중국 전통 조미료 제품의 유통 비용

해천엽위는 중국 조미료 업계의 지도자이다. 회사 간장 양조 역사는 유구하며, 해천고장원은 최초로 청조로 거슬러 올라가 300 여 년의 역사를 가지고 있다. 1955 년 불산 25 개 고간장원에서 사합영으로 해천간장 공장을 설립했다. 1995 공기업 개혁이 완료되어 유한회사로 개조하는 데 성공했다. 그 이후로 Haitian 은 급속한 발전 단계에 접어 들었습니다. 20 13 해천은 조미료업계 최초로 100 억 달러 이상의 매출을 올린 기업으로, 20 14 해천이 상교소에 상장됐다.

해천은 중국 조미료 업종을 60 여 년 동안 깊이 경작하여 간장, 굴 소스, 양념을 핵심으로 삼았다. 현재 그 범주는 식초, 양념주, 각종 복합조미료 (닭고기, 닭고기, 샤브샤브 밑재료 등) 로 확장되었다. ). 해천 브랜드는 소비자의 마음속에 깊이 파고든다. 회사는 9 년 연속 중국 브랜드력 지수 업계 1 위, 조미료 업계 시장 점유율 1 위, 간장 하위 카테고리 1 위를 차지했습니다.

아이티 개발 사건

20 19 년 해천위 소유주 영업수익은19 억 80 억원에 달하며 전년 대비 16.2%, CAGR 2010-. 코로나 전염병의 영향에도 불구하고 2020 년 전 3 분기 매출은 꾸준히 성장해 영업수익은 전년 대비 15.3% 에서17 억 9 천만 원으로 증가했다. 20 19 년 귀모 순이익 53 억 5 천만 원으로 전년 대비 22.6% 증가했다. 20 10- 19, CAGR 은 26.2% 에 달했다. 2020 년 3 분기 귀모 순이익은 전년 동기 대비 19.2% 에서 45 억 7 천만 위안으로 증가했다.

20 10-2020 3 분기 해천향정 업계 영업수익 및 성장률

해천엽위 3 분기 순이익은 어머니 20 10-2020 으로 돌아온다

제품 업그레이드와 규모 효과의 혜택을 받아 회사의 매출 총이익률이 부단히 상승하고 있다. 20 19 년 20 10 년보다 회사 종합모금리가 12.4pp 에서 45.4%, 순금리가15 .. 2020 년 3 분기, 운송비는 새로운 회계기준에 따라 영업비용으로 조정되었고, 회사 총금리는 2.2% 에서 42.3% 로 소폭 하락했다. 운송비가 영업비용으로 조정되면서 판매비용이 줄고 전염병 기간 마케팅비용이 줄어드는 규모 효과가 뚜렷해 지난 3 분기 순금리가 전년 대비 0.9pp ~ 26.8% 상승했다.

해천엽은 20 10- 2008 년 3 분기 종합모금리와 순금리를 가지고 있다

광둥 () 해천그룹 유한공사는 해천엽 () 의 지분 58.3% 를 보유하고 있어 제 1 대 주주이다. 회사 임원 등 6 명의 만장일치행동인이 직간접적으로 지분 49.7% 를 실제 지배인으로 보유하고 있다. 회사 임원의 높은 지분 비율은 경영진의 적극성을 높이고 치열한 시장 경쟁에서 승리하는 데 도움이 된다.

아이티 예웨이 지분 구조 목록 (2020 년 상반기)

회사는 직원 훈련을 중시하고, 직원들의 적극성을 동원하며, 보수는' 고임금, 고효율, 높은 책임' 의 이념을 따른다. 20 14 년, 회사는 1 기 제한 주식 인센티브 프로그램을 실시하여 총 658 만 주를 실시하여 수여 당시 회사 총 지분의 약 0.44% 를 차지하며 경영진을 제외한 핵심 기술, 마케팅, 생산, 엔지니어링, 관리 등 93 명의 핵심 인력에게 상을 주었다. 일반 직원에 대한 높은 인센티브는 팀의 사기를 북돋우고 직원 충성도를 높이는 데 도움이 된다.

회사의 지분 인센티브

간장 수도꼭지의 지위가 견고하여 굴 소스가 빠르게 성장하고 있다.

