DuPont 재무 분석 시스템의 DuPont 사례

사례 1: MA 회사의 듀폰 분석 사례 분석

1. 현대 재무관리의 목표는 주주의 부를 극대화하는 것이며, 자기자본수익률이 가장 중요한 척도입니다. 회사의 핵심 지표입니다. 자기자본수익률은 주주단위자금(주주가 회사에 투자한 것과 주주에게 배분해야 하지만 회사 이익 후에 배분되지 않는 것을 포함)을 사용하여 얻은 세후 이익을 나타냅니다. 듀폰 분석은 자기자본 수익률로 시작됩니다.

자기자본 수익률 = (순이익/자기자본) = (순이익/총자산) × (총자산/자기자본) = (순익) 이익/매출액)×(매출액/자산총계)×(총자산/자본)=(순이익/매출액)×(매출액/자산총계)×

1/(1 -부채/총자산)

공식 (1)은 기업의 수익성을 결정하는 세 가지 요소를 잘 보여줍니다.

1. 비용 및 지출 통제 능력. 매출순이익률=순이익₩매출수입=1-(생산운영비+금융비+소득세)₩매출수입이고, 비용과 비용을 통제하는 능력이 계산식(생산운영비+금융비용)에 영향을 미치기 때문이다. + 소득세) 판매 수익 따라서 순 판매 이익 마진에 영향을 미칩니다.

2. 자산사용의 효율성은 자산회전율(매출액\총자산)로 반영됩니다. 재무활동(자본, 부채 포함)을 통해 얻은 자금과 투자를 통해 회사의 총자산을 구성하는 자산 단위별로 창출할 수 있는 판매수익을 나타냅니다. 자산회전율은 산업별로 큰 차이가 있지만, 동일한 기업의 경우에도 자산회전율이 높을수록 기업의 자산 활용 효율이 높아집니다.

3. 금융조달능력은 자기자본승수(총자산/자기자본)로 반영됩니다. 자기자본 승수가 4인 경우. 이는 주주가 투자한 자본 1단위에 대해 회사는 3단위의 자본을 빌릴 수 있다는 것을 의미합니다. 즉, 주주가 투자한 자본 1단위에 대해 회사는 4단위의 자본을 빌릴 수 있다는 의미입니다. 자기자본승수가 클수록, 즉 자산-부채 비율이 높을수록 회사의 과거 부채 조달 능력이 더 강하다는 것을 의미합니다.

수식 (1)은 그림과 같이 좀 더 세련되고 직관적으로 그래픽으로 표현될 수 있습니다. 각 박스 안의 첫 번째 숫자는 분석기간 동안 MA사의 현재 데이터를 나타내고, 두 번째 숫자는 비교 대상을 나타내며, 이는 분석 목적과 필요에 따라 결정되는 타사의 동기간 데이터일 수도 있습니다. 동종 업계의 평균 수준일 수도 있고 해당 기업의 기준 기간 데이터일 수도 있습니다. 본 예시에서는 동기간 업계 우수 기업의 데이터를 사용하였습니다.

그림에서 볼 수 있듯이 MA사의 수익성은 상대적으로 좋지 않다(3.08%<7.41%). 분석해 보면 이는 총자산과 순이익(2.55%)의 차이 때문이 아님을 알 수 있다. %>2.37%), 금융조달 능력이 좋지 않기 때문이다(1.21<3.21). 좀 더 자세히 분석해 보면 총자산의 순이익률이 수익성에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 자산에서 발생하는 순이익이 높은 것은 자산 활용 효율성이 높아서(0.63<1.03)가 아니라 비용과 비용이 잘 통제되기 때문입니다(4.03%>2.30%). 자산 활용의 효율성이 낮은 것은 고정 자산(3.97>3.76) 및 기타 자산의 효율성이 낮기 때문이 아니라, 유동 자산(75<1.50%)의 효율성이 낮은 것은 효율성이 낮기 때문입니다. 제조비, 판매비, 금융비가 모두 기여함(61.75%<73.33%, 5.84%<9.17%, 0.01%<8.99%).

전통적인 듀폰 분석 차트

위의 재무 비율 분석은 듀폰 분석의 주요 측면입니다. 엠에이컴퍼니의 수익성이 낮은 이유는 금융조달 능력 부족, 유동자산 활용 효율성 저하, 높은 관리비, 높은 세금 등이 원인으로 분석된다. 위의 분석을 통해 전통적인 DuPont 분석 방법에는 두 가지 결함이 있음을 알 수 있습니다.

