시장에서 한 두 개의 대형은행의 독점이 계속 존재하여 합리적인 자원배분에 영향을 미칠 수 있습니다.

셋째, 시장 유동성이 좋지 않다. 현재 은행간 외환시장은 거래를 별도로 호가하고 매칭하는 입찰거래(경매)방식을 채택하고 있으며, 가격우선, 시간우선의 원칙에 따라 전산시스템을 통해 매수와 매도를 매칭하고 있다. 자동으로 수행됩니다. 이 방법은 공정성, 정의 및 가격 최적화를 더 잘 반영하지만 구매자와 판매자가 동시에 존재하고 구매 및 판매 가격이 반드시 일치할 수 있는 경우에만 거래가 수행될 수 있으며 거래 규모가 제한됩니다. , 시장 유동성이 높지 않아 환율 변동폭이 클 수 있습니다.

넷째, 시장에는 단일한 다양한 거래가 존재합니다. 현재 은행간 외환시장에는 미국 달러, 일본 엔, 홍콩 달러, 유로화에 대한 위안화 현물 거래만 가능하며 선물환, 스왑, 옵션, 선물 및 기타 거래 상품은 없습니다. 이는 국제 외환시장에서 현물거래가 부차적인 역할을 하는 상황과는 근본적으로 다르다. 2001년 전통적 국제외환시장의 일평균 선도거래량은 1,310억 달러였으며, 외환스왑의 일평균 일평균 거래량은 6,560억 달러였다. 또한, 장외파생상품 외환 거래액은 하루 평균 8,530억 달러에 이릅니다. 이에 비해 일일 평균 현물 외환 거래는 미화 3,870억 달러에 불과합니다(BIS, 2002).

다섯째, 중앙 집중식 거래와 중앙 청산은 비용이 많이 들고 위험합니다. 현재 지정 외국환은행의 거래자는 외환거래를 하기 위해 반드시 중국외환거래센터 부지에 들어가야 합니다. 은행간 시장은 집중적이고 유형적인 특징을 갖고 있습니다. 이러한 시장 형태는 중앙은행이 절대적인 지배적 역할을 하고 입찰 거래를 채택하는 외환시장에서 흔히 볼 수 있습니다. 시장 규모가 확대됨에 따라 중앙 집중식 거래 문제는 점점 더 두드러질 것입니다. 예를 들어, 거래 장소의 건설 및 유지 관리에는 많은 인력과 물적 자원이 필요하며 그 용량은 점점 더 늘어나는 거래 주체의 요구를 충족하기가 점점 더 어려워지고 있습니다.

중국의 은행간 외환시장은 중앙집중화된 거래에 대응하여 국내외 통화의 중앙집중화된 청산을 실시하며, 청산위험은 중국외환거래센터가 부담합니다. 장래에 위안화의 태환성이 증가하고 위안화가 실제로 변동환율제로 전환하게 되면 무역주체와 이들의 외환포지션이 급격하게 증가할 것이며 일부 강력한 무역주체는 신용위험, 환율 등으로 인해 위기에 빠질 수 있습니다. 위험 등 또한 중국외환거래센터는 중국인민은행 소속 기관이므로 청산위험도 센터가 부담합니다. 실제로 위험은 중국인민은행이 부담하고 있으며 이로 인해 시장 참여자 간의 위험 종결이 전반적으로 부족하고 고위험 거래를 대량으로 수행할 가능성이 있습니다. 이로 인해 외환거래센터와 시장 전체의 안정성이 크게 영향을 받을 수 있습니다.

2. 극도로 안정적인 위안화 환율이 외환시장 발전을 저해했다

중국의 은행간 외환시장이 덜 발달한 이유는 한편으로는 위안화의 태환성이 높지 않기 때문이다. 기업과 개인은 외환을 자유롭게 통제할 수 없습니다. 외환시장에는 실제 투자 주체와 거래 주체가 부족한 반면, 미국 달러 대비 위안화 환율은 매우 안정적입니다. 외환 시장.