회사 조미료 업무는 주로 간장, 굴 소스, 양념장 3 대 전통범주를 위주로 하며 간장은 회사 수입과 이윤의 주요 원천이다. 20 19 년 3 대 매출 비율은 각각 57%, 18%, 1 1%, 마진 비율은 각각 30%,; 굴소스와 양념이 급속히 발전하면서 회사 영업소득에서의 간장 비중은 해마다 (20 10 의 72% 에서 2020 년 3 분기의 57% 로) 떨어졌고, 굴 소스 점유율은 크게 상승했다 (201/KLLL 에서)

굴 소스 산업의 급속한 성장으로 회사의 굴 소스 카테고리 성장률이 가장 높았고 (2010-2019 CAGR:19.2%), 그 다음은 소스

해천간장, 굴 소스, 소스 20 19 년 모금리는 각각 50.4%, 38.0%, 47.6% 였다. 규모 경제와 직접 가격 인상의 혜택을 받아 지난 10 년 동안 3 대 범주의 모금리가 계속 상승한 가운데 가장 큰 증가폭은 간장 16.8pp, 굴 소스 9.2, 소스 1 1.4pp 였다.

20 10-2020 3 분기 범주별 연간 영업 수익 퍼센트

20 10 ~ 20 19 분류 마진 퍼센트

해천엽은 20 10-20 19 등급 수입 CAGR 입니다

해천엽은 20 10-20 19 분류 마오리율입니다

회사의 간장과 굴 소스 제품은 업계의 절대적인 선두 주자이다. 간장 측은 소매구경에 따르면 해천엽은 2065438+2009 년 시장 점유율이 7.3% 로 2 위보다 3.8% 포인트 높았다. 공장 가격에 따라 구경을 판매하는데, 해천엽위의 선두 우세는 더욱 두드러진다. 우리의 계산에 따르면, 20 19 년, 해천엽위간장 판매량은 전 업종 총 판매량의 19.9% 를 차지하며 2 위 중 토치 고신 (즉, 신선한 향) (4./KLOC-;

20 19 소매 구경 간장 산업 시장 점유율

20 19 간장 업계 시장 점유율.

굴유 방면에서 회사는 소매단에서 우세가 뚜렷하여 시장 점유율이 꾸준히 높아졌다. 회사의 굴 소스 분야에서의 경운 덕분에 굴 소스 제품의 시장 점유율이 급속히 증가하였다. 소매구경에 따르면 20 15 년 굴 소스 시장 점유율은 33.3%, 20 19 년 8.9% 포인트 ~ 42.2% 증가했다. 20 19 년 회사 굴 소스 제품 시장 점유율이 이금기 (30.5%) 1 1.7% 포인트를 넘어섰다.

20 19 소매 굴 소스 산업 시장 점유율

해천엽우굴 소스 제품 20 15- 19 시장 점유율

톤 가격 상승으로 간장 마진율 상승을 추진하다.

해천간장은 전통적인 자연 발효 공예를 이용하여 양조하는데, 공예가 복잡하여 6 개의 공정이 있어야 생산할 수 있다. 회사의 간장 생산 기술 함량이 높고 품질 요구 사항이 엄격하다. 완제품 생산이 완료된 후, 세 가지 검사를 거친 후 포장 입고되었다. 현대 과학과 빅 데이터 기술을 결합하면 제품의 품질이 안정되어 매우 높은 표준화 수준에 이르렀다.

해천간장 생산 공예

해천간장 2020 년 3 분기 영업수익은 97 억 3000 만원으로 전년 대비 12. 1%, 20 10- 19 기간 CAGR 증가했다 20 19 년 매출 총이익은 58 억 6 천만 위안으로 전년 대비 13.2% 증가했으며 CAGR 은 20 10- 19 년 동안 간장 제품 구조의 최적화로 회사 톤 가격이 꾸준히 상승했다. 20 19 년 간장 제품 판매평균가는 톤당 5355.5 원으로 20 10 보다 26.0% 올라 간장 범주 총금리를 20 16.8 PP 의 33.6 으로 이끌었다

간장류 영업수입

간장류 마진

간장의 가격이 꾸준히 오르다.

굴소스의 빠른 발전은 비율을 높였지만, 소스의 비율은 안정을 유지했다.

