현대 기업의 자본구조 분석

현대 기업의 자본 구조 분석

자금 조달 순서 선호 이론과 서구 유효 자본 시장의 자금 조달 순서에 따르면 내부 자금 조달이 먼저이고 위험이 없거나 낮습니다. - 위험부채금융, 마지막으로 신규주식금융, 우리나라 상장기업의 자금조달 순서는 거의 반대이다.

1. 우리나라 기업 자본구조의 현황과 기존 문제점

(1) 상장기업은 불완전성으로 인해 자기자본 조달을 선호한다

우리나라 시장의 경쟁 메커니즘 부족 상응하는 감독 및 제한 메커니즘을 통해 시장 시스템에 진입하는 기업은 주로 자금 조달 구조를 선택할 때 효과적이고 더 많은 자본 공급을 고려하는 반면, 자금 조달의 비용 차이와 위험 측정은 부적절해졌습니다. 주식 개혁 이후 많은 기업이 상장할 수 있게 되면 기업 자금 조달의 첫 번째 방법으로 주식 자금 조달을 사용할 것입니다. 반면, 낮은 자금 조달 비용은 기업이 자기자본 조달을 선호하는 경제적 동기입니다. 부채금융에 대한 이자지급의 '하드 제약'과 주식금융 배당의 '소프트 제약'으로 인해 우리나라의 부채금융 비용이 주식금융보다 훨씬 높아지는 것도 주식시장 투자자들의 과도한 투기행위를 악화시키는 요인이다. 장기적으로 주식발행의 '판매자 시장'과 '돈벌이 효과'로 인해 주식발행에서 발행실패 사례가 거의 발생하지 않았습니다. 따라서 상장 시에는 다량의 주식 발행을 추구하고, 상장 후에는 고비율 배정을 실시하며, 손실 발생 후 신규 자본 투입을 흡수하기 위한 지분 구조조정을 채택하는 등의 '1년 내 주식 발행, 배정'을 실시하고 있습니다. 2년 만에 구조조정, 3년 만에 구조조정'이라는 말은 많은 기업의 자기자금조달의 진정한 모습이 되었으며, 시장 거버넌스 메커니즘의 불균형을 반영하기도 합니다. 이러한 접근방식은 기업자본구조 개선에 불리할 뿐만 아니라, 상장기업의 지속적인 수익성 저하를 초래할 뿐만 아니라, 사업자에 대한 기업투자자의 제약 및 유인에도 도움이 되지 않습니다.

(2) 비상장 기업은 은행 부채 조달에 집중하고 자산 부채 비율이 너무 높습니다

1. 은행 차입 자금 조달에 대한 비합리적인 수요가 있습니다

현재 우리나라의 비상장 기업은 발전 과정에서 생존과 발전을 위한 자본 수요를 충족시키기 위해 주로 부채 조달, 특히 은행 차입에 의존하고 있습니다. 순전히 경제적 관점에서 볼 때, 자산-부채 비율이 높을수록 기업에게는 더 높은 투자 위험이 발생하고, 투자자에게는 더 높은 금융 비용이 필요하며, 더 높은 투자 수익이 필요합니다.

2. 자본 구조의 유연성 유지를 소홀히 하여 불합리한 부채 구조 및 부실 부채가 발생했습니다.

기업의 자본 구조는 외부 상황 변화에 맞춰 적시에 이루어져야 합니다. 그렇지 않으면 기업은 금융 시장의 변화에 ​​유연하게 적응할 수 없고 재무 레버리지를 최대한 활용할 수 없게 됩니다. 우리나라의 상당수 기업은 단일 채무원천, 상환기간의 집중, 채무자금의 부적절한 사용 등 채무구조와 관련된 문제를 안고 있다. 자본구조의 탄력성이 부족하여 기업 채무원천구조의 불합리한 현상이 나타나고 있으며, 부채 만기 구조 및 부채 사용 구조로 인해 회사의 부채 상환 위험이 증가합니다. 기업의 위험 저항 능력이 약하면 기업은 탈출하기 어려운 어려운 상황에 처하게 됩니다.