중국은 1994년부터 시장 수요와 공급에 따라 관리되는 변동 환율 제도를 시행해 왔습니다. 아시아 금융위기 이후 미국 달러에 대한 위안화의 명목 환율은 거의 변동하지 않았으며 이는 외환 시장 발전에 더 큰 영향을 미쳤습니다. 변동환율제도에서는 환율이 자유변동이든 관리변동이든 환율은 주로 외환시장의 수요와 공급에 의해 결정되며, 정부(중앙은행)가 외환시장에 개입하는 일이 적다. 환율 형성은 매우 시장 지향적입니다. 환율유연성이 작은 경우에는 환율이 주로 정부의 의사를 반영하고, 외환시장의 발전이 제한되며, 환율형성의 시장화 정도가 낮다. 중국에서는 강제 외환결제 및 판매제도 시행과 지정외국환은행의 외환결제 및 판매액 비례관리로 인해 기업은 규정된 한도를 초과하는 외환을 지정된 외국환은행에 결제 및 판매해야 하며, 지정 외국환은행은 이를 은행간 외환시장에서 판매합니다. 최근 몇 년 동안 중국의 외환 수입은 계속 흑자를 유지하고 있으며 기업이 외환 시장에서 결제하고 지정 외국환 은행이 판매하는 외환 금액이 급격히 증가했습니다. 대다수의 금융기관, 기업, 개인이 외환을 자유롭게 사고 팔 수 없어 시장 수요와 공급의 심각한 불균형이 발생하기 때문에 위안화 환율은 어느 정도 절상 압력을 받고 있습니다. 미국 달러 대비 위안화 환율의 안정성을 유지하기 위해 중앙은행은 많은 양의 외환을 매입해야 하며, 이로 인해 외환보유액이 증가합니다. 중앙은행은 대체로 외환시장의 주요 구매자이며 중앙은행의 운영이 위안화 환율 수준을 직접적으로 결정한다는 것을 알 수 있습니다.

미국 달러 대비 위안화 환율이 극도로 안정되면서 정부(중앙은행)가 시장 운영에 과도하게 개입해 앞서 언급한 일련의 외환시장 문제가 직결된다. 외환시장의 기능은 은행의 외환결제 및 매도 포지션 서비스에 국한되어 있으며, 다양한 경제주체가 외환시장을 통해 자산관리 및 위험관리 요구를 충족할 수 없으며 시장거래가 어렵습니다. 기업과 거래량이 크게 증가할 것입니다. 외환자원은 시장 메커니즘이 아닌 정부가 주로 배분하고, 입찰 거래가 상대적으로 간단하고 직접적인 방식이기 때문에 시장 유동성을 향상시키고 실질 시장 가격을 형성할 수 있는 딜러 시스템을 도입할 필요가 없습니다. 또한, 정부가 외환자원 배분에 주도적인 역할을 하고 이에 따라 중앙청산을 담당하게 되어 청산리스크가 집중되는 현상이 발생하고 있다. 청산위험과 환율위험을 감수할 필요가 없는 미시경제주체는 다양한 금융상품을 통해 위험을 회피할 유인이 없으며, 이로 인해 선물환시장의 발전이 제한됩니다. 요컨대, 현재의 은행간 외환시장은 대체로 매우 안정적인 위안화 환율 조정의 산물이며 이러한 제도적 장치를 제공하고 있습니다. 국제적인 경험으로 볼 때, 점점 더 많은 경제가 변동환율제도로 전환하고 있습니다. [2] 향후 위안화 환율의 기본적 안정성을 유지하는 것을 전제로 위안화 환율 형성 메커니즘을 개선해야 한다. 이를 위해서는 외환시장의 활발한 발전, 정부 개입의 축소, 환율 형성의 시장화 확대가 필요합니다.