2020 년 3 분기, 해천유류 연간 영업수입은 30 1 억원으로 전년 대비 18.2%, 2010-/Kloc-0 으로 증가했다 20 19 매출 총이익이 133 억원에 달하며 전년 대비 13.3% 증가했다. CAGR 는 2010-/kloc 에 있다 주민음식에서 굴소스의 가속화된 침투로 회사 굴유 판매량이 급속히 확대되면서 매출이 소스보다 훨씬 많아 회사 2 위 아이템이 됐다.

회사 3 대 주영범주 중 굴소스의 모금리가 가장 낮으며, 20 19 는 38.0% 로 간장과 소스보다 낮으며 각각 12.4, 9.6pp 입니다. 그러나 최근 몇 년 동안 직접 가격 인상과 규모 효과 덕분에 굴소스류의 모금리가 빠르게 상승했다.

굴 소스 영업 수익 및 성장률

굴 소스 매출 총이익 및 성장률

회사 장향은 2020 년 3 분기 영업소득이 654.38+0.95 억원으로 전년 대비 654.38+00.2%, 2065.438+00-654.38+09 기간 동안 CAGR 이 654.38+06.4% 증가했다. 20 19 매출 총이익은 109 억원에 달하며 전년 대비 9 1%, CAGR 는 2010-/kloc- 소스의 모금리는 간장 다음으로 20 1 1.4 PP 의 36.2% 에서 20 19 의 47.6% 로 상승했다.

소스 범주 영업 수익

소스 범주 마진

제품 범주의 미래에는 여전히 확장 공간이 있다.

수년간의 발전을 거쳐 자체 건설, 인수 등을 통해 해천은 단순한 간장 생산업체에서 다양한 조미료를 포괄하는 업계 리더로 발전하여 매우 완벽한 조미료 제품 매트릭스를 형성하였다. 거북갑만과 마찬가지로, 범주의 지속적인 확장은 회사에 새로운 성장곡선을 제공하고, 회사가 점차 다른 경쟁자와의 격차를 넓히도록 추진한다.

간장 등 전통범주 내부 세분화 업그레이드를 추진하다

해천의 3 대 전통범주 (간장, 굴 소스, 간장) 에서 별 5 개 아이템 (해천금표 간장, 해천초버섯 간장, 해천선간장, 해천특급 굴 소스, 해천간장) 과 2 개 계열 제품 (해천노호 브랜드 시리즈 (간장) 을 형성했다. 회사 6543.8+0 억원대 아이템 평균가격은 9 원 안팎으로 주류 가격대에 있으며 중저가 제품으로 대부분의 소비층을 포괄하고 있습니다. 2013-201

회사 10 억 원급 대형 단품 및 2 억 원급 계열 제품.

범주별로 자세히 보면 회사의 간장, 굴 소스 제품 품종이 풍부하고 고, 중, 로우엔드가 전면적으로 배치된다. 간장 품종은 가격 대비 성능으로 유명한 봉지와 전용 시리즈로, 건강과 고급스러움을 주로 하는 심플한 시리즈와 유기농 시리즈로 구성되어 있습니다. 해천의 고전적인 금표 간장과 초버섯 간장이 60 여 년 동안 잘 팔린다. 회사의 시장 주도권을 공고히 하기 위해서, 해천은 끊임없이 간장을 혁신하고 업그레이드하고 상품을 세분화한다. 예를 들어 20 14 는 금표 간장을 단금표, 신선한 금표 등 시리즈 아이템으로 세분화하고, 반면 슈퍼금표로 업그레이드해 아미노산 암모니아 함량과 제품 품질을 높인다. 해천은 또 2020 년' 쌍십일' 이날 5 가지 원료만 사용하는' 누드 간장' 시리즈를 출시했고, 포장도 혁신적인 이중층 기술을 채택하고 방부제를 첨가하지 않고 간장 산화 변질을 방지했다. 거북갑만 20 10 이 내놓은 갓 짜낸 간장' 누드 간장' 시리즈다. 해천은 고급 건강간장에 든든한 발걸음을 내디뎠다. 향후 5 년 동안 고급 간장은 모든 간장 제품 중 50% 로 증가할 것으로 예상된다.