(3) 외부자금 조달 비중이 불균형하고 채권자금 조달 비중이 낮다

현재 우리나라 상장기업의 자기자본 조달이 외부자금의 73%를 차지하고 있다. , 우리나라의 회사채 총 발행액은 여전히 ​​주식시장 가치의 1/15 미만입니다. 선진국 자본시장에서는 회사의 부채 조달 비율이 자기자본 조달 비율보다 높습니다.

중국 상장기업의 채권금융 규모는 주식금융에 비해 미미하다. 1991년 이후 중국 회사채시장의 자금조달은 크게 감소하는 추세를 보였으며, 1996년 이후에는 주식금융에 비해 채권금융이 차지하는 비중은 10~20%에 불과하다. 우리나라의 회사채 자금조달이 부족하고 채권시장 구조가 불합리하다. 이러한 현상의 근본적인 이유는 우리나라의 자본시장이 아직 발전 단계에 있고, 많은 시장 메커니즘이 아직 개선되고 발전되지 않았기 때문입니다.

2. 자본구조 최적화 대책

(1) 현대 자본구조 이론을 교훈으로 삼아 자본시장을 기반으로 우리나라 기업자본구조의 미시적 기반을 구축한다.

객관적인 관점에서 분석한 결과, 기업이 부채 없이 운영되는 과정에서 부채 비율이 증가하면 초기 단계에서 기업의 총 비용이 감소하는 것으로 나타났습니다. 기업가치는 상승세를 보이는 반면, 부채조달 비율이 일정 수준까지 증가하면 비용 증가가 허용 수준을 초과하므로 종합비용이 상승하기 시작하며, 이 시점에서 타인자본과 자기자본의 비율이 증가합니다. 시간이 최적의 자본구조가 되어야 한다.

1. 자금 조달 위험을 통제하고 합리적인 부채 규모를 결정하며 자금 조달 운영의 시장화 및 자금 조달 방법의 유동화를 구현하고 자금 구성 비율을 개선하는 동시에 자금 조달 개념을 개선합니다. 첫째, 회사의 자본 요구량을 과학적으로 예측해야 합니다. 회사가 차입금을 빌리는 경우, 맹목적인 부채를 피하기 위해서는 향후 생산 및 운영활동에 대한 합리적인 계획을 세우고, 자금잔고를 바탕으로 회사의 고정자금과 운전자본을 분석하여 합리적인 부채한도를 계산해야 합니다. 회사의 생산 영업활동의 원활한 진행 둘째, 자기자본 대비 부채비율을 합리적으로 결정합니다.

부채의 재무적 레버리지 효과, 회사가 차입한 자금에 대한 이자율, 투자수익률 등을 고려하여 부채와 자기자본의 합리적인 비율을 결정하고, 셋째, 차입에 따른 조건을 종합적으로 고려합니다. 펀드를 이용하여 채권자에게 지급되는 보수와 펀드의 투자로 기대되는 수익률 간의 관계를 종합적으로 고려할 필요가 있다.

2. 자본 시장 운영 방법을 효과적으로 활용하여 자본 구조를 최적화합니다.

(1) 자산 재편성. 자산재편성은 자본운용의 한 방법으로, 자본이득의 극대화를 목적으로 다양한 법인의 법적 재산권, 투자자 소유권, 채권자 청구권 등의 상호 조정 및 변경을 통해 기업의 다양한 자본을 재결합하는 것입니다. 구체적으로는 자산 매각, 자산 교체, 자산 주입 등이 포함됩니다.

(2) 자본 확장. 인수합병 등의 외부 거래 전략을 반복적으로 활용함으로써 자본 확장을 달성하고 규모의 경제, 시장 점유율 및 경쟁 우위를 확보할 수 있습니다.

(2) 거시적 정책수단의 관점에서 제도적 장치가 핵심인 자본시장을 적극적으로 발전시킨다.