2. 외환시장 발전을 촉진하기 위한 정책 및 조치

최근 외환관리당국은 외환시장 발전을 촉진하기 위한 일련의 조치를 시작했습니다. 위안화 및 유로화, 은행 및 비은행 금융 기관의 외환 시장 거래 시간을 연장하고 중국 은행에서 기타 국영 외환 결제 및 판매 시범 프로젝트를 확대합니다. 상업은행은 국유 상업은행의 외환회전율 상한선을 대폭 늘린다. 외환시장 시세 및 거래 등에 대한 실시간 모니터링 시스템을 구축한다. 그러나 일반적으로 은행간 외환시장은 위안화 환율 형성 메커니즘의 시장화와 관리되는 변동 환율 시스템의 요구 사항에 적응할 수 없습니다. 위안화의 태환성이 향상됨에 따라 기업과 개인은 외환을 통제할 수 있는 자유가 더욱 커지고 시장에 더 많은 잠재적 참여자가 생겨 외환 발전의 기반이 마련될 것으로 예상됩니다. 교환시장. 다음은 은행간 외환시장 자체를 개선하기 위한 몇 가지 정책제언을 제시한 것입니다.

1． 거래 주체를 늘리고 공정한 경쟁을 촉진합니다.

먼저 더 강력한 상업은행을 육성하세요. 상업은행은 외환시장의 주요 거래 주체이다. 외국 대형 은행의 주식 투자를 더욱 허용하고 중국 국내 은행의 주식 개혁 속도를 가속화하며 외환 사업을 신속하게 발전시키고 한두 은행이 외환 시장을 장악하는 상황을 바꾸고 공정한 경쟁을 촉진해야 합니다. .

둘째는 더 많은 비은행 금융기관의 외환시장 진출을 허용하는 것이다. 외환시장은 종종 은행간 시장으로 불리지만, 국제 경험에 따르면 비은행 금융기관이 시장에서 차지하는 역할이 점점 더 커지고 있습니다. 2001년 국제결제은행 표본조사에 따르면 1998년에 비해 전통적 외환시장에서 은행간 거래 비중은 64%에서 59%로 줄었고, 은행과 비금융기업 간 거래도 2001년 64%에서 59%로 줄었다. 17% ~ 13%. 반면 은행과 비은행 금융기관 간 거래 비중은 1992년 12%에서 1998년 20%, 2001년 28%로 증가했다. 이는 주로 자산운용사 등 기관투자가들의 외환거래량이 급격히 확대되었기 때문이다(BIS, 2002).

중국의 상황으로 볼 때, 더 강력한 강점과 더 나은 위험 관리 메커니즘을 갖춘 일부 비은행 금융 기관은 외환 시장에서 중요한 신흥 세력이 될 것으로 예상됩니다.

주민의 투자채널을 확대하고 금융위험의 과도한 집중을 방지하기 위해서는 은행 예금을 적절하게 전용하고, 상업보험사, 연기금, 뮤추얼펀드 등 기관투자자를 적극 육성해야 한다. 동시에 점진적이고 통제 가능하다는 전제하에 일부 국내 펀드의 경우 적격국내기관투자자(QDII) 제도를 통해 해외 증권 투자를 허용하고 있다. 국내 투자자의 투자와 소득은 위안화로 표시되어야 하며, 할당량 내에서 QDII가 중앙에서 외환 구매와 결제를 처리하게 됩니다. 투자에 따른 환율 리스크는 투자자 본인이 부담하지만, QDII는 투자 성과를 향상시키고 더 많은 투자자를 유치하기 위해 해외 투자에 따른 환율 리스크를 회피할 유인을 갖게 됩니다. 따라서 이들의 외환시장 진입을 허용하고 다양한 금융상품을 통한 헤징을 허용해야 하며, 이는 외환시장의 거래 주체 수를 늘리고 외환시장의 깊이와 폭을 높이는 데 도움이 될 것입니다. 이들 기관의 재무 건전성을 높이기 위해서는 단기 위안화 및 외화 대출을 위한 통화 시장 진입을 허용해야 합니다.

