제이디헬스의 뜨거운 IPO 뒤에는 '대형 약국' 스타일의 운영에서 벗어나기 어렵다

설립된 지 1년 남짓한 JD헬스는 2014년 10월 탄생한 알리바바헬스보다 '더 건강한' 재무보고서를 갖고 있다! 의약품의 특수성으로 인해 JD의 자체 운영 모델에서 탄생한 JD Pharmacy는 JD헬스의 수익 기둥이자 후발 기업인 알리바바를 추월하는 열쇠가 되었습니다. 유강동은 홍콩 증권거래소 탈취를 시작으로 마침내 건강 분야에서 제2의 전장을 성공적으로 열었습니다.

건강 산업의 또 다른 유력 기업이 곧 홍콩 증권 거래소에 상장될 예정입니다.

11월 27일 36Kr에 따르면 제이디헬스(06618)가 11월 26일 첫 기업공개(IPO)를 시작했다. 27일 오후 4시 57분 현재 JD헬스의 청약 반응은 뜨거웠다. 마진'은 967억5200만 홍콩달러로 70.7배 초과 청약됐다. JD헬스는 이번 IPO에서 3억8천만주를 신주로 발행할 예정이며 가격은 주당 HK$62.80~HK$70.58이다. 조달 자금 규모는 약 HK$240억~270억 달러에 달할 것으로 알려졌다. 약 253억~285억 달러가 될 것입니다.

2020년은 JD그룹만의 'JD년'이라 할 수 있다. 먼저 다다그룹이 나스닥에 성공적으로 상장했고, 이후 JD그룹이 홍콩에 진출해 2차 상장을 진행했고, 이후 JD디지츠와 JD헬스가 잇따라 상장 절차에 돌입했다.

JD헬스는 2년 전 헬스 대형 트랙에 막 진입한 신인으로서 이미 상장된 핑안굿닥터를 제치고 알리바바 자회사인 알리헬스와 경쟁하며 뒤쳐져 왔다. 이익 관점에서 보면 순이익이 알리바바 헬스를 넘어섰습니다. 하지만 사업설명서를 통해 JD그룹에 대한 의존도가 높은 상황에서 과연 JD헬스가 상장 이후 독립적으로 사업을 운영할 수 있을지 의문이 들기도 했다. 상장 전 재무자료가 회사의 상황을 제대로 반영할 수 있는지.

어떻게 순이익이 알리바바 헬스를 초과할 수 있나요?

실제 운영 시기를 살펴보면, 메디컬헬스는 2014년 2월부터 JD.com의 독립 사업 프로젝트로 운영을 시작했으며, 2018년 3월 알리헬스와 같은 해 설립됐다. JD헬스는 인터넷병원 면허를 취득하여 정식으로 인터넷의료트랙에 진입하였습니다. 당시 Ping An Good Doctor와 Alibaba Health는 이미 수년 동안 운영된 성숙한 제품이었습니다.

하지만 명목상 '인터넷 의료'라 하더라도 매출 비율로 보면 제이디헬스와 알리바바헬스는 여전히 '제약 전자상거래' 틀에서 벗어나지 못했다. 즉, 이는 제약 분야에서 두 가지 전통적인 전자상거래 모델의 재발입니다. 과거의 전통적인 의료 시스템이든 오늘날의 인터넷 의료이든, 의약품 소매는 개발 초기 단계의 진입점이었습니다. '의료 및 의약품 지원' 모델은 완전히 근절되기 어렵습니다.

현재 상황으로 볼 때 소매 약국 수익은 여전히 ​​디지털 헬스에서 가장 큰 비중을 차지하고 있으며 이 모델은 오랫동안 지속될 것으로 예측됩니다. 이는 JD헬스에도 반영됐다. 약 500페이지에 달하는 사업설명서에는 '빅헬스' 산업과 관련된 단어들로 가득 차 있지만, 사업구조를 세분화하면 현재 JD헬스는 주로 의약품 전자상거래에 종사하고 있다.

의약품 전자상거래 수익 측면에서 알리바바헬스의 제품 판매 수익은 76억6000만 위안으로, 의약품 전자상거래 플랫폼의 12.2%를 합산하면 전체 매출의 79.8%를 차지한다. JD Health의 의약품 매출은 94억 3천만 달러로 87%를 차지합니다. 이는 단일 의약품 소매점이 "빅 헬스"의 큰 진열대를 감당할 수 있는지 궁금해합니다.