굴 소스는 확장 및 재배 단계에 있습니다. 부가 가치 로우엔드 제품은 대용량 및 가격 대비 성능에 중점을 두고 있습니다. 중급제품은 654 억 38+0 억 벌의 베스트셀러 시리즈로 대표되며, 고급시리즈에는 소비자들에게 사랑받는 신선한 굴 소스와 고품질의 간판 굴 소스가 있습니다. 20 19 해천고명은 60 만톤의 굴 소스 능력을 가지고 있으며 30 만톤의 생산능력을 증설하고 증축할 계획이다. 게다가, 장쑤 해천공장은 60 만 톤의 생산능력을 확대할 계획이다. 우리는 2023 년 해천굴 소스의 총 생산능력이10.5 만톤, 20 19-2023 년 CAGR 생산능력이 약 25% 에 이를 것으로 전망했다.

간장 방면에서는 연간 매출이 6543.8+0 억원이 넘는 간장을 비롯해 간장, 해물장, 두반장, 비빔밥 소스, 케첩, 마늘 고추장 등 여러 가지 세분 범주를 포괄하며 복잡한 소스 분야에서 천지를 열 것으로 예상된다.

해천 전통 3 대 제품 매트릭스

식초 등 편폭이 큰 범주로 나뉜다.

20 16 해천은 범주 사고를 합리화하고 새로운 자회사나 인수 방식을 통해 새로운 범주로 진입하기 시작했다. 새 범주의 선택에 대해 회사는 배치공간이 크고 당분간 강세 기업의 범주가 없는 경향이 있다. 현재 회사는 식초, 양념주, 장아찌, 복합조미료 등 신제품을 비축해 다양한 제품 매트릭스를 형성하고 있다. 그중 식초와 재료주는 회사의 중점 발전의 새로운 범주로, 둘 다 장쑤 공장 생산능력의 절반을 차지한다.

해천은 신설 또는 인수합병을 통해 새로운 범주를 배정한다.

식초 방면에서 회사는 고명한 7 만 톤의 식초 생산능력을 가지고 있으며, 2065.438+07 년 장쑤 공장에서 15 만 톤의 식초 생산능력을 석방했다. 같은 해, 회사는 진강단화초업 70% 지분 (생산능력 2 만톤) 을 인수하여 총 24 만톤의 식초 생산능력을 취득했다. 재료 술 방면에서 회사는 현재 3 대 계열 제품과 5 대 아이템이 있다. 20 19 해천고명은 5 만톤의 재료주 생산능력을 보유하고 있으며, 장쑤 해천은 45 만톤의 생산능력을 증축할 계획이다. 우리는 2024 년 해천료주 총 생산능력이 50 만톤 안팎, 20 19 부터 2024 년까지 CAGR 생산능력이 약 50% 에 이를 것으로 전망했다. 생산능력 제약 문제가 해결됨에 따라 회사의 식초와 샤브샤브 바닥 제품은 202 1 년 부터 방출될 것으로 예상된다.

해천은 20 17 년 말 고명한 220 만톤 조미료 확장 프로젝트를 시작해 총 확장 규모가 220 만톤 (간장15 만톤, 간장 30 만톤, 복합조미료 40 만톤) 으로 기존 기초에서 거의 두 배로 늘었다. 20 19 년 고명한 연간 생산량이 40 만 톤 증가할 수 있다. 이와 동시에 장쑤 해천은 이미 2 기 건설을 시작하여 부분적으로 생산에 투입하여 연간 생산능력 20 만 톤을 늘렸다. 20 19 연말 회사의 총 생산능력은 약 335 만 톤이 될 것으로 예상된다. 향후 5 년 동안 고명 220 만 톤 프로젝트가 점진적으로 시행됨에 따라 해천의 생산능력과 기술적 우세는 고중, 중저, 로우엔드 전가대 범주의 저비용 배치를 통해 지속적인 성장을 위한 기반을 마련할 것으로 기대됩니다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)

최근 몇 년 동안 해천은 투자와 건설 능력을 가속화했다.

거북갑만회사의 발전은 엽위보다 50-70 년 앞섰다. 해천은 아직 성장기에 있으며, 확장은 간장을 주로 하는 것이다. 앞으로 해천이 성숙기에 접어들면서 업종 간, 다국적 확장이 회사의 새로운 성장 곡선이 될 전망이다.

20 19 거북갑만은 일본 시장에서 범주별로 판매하고 있습니다.