셋째는 더 많은 비금융회사의 외환시장 진출을 허용하는 것이다. 수출입 기업 및 기타 유형의 기업에 대한 외환 보유 제한이 크게 완화되거나 심지어 철폐된 후 소수의 대기업이 자산 포트폴리오를 관리하고 외환 위험을 피하기 위해 외환 시장에 직접 진입하는 것을 허용해야 합니다. 거래 비용을 줄이고 자본 활용 효율성을 향상시킵니다.

2. 시장유동성 제고를 위한 통화딜러 제도 도입

딜러제도에서는 외환매입 및 매도를 전문으로 하는 딜러(보통 시중은행, 투자은행)가 일정 한도의 외환포지션을 보유하고 제출할 수 있다. 시장은 언제든지 유동성을 제공합니다. 일부 거래자는 시장 조성자가 되어 사전 설정된 양방향 매수 및 매도 호가에 따라 거래를 수행할 것을 약속함으로써 거래가 실제 외환 공급이나 수요에 의해 제한되지 않도록 할 수도 있습니다. 예를 들어, 고객이 외환이 필요한 경우 다른 고객이 남은 외환이 없거나 판매할 의사가 없더라도 시장 조성자로부터 이를 구매할 수 있습니다. 거래자는 고객의 요구를 충족시키기 위해 거래를 수행하는 것 외에도 외환 포지션을 조정하기 위해 서로 대량의 거래를 수행할 수도 있습니다. 성숙한 외환시장에서는 현물 외환 거래의 약 85%가 딜러 간에서 이루어집니다.

딜러 시스템에는 많은 장점이 있습니다. 첫째, 거래가 지속적으로 수행될 수 있어 시장 유동성이 크게 향상됩니다. 둘째, 딜러는 시장 기대와 지시에 따라 견적을 지속적으로 조정합니다. 경쟁은 호가 스프레드를 줄이고 시장 거래 비용을 줄입니다. 셋째, 현지 통화와 외화의 실효 환율 변동을 줄입니다. 85개 개발도상국과 전환 국가를 대상으로 한 연구에서 확인되었습니다. this (IMF, 2003); 넷째, 외환선물시장의 발전을 촉진하는 다양한 파생상품을 통해 외환위험을 회피하는 것이 거래자들의 필요입니다. 위의 장점으로 인해 딜러 시스템은 일반적으로 통화 환율에 어느 정도 유연성을 허용하는 경제에서 채택됩니다. 2001년 국제통화기금(IMF)이 실시한 표본 조사에 따르면 자국 통화에 상당한 유연성을 갖고 있는 조사 대상 55개 펀드 회원 중 단 4%만이 입찰 거래만 사용했고, 44%는 딜러 시스템만 사용했으며, 44%는 통화 거래만 사용했습니다. 딜러 시스템은 입찰 거래와 딜러 시스템이 48%를 차지합니다(IMF, 2001). 중국 외환시장이 더욱 발전하고 위안화 환율의 유연성이 향상됨에 따라 거래의 연속성과 시장 유동성을 개선하기 위해 이 시스템을 적시에 도입해야 합니다. 외환시장에는 동시에 여러 거래 플랫폼이 존재할 수 있기 때문에 딜러 시스템이 입찰 거래를 병행할 수 있습니다. 예를 들어, 거래자와 중앙은행 간의 거래는 여전히 단방향 외환 경매를 통해 수행될 수 있습니다.