최근 몇 년간 실적 데이터를 보면 JD헬스는 의심할 여지없이 더 나은 성장세를 보이고 있다. 투자설명서 정보에 따르면, 비국제회계기준에 따르면 2017년부터 2020년 상반기까지 회사의 순이익은 각각 2억900만 위안, 2억4800만 위안, 3억4400만 위안, 3억7100만 위안을 기록했다. 이 중 2020년 1~3분기 JD헬스의 총 매출은 132억 위안을 기록했다.

동종업체와 비교하면 Alibaba Health의 2020 회계연도(2019년 4월 1일~2020년 3월 31일) 매출은 96억 위안, 세후 이익 손실은 1,569.6만 위안입니다. 굿닥터의 2019년 매출은 50억6500만 위안, 세후 이익 손실은 7억3400만 위안이다. JD Health는 경쟁사보다 뛰어난 성과를 낼 뿐만 아니라 수익성도 유지하고 있습니다.

또한 비즈니스 모델 측면에서 보면 세 가지가 실제로 상대적으로 유사합니다. 요약하면 모두 B2B+B2C+O2O 모델입니다. 주요 비즈니스에는 예약 등록, 온라인 상담, 의약품 소매, 소비자가 포함됩니다. 의료 및 인터넷 보안 구축 등. 세 회사의 사업 모델은 다르지만 크게 소매 약국 사업과 온라인 의료 및 보건 서비스 사업으로 나눌 수 있다.

그러나 사업 유통 측면에서 징둥닷컴은 알리바바헬스, 핑안굿닥터보다 더 포괄적이다. 비의약품 도매. 결국 실적 측면에서 JD가 알리바바헬스를 이끌고 계속해서 이익을 내는 이유는 사업 레이아웃 전략과 관련이 있다.

경동약국은 비장의 카드인가?

의약품은 일반 상품 전자상거래와 다릅니다. 첫째, 의약품에 대한 수요는 일반적으로 긴급 상황이므로 적시성 요구 사항이 더 높고, 의약품 품질에 대한 요구 사항도 상당합니다. 이 두 가지 조건은 제약 전자상거래 회사가 의약품 품질을 보장할 뿐만 아니라 물류의 적시성을 보장하기 위한 성숙한 공급망을 갖추어야 함을 의미합니다. JD.com은 동종 업계를 선도하는 자체 운영 사업을 바탕으로 제약 전자상거래 분야에서도 좋은 성과를 거두고 있습니다.

하지만 의약품 전자상거래로만 보면 알리바바헬스와 제약 전자상거래가 96.96%로 더 큰 비중을 차지하고, 자체 운영 의약품 부문도 84.76%로 높다. 하지만 알리바바헬스와 제약 전자상거래 사업 매출은 여전히 ​​96.96% 적자 상태다. 그 이유는 제이디헬스가 '약품+약품' 순환고리를 통해 약품 사용 요구사항을 정확히 매칭해 전자상거래 효율성을 높이고 궁극적으로 온라인 의료서비스와 소매약국 사업의 협업적 통합을 실현하기 때문이다.

JD.com의 자체 운영 모델은 회사가 공급업체로부터 의약품 및 건강 제품을 구매한 후 자체 품질 관리를 거쳐 사용자에게 직접 판매하는 B2C 모델입니다. 운영되는 사업은 주로 JD.com을 통해 이루어지며 대형 약국에서 진행되며 JD Health APP의 "JD Pharmacy"창을 통해 바로 접속하실 수 있습니다.

또한 JD.com은 온라인 소매뿐만 아니라 일부 오프라인 약국도 직접 운영하여 이 재고를 사용자에게 직접 판매합니다. 동시에 강력한 JD Logistics를 기반으로 JD Health는 처방약 및 일반의약품을 보관하는 전국 11개 이상의 대규모 전문 창고와 전국 230개 이상의 다양한 창고를 보유하고 있습니다. 비의약품 건강 제품을 보관하고, JD Express 및 기타 제3자 특급 배송 제조업체와 협력합니다. 의약품 유통에 협력합니다. 자체 운영, 온라인 플랫폼 및 옴니채널 레이아웃의 결합을 통해 JD.com은 긍정적인 보완성을 달성하고 고객의 긴급한 요구를 충족할 수 있습니다.

결국 JD헬스는 독자적인 자체 운영 전자상거래 경험에 의존해 사용자 수와 사용자 재구매율의 '물량 및 가격 인상'을 달성했습니다. 소매약국 사업 수익 성장을 위한 연간 활성 사용자 수도 감소 추세를 보였습니다.

투자설명서에 따르면 2017년부터 2019년까지 제이디헬스의 연간 활성 이용자 수는 각각 4,390만 명, 5,050만 명, 5,620만 명으로, 성장률은 2018년 15.03%에서 2019년 11.09%로 감소했다.