20 19 해천 중국 시장의 각 카테고리 판매 비율

채널 적용 범위가 높고 경쟁력이 강하다

현재 회사 판매망은 365,438+0 개 성도와 직할시 65,438+000% 의 적용 범위, 65,438+000% 의 현급 시장과 90% 의 현급 시장이 이미 적용, 90% 의 내륙성 매출이 억을 넘어섰다. 2020 년 3 분기까지 중국 북부, 중부, 동부, 남부, 서부지역의 영업 수익 비율은 각각 26. 1%, 2 1.8%, 20.6%,/KK 였다. 화북과 동남 지역은 줄곧 회사에 수입을 공헌해 왔지만, 회사도 줄곧 중서부 지역으로 적극적으로 확장하고 있다. 2020 년 3 분기까지 중부 지역은 이미 회사의 두 번째로 큰 소득 지역이 되었다. 20 12 이후 중서부 지역의 영업소득 증가율이 전국 평균보다 높다. 2020 년 전 3 분기 중서부 지역 영업소득 증가율은 23.7%/25.6% 로 전국보다 약 9- 1 1pp 높다.

20 10 3 분기 지역 영업수익 비율

중서부 지역 3 분기 영업소득 증가 20 1 1

이 회사는 전국에 5 개의 마케팅 센터, 1 10 개 이상의 영업부, 350 개 이상의 영업팀 또는 영업사무소를 운영하고 있습니다. 채널 미세화는 회사가 항상 고수해 온 전략이다. 시급 시장의 성숙한 지역인 해천은 구조, 밀집 포점을 조정하여 시장 점유율을 심도 있게 개발하고, 미성숙한 지역의 현향시장은' 대형에서 소까지, 점차 가라앉는' 전략을 채택하고, 유통체계를 통해 현급 시장에서 향진촌으로 가라앉아 범주 침투율을 높인다.

아이티 잎은 가장 광범위한 채널 커버리지를 가지고 있다

케이도 소비지수가 발표한' 2020 아시아 브랜드 발자취 보고서' 에 따르면 해천엽은 5 억 7 천만 명의 소비자 접촉량과 75.7% 의 침투율로 중국 쾌삭품 브랜드 4 위를 차지해 상위 10 위 중 유일한 조미료 기업으로 소비자 접촉량이 6% 까지 증가하여 중국 쾌삭품 시장을 계속 앞서고 있다.

해천엽위와 접촉한 소비자 수가 중국 쾌삭품 중 4 위를 차지했다.

다중 리셀러 시스템은 저렴한 비용으로 신속하게 시장을 포괄하는 데 도움이 됩니다.

대부분의 조미료 기업들과 마찬가지로, 해천 판매는 주로 리셀러 체계, 즉 1 급 리셀러와 2 급 리셀러의 채널 체계에 의존한다. 2020 년 3 분기 말 현재 회사는 1 급 리셀러 6739 개, 리셀러는 12000 개를 넘어섰다. 지역별로는 동부와 남부에서 회사의 판매 능력이 더 강하며, 20 19 년 1 인당 소득은 각각 490 만원과 440 만원이다. 중서부 지역은 지역이 넓고 여전히 시장 확장 단계에 있기 때문에 중서부 지역에 영업 인력을 배치하는 데 주력하고 있으며, 향후 중서부 지역은 회사의 새로운 성장 포인트가 될 것으로 예상됩니다.

2020 년 3 분기 지역별 리셀러 비율

2020 년 3 분기 지역별 딜러 1 인당 영업수익

회사에는 시장당 총판매상이 한 명도 없지만, 적어도 두 명의 판매상이 있고, 각 판매상마다 판매하는 상품은 똑같다. 이로 인해 판매상들 간의 경쟁이 치열해지고, 판매상들의 가격 인상 폭이 낮아, 회사는 협상능력을 향상시킬 수 있다. 한편 리셀러는 시장을 선점하기 위해 2 급 리셀러의 개발 판매 지역을 자발적으로 확대하기 위해 건설 비용을 회사에서 리셀러로 이전할 수 있다. 초기에는 해천이 대량의 리셀러를 통해 신속하게 저렴한 비용으로 심도 있는 커버리지를 실현했다. 후기 회사는 일부 2 급 리셀러를 1 급 리셀러로 전환하여 시장 단말기에 대한 숙달을 높였다.