중국의 외환시장은 아직 미개발 상태이고 금융기관의 위험관리 역량도 취약하기 때문에 규제당국은 거래자들을 지원하는 동시에 과도한 간섭을 자제하는 동시에 감독을 강화해야 한다. 첫 번째는 특정 유형의 소유권 기관에 대한 행정 승인 및 정책 선호에 관여하지 않고 은행의 자산 품질 및 위험 관리 기준에 따라 딜러를 실제로 선택하는 것입니다. 둘째, 지원정책으로 중앙은행은 일반적으로 딜러의 거래량과 시장점유율을 높이기 위해 딜러와의 외환거래만을 실시한다. 셋째, 위안화 환율이 특정 범위 내에서 변동하는 한 중앙은행은 시장에 개입할 필요가 없어 '슈퍼 트레이더'로서의 중앙은행의 역할을 희석하고 딜러 시스템의 개발 공간을 확대합니다. 넷째는 약한 트레이더를 적절하게 지원하고 조속히 상황을 조성하는 것입니다. 일부 은행이 우월한 외환자본력을 바탕으로 외환시장을 독점하는 것을 방지하기 위해 중앙은행은 필요한 경우 여러 다른 주요 거래자에게 저비용의 유동성을 적절하게 제공하여 일시적인 자본 부족분을 보충할 수 있습니다. 위치. 물론 이러한 거래자들은 일정한 성과기준을 충족해야 하며, 차입금은 국채나 중앙은행이 발행한 금융채로 담보되어야 하며 다른 목적으로 사용할 수 없습니다. 다섯째, 규제 당국은 딜러의 거래 상태와 통화 오픈 포지션의 변화를 면밀히 모니터링해야 하며[4] 포지션 노출은 규정된 한도를 초과할 수 없습니다. 선진국에서는 외환거래자의 포지션 노출 한도가 일반적으로 자본금의 15~20%이다. 최근 미국 등 일부 선진국에서는 이 제한을 해제하고 대신 은행의 전반적인 위험 상태를 모니터링하고 있다(Mitchem, 1998). 그러나 개발도상국에서는 은행의 외환 포지션 노출 한도가 여전히 일반적이며 일반적으로 자본금의 20~40%입니다(Hartman, 1994). 경험적 연구에 따르면 은행 통화 포지션에 대한 제한을 채택하면 개발도상국 현지 통화의 명목 실효 환율 변동을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다(IMF, 2003).

즉, 중국은 외환 트레이더에 대한 포지션 익스포저 한도를 설정해야 하며, 은행의 리스크 저항 능력이 향상됨에 따라 이러한 한도는 점진적으로 완화될 수 있습니다.

3. 외환선물시장 발전 및 헤지수단 확대

현재 4개 국영 상업은행이 외환결제 및 외환선물판매사업을 시범적으로 추진하고 있으나 외환선물사업은 여전히 ​​은행과 은행 간 소매시장에 국한되어 있다. 고객. 고객 및 외환시장 거래를 원활하게 하고 환율 위험을 피하기 위해 현물 외환시장 발전을 기반으로 외환선물결제 및 판매 시범 프로그램을 더욱 추진하고 외환선물시장을 설립하며, 외환 선도, 통화 스왑, 선물 및 옵션 및 기타 금융 헤징 도구를 개발합니다.

초기 외환선물거래는 실수요 원칙을 준수해야 하며 주로 수출입 무역 등 실제 거래 배경을 지닌 외환수지급에 대한 환율리스크를 회피하는 역할을 해야 한다. , 외국인 투자 승인 등 선도계약의 기간은 시장참여자가 장기선도계약 체결을 꺼릴 경우, 규제당국은 시장참여자가 장기간에 걸쳐 환율 위험을 피할 수 있도록 단기선도계약을 연장할 수 있도록 허용해야 합니다. 기간. . 외환선물 가격과 관련하여 아직 외환선도거래에 대한 제한이 많고 시장화 정도가 그리 높지 않다는 점을 고려할 때 필리핀, 한국 및 기타 국가와 중앙은행의 경험에서 배울 수 있습니다. 국내외 금리차이 등을 고려하여 선도환율을 책정하고, 시장수급상황을 토대로 선물환율을 산출하여 실제 선물환율을 구합니다. 중국의 금리 시장화 개혁이 심화되고 외환 선물거래가 더욱 자유화됨에 따라 시장 가격 책정이 주류가 될 것입니다. 외환시장이 점차 성숙해짐에 따라 순수 외환투기는 적절히 허용되어야 한다. 투기꾼은 시장환율과 균형환율의 편차를 예리하게 감지할 수 있는 경우가 많으며, 투기꾼의 거래 활동은 시장의 가격 발견 기능을 발휘하고 시장 유동성 및 운영 효율성을 향상시키는 데 도움이 됩니다. 물론 외환투기로 인해 시장변동성이 확대될 수 있으므로 외환투기 규제 완화는 신중하게 이뤄져야 한다.