(1) DuPont 분석 방법은 금융 금융 활동을 완전히 평가할 수 없습니다. 위의 예에서 MA 회사의 자산-부채 비율은 17.19%이고 자기자본 승수는 1.21입니다. 회사의 부채 조달 능력은 주주가 제공하는 자금 단위당 1.21단위만 사용할 수 있기 때문에 강력하지 않습니다. , 업계 우수 기업의 주주가 제공하는 자본 1단위에 대해 회사는 3.12단위의 자본을 사용할 수 있습니다. 엠에이컴퍼니는 부채비율이 낮고 이자비용도 상대적으로 낮아 금융비용도 낮아 수익성에 기여하고 있다. 그렇다면 자산-부채 비율 17.19%는 회사의 수익성 개선에 좋은 것인가, 나쁜 것인가? 그러나 전통적인 듀폰 분석은 이에 대한 답을 줄 수 없습니다.

(2) 기업의 모든 활동은 영업 활동과 재무 활동으로 구분되므로 기업의 재무 비율은 영업 활동과 밀접한 관련이 있습니다. 그림 1에서 볼 수 있듯이 왼쪽 부분의 자산에 대한 순이익률은 분자에 포함되어 있기 때문에 회사 영업 활동의 수익성을 정확하게 반영할 수 없습니다. 금융 비용, 소득세의 영향도 고려합니다. 그림의 듀폰 분석 방법 역시 기업의 활동을 영업활동과 재무활동으로 구분하고 있지만, 이 구분은 완전하지 않으며, 영업활동의 수익성을 반영하는 순자산이익률 역시 재무활동의 영향과 혼합되어 있습니다. 경비.

2. 듀폰 분석방법의 개선방안 저자는 전통적인 듀폰 분석방법의 단점을 보완하기 위해 개선방안에 영업이익과 영업자산비율의 분해를 추가하여 내용을 좀 더 자세히 설명하였다. 재무지표 변화의 원인과 추세. 세후영업이익은 영업이익에서 영업활동으로 발생한 이익에서 발생하는 법인세를 차감한 금액이며, 판매수익에서 생산운영비와 영업활동에서 발생하는 법인세를 차감한 금액입니다. 전통적인 DuPont 분석 차트를 도출하고 분자와 분모에 세후 영업 이익을 곱하면 다음과 같은 결과를 얻을 수 있습니다.

개선된 DuPont 분석 차트

자기 자본 수익률 = (영업 이익 세후\매출액)×(판매수익\총자산)×(순이익\세후영업이익)×(총자산\자본)=영업이익×(1-소득세율)\매출수익× (매출액) 수익\총자산)×

영업이익×(1-소득세율)-이자×(1-소득세율) / 영업이익×(1-소득세율)

×(총자산\주주자본)

식(1)과 비교하여 식(2)는 자기자본수익률에 영향을 미치는 요인을 보다 명확하게 나타낸다.

1. 공식 (2)의 첫 번째 비율 - 세후 영업 이익률은 판매 수익 1위안이 실제로 회사에 가져오는 이익을 반영합니다. 식 (1)의 순판매이익률은 회사가 달성한 매출 1위안당 순이익을 나타냅니다. 공제되는 비용에는 영업활동비뿐만 아니라 재무활동비도 포함됩니다. 식 (1)과 비교하여 식 (2)는 금융비용의 영향을 제거하고 생산 및 운영 활동의 비용 통제 수준, 기업의 교섭력, 기술 수준 및 일일 관리 시스템 및 기타 영향을 미치는 요소를 보다 정확하게 반영합니다. 운영 활동에 대한 비용 지출 수준.

2. 식 (2)의 두 번째 비율인 자산 회전율은 자산 사용의 효율성을 반영하며 기업의 투자 의사 결정 수준을 궁극적으로 반영합니다. 회사가 장기 투자 결정에 실수를 하고 고정 자산이 유휴 상태이면 고정 자산 회전율이 낮고, 단기 투자 결정이 낮으면 유동 자산 회전율이 낮습니다.

3. 식(2)의 세 번째 비율은 금융비용비율로, 순이익/세후영업이익이다. 이자×(1-소득세율)은 조세면책을 고려한 금융비용으로, 실제로 부채를 활용하는데 발생한 비용이다. 이 금융 비용 비율은 이자의 절세 효과를 고려하고 이자가 기업 수익성에 미치는 영향을 더욱 밀접하게 반영합니다. 이 비율은 항상 1보다 작거나 같으며 이는 금융 비용이 기업 수익성에 미치는 영향이 항상 음수임을 나타냅니다.

기업이 돈을 빌리고 이자를 갚을 때 그 비율은 1보다 낮다. 이는 빌리는 이자가 회사 수익성에 미치는 부정적인 영향을 반영한다.