이 회사는 리셀러를 위한 임베디드 관리, 공장 영업 담당자 및 영업 관리자를 리셀러에게 직접 파견, 리셀러를 관리하고 지도하는 전문 팀을 갖추고 있어 리셀러 및 2 차 리셀러가 판매 채널과 지역을 확장하고 리셀러와의 장기적인 협력을 위한 상생 모델을 구축할 수 있도록 지원합니다. 또한 회사는' 선지불 후 수거' 라는 강경한 채널 정책을 채택하여, 회사의 채널 내 주도권을 확보하고, 자체 자금이 리셀러에 의해 점유되는 것을 방지한다. Dell 은 회사의 강력한 브랜드 실력과 브랜드에 대한 소비자의 신뢰가 리셀러에 대한 회사의 강력한 통제 능력 뒤에 있다고 생각합니다. 따라서 채널 수익률이 낮은 상황에서도 리셀러들은 일부 채널의 깊은 경작과 침몰 비용을 부담하기 위해 기꺼이 협력하고 있습니다. 회사는 리셀러의 자질을 제고하여 시장 단말기를 극대화함으로써 현재 50 만 개 이상의 직접 제어 단말기 판매망을 포괄하고 있다.

외식 경로가 점성이 높고 장벽이 높다.

해천은 가장 큰 조미료 외식 채널 공급업체로, 간장은 외식단 시장 점유율이 약 20.8% 이다. 회사 식음료 채널 매출은 약 60% 를 차지하며 주로 버섯간장, 금표 간장 등 중저가 제품을 판매하고 있다. 다른 조미료업체들도 외식 경로에도 나름대로의 배치가 있지만 포지셔닝은 해천과는 달리 잘못된 경쟁을 형성하고 있다. 예를 들어 이금기와 중화고과 제품은 주로 중급에 위치하고, 이금기는 주로 고급 레스토랑에 서비스를 제공하고, 중화고과는 주로 짠 간장을 위주로 한다.

2020 년 이후 코로나 전염병으로 음식 통로가 더디게 성장했지만, 우리는 장기 구조 추세가 변하지 않아 향후 외식업계가 계속 확장될 것으로 보고 있다. 요리사의 입맛에 대한 요구가 더욱 엄격하고 조미료 제품에 대한 점성이 강하기 때문에 조미업체들이 음식점의 몫을 차지하기가 더 어렵다는 것을 의미하기 때문에, 해천미업은 외식단에서의 우세는 수비난공입니다. 해천은 전문 식음료 판매상 모집을 통해 단말기 자원을 침투해 신동양 등 요리학교와 협력해 제품 포트폴리오를 통해 식음료 채널 판매를 촉진한다. 중장기적으로 볼 때, 우리는 해천엽이 외식 채널의 침투율이 계속 높아져 중소 브랜드의 외식 단말기에 대한 시장 점유율을 더욱 선점할 것으로 보고 있다.

이익 추정

회사는+15%/ 18% 의 전년 동기 영업수익/귀모 순이익의 목표를 달성하는 것을 목표로 하고 있다. 4 분기는 설 후기와 기수 압력에 직면해 있지만 회사는 여전히 목표를 달성할 것으로 예상된다.

해천엽이 2020/202 1/2022 년 영업수익은 227.7/264.8/307 억 3 천만 원으로 전년 대비15.0%//Kloc-상승할 것으로 예상된다. 귀모 순이익 6.38/75.7/90.4 억원으로 전년 대비19.1%/18.7%//kloc-0 EPS 는 1.97/2.33/2.79 원이고, 현재 주가는 PE 에 해당하는 98x/83x/769x 입니다.

(1) 간장 사업, 회사 2020/202 1/2022 연간 매출 성장률은 각각11%//kloc 로 예상된다

(2) 굴 소스 사업, 회사 2020/202 1/2022 연간 매출 증가율은 각각 23.7%/26.2%/23.4% 로 예상되며, 그 중 판매량은 각각 25%/22.5%/2% 증가할 것으로 예상된다

(3) 소스 사업, 회사 2020/202 1/2022 연간 매출 증가율은 각각11.9%//Kloc-0 으로 예상된다

이익 예측 상세내역

이익 예측 요약