4． 분산형 거래 시스템 및 독립 청산 기관 구축

국제통화기금(IMF)의 표본 조사에 따르면 딜러 시스템을 채택한 시장의 98%가 분산형 모델을 채택하고 있는 반면, 중앙 집중형 모델은 2%에 불과합니다(IMF , 2001) . 딜러 시스템이 시행된 후, 중국의 은행간 외환시장은 필연적으로 분산화되고 보이지 않게 될 것입니다. 장외 원격거래가 점진적으로 실시되어야 하며, 거래주체는 각자의 컴퓨터 단말기를 통해 시장정보를 파악하고 거래를 할 수 있어야 한다. 그때까지 중국외환거래센터는 주로 다음과 같은 기능을 맡을 것입니다: 계속해서 은행간 보이지 않는 외환 시장 건설을 촉진하고 주식 설립을 시작합니다. 외환시장청산회사 등 청산회사는 시장경제 원칙에 따라 독립적으로 운영되는 상업적 실체이며 더 이상 중앙은행의 기관이 아닙니다. 규제 당국이 청산 위험을 직접 부담하는 것을 방지하고 거래자가 자체 위험 관리를 강화하도록 유도할 수 있다는 장점이 있습니다.

3. 외환시장 리스크 예방을 위한 시스템 구축

위안화에 대한 관리변동환율제도가 시행되면 환율변동성이 커지고 시장리스크도 커질 수 있습니다. 외환시장의 원활한 운영과 위험 예방을 위해서는 정보 공개, 시장 소규모 기업에 대한 내부 통제, 관련 부서의 외부 감독을 더욱 강화할 필요가 있습니다.

1． 정보 공개 강화 및 불확실성 감소

정보는 거래의 기본입니다. 시의적절하고 적절한 정보 공개는 시장 참여자의 기대를 안정시키고, 상호 신뢰를 강화하며, 보이지 않는 탈중앙화 외환 시장의 원활한 운영을 보장하는 데 도움이 됩니다. 또한, 정보 공개를 강화하면 명백히 정보 열세에 처해 있는 중소 투자자의 '추세 추종' 행위를 줄이고 시장 안정성을 유지할 수도 있습니다. 상당 기간 외환시장의 거래 주체가 크게 늘어나더라도 개별 은행의 지배적 지위는 흔들리기 어려울 것이다. 따라서 정보공개를 통해 소액투자자의 정보비대칭성을 완화하고 추세추종행위를 줄이는 것은 실무적으로 큰 의미가 있다. 적시에 공개해야 하는 정보에는 중국의 국제수지, 은행 외환 결제 및 판매, 국제 투자 위치 및 국내 외환 보유액 변화, 시장 거래 및 거래자 위치 변화 등이 포함됩니다. 시장에 대한 중앙은행 개입에 관한 정보 공개에 관해서는 상황이 더 복잡하며 국가마다 접근 방식이 다릅니다. [5] Pu Ji는 중앙은행이 시장 진입의 구체적인 시간, 채널, 거래량 및 기타 정보를 발표하지 않더라도 사전에 시장 진입 원칙을 명확히 해야 한다고 믿습니다. 위안화 환율이 상한선과 하한선에 가까워지면 중앙은행은 개입이 가능하다는 점을 분명히 밝혀야 한다. 관리형 변동환율제도가 실제로 시행되면 위안화 환율에 대해 사전 설정된 변동 범위가 없게 됩니다. 그러나 환율 변동이 위안화의 실제 환율, 외환보유고 또는 경제 발전에 큰 영향을 미치는 경우 중앙은행은 개입할 것이다.

2. 무역 주체의 기업 지배 구조를 개선하고 예산 제약 및 위험 제약을 강화합니다.