4. 공식 (2)의 네 번째 비율은 재무 구조 비율이라고도 알려진 자기자본 승수입니다. 분자는 분모에 부채를 더한 값과 같기 때문에 비율은 항상 다음보다 크거나 같습니다. 1. 이는 차입금을 통해 생산 및 운영에 더 많은 자금을 조달할 수 있으며 이는 기업 수익성에 긍정적인 영향을 미친다는 것을 보여줍니다. 회사에 부채가 있는 경우 이 비율은 회사 자금 조달을 위한 차입이 수익성에 기여하는 정도를 반영하여 1보다 커야 합니다.

개선된 듀폰 분석 차트와 비교하면 MA 회사를 예로 들면 다음과 같은 점을 알 수 있습니다.

차트에서 처음 두 비율은 기업 수익성의 두 기둥이라고 합니다. . 주요 동인: 회사의 수익성에 결정적인 영향을 미치는 비용 관리 및 자산의 효율적인 사용. MA 회사의 두 지표는 모두 양호하며, 이는 회사의 생산 및 운영 활동이 강력한 수익성을 갖고 있음을 반영합니다. 이 두 가지의 곱은 자산 영업 이익률이며, 또한 자산 영업 이익률은 실제를 정확하게 반영합니다. 회사가 사용하는 1달러당 벌어들인 돈은 비즈니스 활동의 수익성을 정확하게 반영할 수 있으므로 듀폰 분석의 두 번째 단점을 효과적으로 보완할 수 있습니다.

그림에서 볼 수 있듯이 MA Company의 자산 영업 이익률은 2.56이며, 이는 회사가 사용하는 1위안당 실제로 영업 활동으로 얻은 수익이 2.56위안임을 반영합니다.

재무 결정이 수익성에 미치는 영향을 반영하기 위해 2의 두 번째 행에 있는 4개의 비율을 함께 곱합니다. 기업의 차입은 영업활동에 필요한 자금을 더 많이 제공하는 수익성에 긍정적인 영향을 미치고, 금융비용비율과 자기자본승수를 곱한 값이 1보다 크다면 이자지급이라는 부정적 효과가 모두 크다는 의미입니다. 부정적인 영향과 그 차입 둘의 곱이 1보다 작으면 기업에 유리한 결정이며 이는 차입한 자금으로 얻은 영업이익이 지불한 이자보다 적다는 것을 의미합니다. 즉 차입의 부정적인 효과입니다. 이후 DuPont 분석 차트에서 두 값의 곱은 1.21로 나타나 기업 이익에 대한 자기자본 승수가 더 큰 것을 나타냅니다. 금융비용의 부정적인 영향보다 일반적으로 MA 회사의 부채 수준은 회사의 수익성을 향상시켜 듀폰 분석의 첫 번째 단점을 효과적으로 보완했습니다.

3. 기타 설명

1. 실제 적용 시 재무제표 조정에 대해서는 Peinman(2005)의 관련 논의를 참조하십시오.

2. 각 재무비율, 영업활동, 자금조달 결정이 기업 수익성 변화에 미치는 영향의 방향과 정도를 정량적으로 평가하고 싶다면 식 (2)에 대한 계열대체법을 더 사용할 수 있습니다. ) 분석을 수행합니다.

3. 유동자산, 고정자산, 기타자산이 수익성에 미치는 영향을 분석할 때 유동자산, 고정자산, 기타자산을 각각 총자산으로 나눌 수는 없습니다. 올바른 접근 방식은 유동 자산, 고정 자산 및 기타 자산을 사용하여 각각 판매 수익을 제거하는 것입니다.

4 제조비, 관리비, 판매비가 수익성에 미치는 영향을 분석할 때 제조비, 관리비, 판매비가 각각 총비용으로 나눌 수는 없습니다. 올바른 접근 방식은 제조비, 관리비, 판매비를 각각 판매 수익으로 나누는 것입니다.

듀폰 분석 활용의 단점

기업 성과 평가 관점에서 볼 때 듀폰 분석은 재무 정보만 포함하고 기업의 강점을 충분히 반영할 수 없다는 점에서 큰 단점이 있습니다. 주로 다음과 같은 측면에 반영됩니다.

단기 재무 결과에 지나치게 중점을 두는 것은 회사 경영진의 단기적인 행동을 장려하고 회사의 장기적인 가치 창출을 무시할 수 있습니다.

재무지표는 기업의 과거 영업실적을 반영하고 산업시대 기업이 요구사항을 충족할 수 있는지를 측정한다. 그러나 현재의 정보화 시대에는 고객, 공급업체, 직원, 기술 혁신 등의 요소가 기업 운영 성과에 미치는 영향이 점점 커지고 있으며 이러한 측면에서 듀폰 분석은 무력합니다.

현재 시장 환경에서 기업의 무형 지적 자산은 기업의 장기적인 경쟁력을 향상시키는 데 매우 중요하며, 듀폰 분석으로는 무형 자산의 가치 평가 문제를 해결할 수 없습니다.