전통문화대전망 - 전통 미덕 - RRR 금리 인하는 신용 확장을 달성하기에 충분하지 않습니다.
RRR 금리 인하는 신용 확장을 달성하기에 충분하지 않습니다.
사실, 시장은 이번 RRR 금리 인하에 대해 만장일치의 기대를 형성했다. 20 18 이후 우리나라의 여러 거시지표가 하락세를 보이고 있다. 여기에는 M 1, 사회 융자 등 금융 상황을 반영하는 지표와 인프라 투자, 사회 소매 소비 등 실체 수요를 반영하는 지표가 포함됩니다. 가장 중요한 거시경제지수 PMI 는 20 18 년 2 월 직접 하한계 아래로 49.4 의 기록을 세웠다. 거시경제의 하행 압력을 헤지하기 위해 정부는 20 18 연말 중앙경제업무회의에서 거시정책의 역주기 규제 효과를 강화해야 한다는 점을 분명히 했다. 통화정책은' 느슨하고 적당하다' 고 강조했다.
우리는 이번 RRR 감축의 실제 효과가 이상적이지 않다고 생각하는데, 주로 두 가지 점 때문이다. 첫째, 은행체계는 유동성이 부족하지 않고, 둘째, 통화정책 전도 메커니즘은 여전히 원활하지 않다. 은행이 유동성이 부족하지 않은 상황에서 RRR 감축을 통해 은행에 제공되는 유동성은 실물경제로 유입되기 어렵다. 세 가지 기본 사실에서 볼 수 있듯이 현재 중국 은행업에는 유동성 부족 문제가 없다.
첫 번째는 시장 금리 수준이다. 20 18 이후 Shibor, R007, D007 의 7 일 가중 이자율은 20 17 보다 크게 하락했고 평균 이자율 중추는 30-50 BP 하락했다. 이는 20 18 년 시장의 유동성이 긴장하지 않고 20 17 년 상반기에 그렇게 빨리 단기 금리를 인상하지 않았다는 것을 보여준다.
둘째, 금융기관의 초과 예금 준비율. 20 17 금융지렛대 정책 규제로 금융기관의 초과예금준비율이 크게 떨어졌다. 20 18 년 1 분기 금융기관 초과예금준비율은 20 17 년 동기와 동등하고 2, 3 분기 초과예금준비율은 각각 20 17 년 동기보다 0.3%, 0.2% 증가했다. 20184 분기 초과예금준비율은 여전히 20 17 동기보다 높을 것으로 예상된다.
셋째, 어음 융자 규모가 급속히 상승하고 어음 융자 금리가 크게 하락했다. 20 18 년 5 월 이후 어음 융자가 급속히 증가했다. 5 월 어음 융자 규모 증가 1.5 조-1 1.5 조, 2011.. 한편, 20 18 2 분기 이후 어음 융자 금리가 크게 하락하여 1 분기 5.58% 에서 4.22% 로 1.32% 하락했다. 어음융자량의 상승과 하락은 이 부분의 자금이 공급보다 큰 구도에 직면하고 있음을 반영한다. 일반적으로 은행은 어음 융자를 단기 대출의 대안으로 사용하는 경우가 많으며, 자금이 충분한 경우 어음 융자 업무를 더 선호한다. 어음은 좋은 융자 담보물로서 유동성이 충분하고 신용위험이 높은 상황에서 기업이 융자를 획득하고 은행이 융자를 제공하는 데 선호되는 것이 당연하다.
더 중요한 문제는 신용창조메커니즘이 막혀 새로 석방된 유동성이 신용확장을 형성할 수 없다는 점이다. 장애물의 첫 번째 원인은 금융 규제 개혁이며, 가장 중요한 힘은 새로운 규제와 표외 융자에 대한 규제에서 비롯된다. 왜 20 17 이 금융 지렛대의 출발점이고 신용 수축이 20 18 로 시작되는지 이해하기 어렵지 않다. 강금융감독은 표외 융자의 빠른 수축을 가져왔고, 이에 따라 기업 신용수요가 억제되었다. 특히 각종 지방융자 플랫폼에서는 더욱 그렇다. 따라서, 표외 융자가 급속히 위축되는 동안, 우리는 인프라 투자 증가의 빠른 하락을 보았다.
높은 신용 위험은 또한 신용 확장을 어렵게 만듭니다. 앞서 언급했듯이 현재 은행 부문의 유동성은 긴장하지 않지만, 신용시장 신용위험이 상승하고 있으며, 주로 각종 채권의 위약이 빈번하고 신용이차가 지속적으로 확대되고 있다는 것을 보여준다. A 급 회사채 중 가전제품, 자동차, 상업, 통신, 의약 등 하류 관련 업종의 신용이차가 계속 확대되면서 지금까지 수렴할 기미가 보이지 않았다. 20 18 3 분기 금융기관의 평균 대출 금리가 하락하기 시작했지만 주로 어음 융자 금리 하락으로 일반 대출 금리가 계속 상승하고 있다. 이 모든 것은 신용 위험이 여전히 높은 수준이며, 실체 부문이 은행 신용대출이나 채권 시장을 통해 신용 확장을 실현하는 것을 제한한다는 것을 보여준다. 또한 업종별 이익 차별화는 민영기업과 중소기업이 주로 직면하는 일부 업종과 기업이 직면한 현금 흐름 위험을 더욱 가중시킵니다. 이러한 위험은 신용 위험과 얽혀 있어 민간 기업과 중소기업에 대한 금융 지원이 점점 어려워지고 있다.
요약하면 RRR 감소는 충분한 조건이 아니라 신용 확장을 실현하는 데 필요한 조건입니다. 앞으로 의사 결정 부서는 적어도 세 가지 측면에서 시작하여 통화 신용 전달 메커니즘을 합리화하고 거시 정책의 역주기 조정 효과와 금융 시장 서비스 실체 경제의 효율성을 높여야 한다.
단기적으로는 진정으로 적극적인 재정정책을 시행해야만 효과적인 신용확장을 실현하고 재정승수를 통해 총수요의 확장을 이끌 수 있다. 중앙정부는 재정 확장에 더 많은 책임을 지고, 실제 적자율을 개선하고, 총 수요의 안정을 확보해야 한다. 지방채 해결은 너무 서두르지 말고' 재고 안정화, 스트레스 증가' 를 많이 고려해야 한다. 중기적으로는 신용위험 완화 도구의 헤지 기능을 충분히 발휘해 금융기관이 신용위험을 효과적으로 관리할 수 있도록 해야 한다. 금융 기관의 감독을 강화하는 동시에 강성 지불을 깨고 신용 위험의 시장화 가격 메커니즘을 실현하기 위해 노력한다. 지방정부 융자 뒷문이 이미 막혔을 경우 현관문의 위치를 분명히 하고 지방전문채권의 규모 제한을 점차 풀고 전문채권 발행 및 등급의 시장화 운영 수준을 높여야 한다. 장기적으로 볼 때, 직접 융자를 대대적으로 발전시켜 다단계 자본 시장을 세워야 한다. 가능한 한 빨리 금융시장 동시 대외 개방을 실현하여 금융시장 경쟁 수준과 금융기관의 국제화 경영 수준을 높이다.
(문장 출처: 2 1 세기 경제 보도)