현재 외환 시장의 주요 무역 주체는 대부분 아직 완전히 시장화되지 않은 국유 금융 기관입니다. 독립적으로 운영되며 자신의 이익과 손실에 책임을 지는 기업입니다. 위험 제약이 없기 때문에 규제 당국이 통제를 완화하면 비효율적이고 위험도가 높은 활동에 참여하여 시장 변동성과 체계적인 금융 위험을 초래할 수 있습니다. 따라서 국책은행의 상업화 개혁을 가속화하고 기업지배구조를 개선해야 한다. 중요한 방안 중 하나는 해외 대형 금융기관의 지분 참여를 허용하는 것이다. 세계 92개 경제를 대상으로 한 실증 연구에 따르면 정부가 은행을 완전히 소유하는 것은 금융 발전과 생산성 향상을 방해하고 자원 배분의 효율성을 감소시키는 것으로 나타났습니다.

이와는 대조적으로, 인도가 1991년 금융자유화 정책을 시행한 이후 국내 기업의 성과는 기업 내 외국 금융기관의 지분율과 양의 상관관계를 보였는데, 이는 외국 금융기관이 기업의 지배구조와 운영 성과를 개선하는 데 도움이 된다는 것을 나타냅니다. 중국에서는 외국 금융 기관이 국내 은행에 투자하도록 허용하는 것이 선진적인 해외 위험 관리 경험을 도입하고 국내 은행의 외환 시장 운영에서 외국 주주의 감독 역할을 충분히 발휘하는 데 도움이 됩니다. 또한, 합자 상업은행은 더 이상 정부 보증을 받지 못하며, 이는 주주와 이해관계자의 위험 인식을 강화하고 은행의 예산 제약과 위험 제약을 강화하는 데 도움이 될 것입니다. 그러한 거래 주체가 많을수록 외환 시장의 안정성이 보장됩니다.

3. 외환시장에 대한 감독을 강화하고 금융 안정성을 유지하십시오.

첫째, 규제 당국은 모든 유형의 소유권을 가진 거래 주체를 동등하게 대우해야 하며, 국영 거래 주체에 대해 관대함을 피해야 합니다. 이는 공정한 경쟁을 위한 시장 환경을 조성할 수 있을 뿐만 아니라 국영 무역회사가 국가 지원 및 암묵적 보증으로 인해 고위험 활동에 참여하는 것을 방지하여 금융 안보를 위협할 수 있습니다. 두 번째는 규제당국 간 정보소통과 정책공조를 강화하는 것이다. 현재 외환 거래와 관련된 규제 기능은 외환 지정 은행, 보험 회사, 자산 관리 회사 및 기타 부서에 속해 있으며 위에서 언급한 외환 시장 지점에 대한 감독을 담당합니다. 무역 기관은 외환국에 속하며, 무역 기관에 유동성 위기가 발생하면 중국 인민은행도 최후의 대출 기관으로 개입합니다. 규제 기능의 분권화는 외환시장 규제의 효율성에 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 다양한 규제 당국 간에 완전한 정보 공유 및 의사결정 조정 메커니즘이 구축되어야 합니다. 셋째, 중국인민은행은 여전히 ​​외환 거래 기관을 면밀히 감시해야 합니다. 중국인민은행은 더 이상 금융기관의 감독기능을 갖지 않지만 최후의 대출기관으로서 금융안정을 유지하는 책임을 지고 있다. 외환 거래 기관의 일상적인 운영 위험이 시스템적 금융 위험으로 누적되는 것을 방지하기 위해 중국인민은행은 자산, 부채 및 통화 포지션 노출의 변화를 면밀히 모니터링해야 합니다.