사실 알리바바헬스와 제이디헬스는 모두 모체로부터 완전히 독립할 수 없다는 점에서 동일한 단점을 갖고 있다. 투자설명서에 따르면 JD헬스가 그룹에 청구하는 거래금액은 2019년 1억3900만 위안에서 2022년 12억5000만 위안으로 늘어날 것으로 예상된다.

JD헬스는 JD그룹이 회사 의결권의 30% 이상을 보유하고 있다고 투자설명서에 명시했다. 향후 잠재적인 이해상충이 발생할 경우 회사의 해결책은 거래할 때만큼 유익하지 않을 수 있다. 비지배주주와 함께.

JD그룹이 JD헬스에 지대한 영향을 미치고 있음을 알 수 있다.

인터넷 의료는 아직 초기 단계이다

온라인 의료라고도 불리는 인터넷 의료는 정의적인 관점에서 볼 때 인터넷을 활용한 온라인 의료 서비스이다. 운송인 및 기술적 수단. 그러나 현재의 기술 수준에서 주요 인터넷 제조업체들은 온라인 등록, 의료정보 조회, 전자 파일, 온라인 상담, 전자처방, 원격 상담 등 정보 수준의 상호 작용만을 구현하고 있습니다. 넓은 의미의 인터넷 의료는 의료, 의료, 의료보험 등 다양한 연결고리를 포함하는 의료산업의 전체 체인을 포괄합니다.

즉, 전체 의료 과정을 인터넷화하려면 현재 모든 주요 제조업체가 오프라인 정보 상호 작용을 온라인으로 전환하고 있습니다. Alibaba, JD.com 및 Ping An 외에도 텐센트는 2014년 투자를 통해 의료 사업에 뛰어들었다. 바이두도 일찍부터 의료 사업부를 설립하고 이후 의료 AI를 본격적으로 개발했지만 표면적인 부분에 불과해 턱없이 부족했다. 이는 또한 각 회사의 현재 서비스가 다양해 보이지만 실제로는 매우 동질적이라는 사실로 이어집니다. 제조업체 간 차이는 효율성과 품질의 차이일 뿐이며, 서비스는 정보 교환, 의약품 전자상거래 등 유통 분야에만 머물고 있습니다.

의약품 전자상거래 초기 단계에서도 보급률은 턱없이 부족합니다. 빅데이터 데이터에 따르면 2019년 국내 의약품 온라인 매출은 1,251억 위안으로 전년 동기 대비 36% 성장한 반면, 국내 의약품 단말기 시장 규모는 1조 7,955억 위안에 이르렀으며 온라인 보급률은 7%에 불과했습니다. 즉, 상대적으로 초보적인 의약품 전자상거래의 발전은 아직 초기 단계에 있습니다.

또한, 매출총이익률 측면에서는 의약품 전자상거래와 선도적인 오프라인 소매약국 간 차이가 크지 않다. 상무부 자료에 따르면 2019년 국내 상위 100대 의약품 소매업체의 매출총이익률은 27.5%, 순이익률은 4%로 이와 비슷했고, 둘 다 비슷했다. 오프라인 중소약국보다 조금 더 좋습니다.

따라서 현재로서는 의약품 전자상거래와 오프라인 의약품 소매 간에 뚜렷한 격차가 아직 없습니다. 즉, 온라인 의료는 오프라인 채널의 전자상거래와 같은 혁명적인 대체 효과를 가져오지 못했습니다.

또한, 근본적인 논리로 볼 때 인터넷 의료의 존재는 사실상 제한된 의료 자원의 효율성을 극대화하기 위해 인터넷의 효율성을 활용하는 것입니다. 그러나 이에 비해 온라인 의료의 발전은 매우 중요합니다. 의료자원 또한 이미 부족한 의료자원을 밀어내고 극도의 치열한 경쟁으로 이어질 것이며, 이는 JD헬스를 포함한 온라인 의료제조업체에게 큰 도전이 될 것입니다.

현 개발 단계에서 온라인 의료 시장은 아직 도입 단계에 있으며 주요 플랫폼은 고객 유치를 위해 돈을 태우는 단계에 있으며 여전히 사용자 습관 육성에 중점을 두고 있습니다. 그리고 의학의 특수한 특성으로 인해 지나치게 홍보할 수 없습니다.

인터넷 의료 기업의 경우 손익분기점을 넘으면 실적 성장이 상당히 안정적일 것입니다. JD헬스는 현재 시장 1위를 차지하고 있으며 선점자 우위를 갖고 있다. 홍콩증권거래소 인수 이후 JD.com의 인터넷 의료 분야에서의 우위도 더욱 확대될 예정이다.