1. 채권시장을 적극적으로 발전시키고 채권구조를 최적화한다. 증권시장

중국 자본시장의 구조적 모순을 해결하려면 먼저 이자율 스왑을 통해 타인자본의 유동성을 높이기 위한 자산 유동화를 시행하는 등 금융수단의 혁신을 가속화해야 합니다. 자금 조달 결정에 있어서 파산 비용의 제약을 줄이고 최대 세금 혜택 등을 얻습니다. 둘째, 회사채시장을 적극 발전시키고 상장기업의 부채조달비율을 높이는 것이다.

채권 시장의 발전은 시장 중심의 채권 금리 개혁 심화, 회사채 금리와 은행 금리 연동 관행 폐지, 변동 범위를 꾸준히 확대하는 측면에서 시작되어야합니다. 회사채 금리는 전적으로 시장 수요에 따라 결정된다는 점을 인식하고, 금리 수준에 대한 시장 기반 금리 형성 메커니즘을 꾸준히 추진하려면 정부가 회사채 발행 승인 방식의 개혁을 무시하거나 점진적으로 취소해야 합니다. 계획 또는 규모 관리, 행정 승인 시스템을 승인 시스템으로 변경하고 궁극적으로 효과적인 정부 감독하에 회사채 시장 시스템을 구축하고 신용 평가 기관을 적극적으로 발전시킵니다. 회사채의 유동성을 개선하고, 회사채 증가를 통해 기업금융에 대한 사회적 감독 및 사회적 제약을 강화하며, 기업신용금융을 은행의존성과 차별화한다.

2. 합리적인 투자자 육성

우리나라의 투자은행업을 적극 발전시키고 상장기업의 재무결정에 대한 맹목성을 줄인다. 우리나라에서는 투자은행의 역할이 제대로 인식되지 못하고 있으며, 많은 투자 및 자금조달 활동이 투자은행의 세심한 상담과 분석을 거치지 않고 있습니다. 정책이나 규정상 유가증권이나 추가 유가증권 발행이 필요한 기업은 반드시 컨설팅 기관의 상세한 의견을 듣고, 발행된 채권에 대한 평가를 받아야 한다고 규정해야 한다. 이는 중개 서비스 기관의 발전을 촉진하고 투자 및 자금 조달 행위를 보다 합리적으로 만들 것입니다. 투자자 그룹의 교육 및 훈련은 이에 대한 중요한 부분입니다. 이런 점에서 자본시장이 발달한 국가들은 많은 성공 경험을 가지고 있습니다. 새로운 투자 도구의 성공은 투자자의 이를 이해하고 수용하는 것과 밀접한 관련이 있습니다. 투자자 행동의 합리성은 전체 시장의 합리화를 위한 중요한 전제조건입니다. 즉, 합리적인 투자자만이 합리적인 시장을 가질 수 있고, 그러한 시장 역시 최대의 효율성과 역할을 발휘할 수 있습니다.

3. 회사의 상장폐지 및 파산 시스템을 더욱 개선하고 개선합니다.

부채의 역할을 최대한 활용하는 것은 건전하고 효과적인 기업 지배구조 메커니즘을 구축하는 데 있어 중요한 부분입니다. 운영관리자의 도덕적 해이는 회사의 내부 정보 전달, 회사 부도 위기 시 경영권 이양, 채권자에 의한 회사 재편 및 재구축 등에서 중요한 역할을 하여 회사가 새 생명을 얻습니다. 그러나 부채의 효과적인 역할은 완전하고 건전한 파산 시스템의 존재 여부에 달려 있습니다. 이러한 상장 폐지 및 파산 시스템은 적어도 다음 두 가지 측면에서 효과적이어야 합니다. 첫째, 파산은 회사 운영자의 금전적, 비금전적 이익 모두에 영향을 미쳐야 합니다. 둘째, 회사가 파산 직전에 있을 때, 채권자는 구조조정 및 재구축 시 회사의 지배권이 주주 및 운영자의 손에서 채권자의 손으로 이전되어야 합니다. 출구 메커니즘과 파산 메커니즘의 정상적이고 효과적인 기능을 기반으로 채권자의 '카메라 통제'를 강화하고 기업 지배구조 구조의 효율성을 개선하는 것은 자본 구조 최적화에 도움이 됩니다.

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