IV. 결론

대부분 미국 달러에 대한 위안화 환율의 매우 안정적인 조정으로 인해 중앙은행이 국제 시장에서 절대적인 지배력을 행사하게 되었습니다. -은행 외환시장을 저해하고 외환시장의 발전과 환율 형성의 시장화 개선을 저해함. 위안화 환율 형성 메커니즘의 연간 소득 개혁을 통해 외환 시장 건설을 가속화해야 합니다. 즉, 시장 거래 주체를 늘리고, 딜러 및 시장 메이커 시스템을 도입하고, 선도 외환 시장을 개발하고, 독립적인 외환 청산 기관을 설립해야 합니다. , 등. 이 과정에서 중앙은행은 신흥 거래자를 적절하게 지원하고 시장 경쟁을 촉진해야 하지만 시장에 너무 많은 간섭을 해서는 안 됩니다. 이는 외환 시장 발전과 위안화 환율 시스템 개선에 중요합니다. 외환시장 리스크를 효과적으로 예방하기 위해서는 정보공개를 강화하고, 시장주체에 대한 외부 감독 및 내부 리스크를 강화해야 합니다.

참고:

[1] 국제통화기금(IMF 2003)의 분류에 따르면 환율제도는 고정제도(고정제도)와 고정제도로 나눌 수 있다. 부동 정권 (부동 정권)). 위안화 환율이 사실상 미국 달러에 고정되어 있는 것에서 통화 바스켓에 고정되는 것으로 바뀌든, 변동 범위를 확대하든 관계없이, 중국의 환율 시스템은 여전히 ​​고정된 시스템입니다. 위안화 환율이 미리 설정된 범위 내에서 변동하고 중앙은행이 정책 목표에 따라 환율에 개입할 수 있는 경우에만 관리형 변동 환율 제도로 간주할 수 있습니다.

[2] 국제통화기금(IMF) 통계에 따르면 명목상 변동환율제도를 시행한 기금 회원의 비율은 1990년 34.6%에서 1998년 55.5%로 증가했다. 그러나 실제 상황으로 볼 때 실제로 이 제도를 시행한 펀드회원의 비율은 1990년 20.1%에서 2001년 44.1%로 증가하였다(Bubula, Otker-Robe 2002).

[3] 앞으로 국내 자격을 갖춘 기관 투자자는 해외 투자를 위해 외환 대신 RMB를 모아야 합니다. 그 이유는 다음과 같습니다. 투자 채널을 확대하고 위험을 다양화하며 투자를 피해야 하기 때문에 RMB 자금이 많이 필요합니다. 외환 보유자에게 해외 투자 기회 제공. 외환 매력 증가로 인해 국내에서 위안화가 어느 정도 대체되는 것을 방지하기 위해 해외 증권 투자는 국내 B주에 대한 출구와 조정되어야 합니다. 시장 등

[4] 딜러의 외환 현물 거래량과 선물환 거래량의 차이입니다. 포지션의 이 부분은 헤징되지 않으며 위험에 처할 수 있습니다.

[5] 2001년 국제통화기금(IMF)이 실시한 표본조사에서 관리변동환율제도를 시행한 26개 회원국 중 50%는 중앙은행의 시장 개입을 공개하지 않았고, 62%는 공개하지 않았다. 중앙은행 외환 개입의 구체적인 금액을 공개하지 않는다(IMF, 2001).

참고 자료:

1. 국제결제은행(BIS), 2002, "2001년 외환 및 파생상품 시장 활동", Triennial Central Bank Survey.

2. Bubula, A. 및 I. Otker-Robe, 2002, "1990년 이후 환율 제도의 진화: 사실상의 정책에서 얻은 증거", IMF 연구 보고서 02/155.

3 . Hartman, P., 1994, "외환율 규제: 산업 및 개발도상국에 대한 문제", IMF 연구 보고서, WP/94/141.

4. 국제 통화 기금(IMF), 2001, 설문 조사 외환시장 조직에 관한 것.

5. 국제통화기금(IMF), 2003, 외환조정과 외환시장.

6. Khanna, Tarun, Krishna Palepu, 1999 “신흥 시장 비즈니스 그룹, 외국인 투자자 및 기업 지배구조,” NBER Working Paper 6955.

7. La Porta, R., F. Lopez-De-Silanes 및 A. Shleifer, 2000, “ 은행의 정부 소유”, NBER Working Paper 7620.

8. Mitchem, D., 1998, “외환 시장: 운영 관점”, mimeo.

( 《 국제 경제리뷰》2003.11-12)