배당정책에는 어떤 이론이 있나요?

기업배당론은 기업금융에 있어서 중요한 이론 중 하나로 주로 배당무관론, 배당관련이론을 포함한다. 다음은 제가 꼼꼼히 정리한 배당정책 이론 관련 정보입니다.

배당정책 이론

배당정책 연구에 도움이 되셨으면 좋겠습니다! p>

요약 기업배당론은 배당무관론, 배당관련이론을 중심으로 기업금융에 있어서 중요한 이론 중 하나이다. 투자자 선호도, 배당세 차이, 정보 전송, 대리인 비용 및 거래 비용의 영향으로 배당 정책을 수립하는 방법은 회사의 시장 가치에 직접적인 영향을 미칩니다. 실제로 회사는 자사의 실정에 맞춰 다양한 배당배분정책을 수립해 왔습니다.

키워드 배당론, 배당정책

배당론은 아직도 학계에서 논란이 되고 있는 문제이다. 피셔-클레어(Fisher-Clare)는 1976년에 이를 "배당 퍼즐"이라고 불렀습니다. 수수께끼의 핵심은 배당금 지급률이 주주의 부와 주가와 관련이 있는지 여부입니다. 이를 바탕으로 배당 이론에는 배당 무관 이론과 배당 상관 이론이라는 두 가지 주요 학파가 있습니다.

1. 배당 이론과 새로운 발전

(1) 배당 무관 이론(MM 이론)

1. MM 이론의 가정 >(1) 완전자본시장 가정: 어떤 증권거래자도 자신의 거래활동을 통해 주식의 현재 가격에 중대한 영향을 미칠 만큼 충분한 힘을 갖고 있지 않습니다. 동시에, 증권 발행 및 거래와 같은 거래 활동에는 중개인 수수료, 거래세 및 기타 거래 비용이 없으며 이익 분배와 비 분배 또는 자본 이득과 배당 간에 세금 차이가 없습니다.

(2) 완전한 합리적 투자자 가정: 모든 시장 참여자는 개인 부의 극대화라는 목표를 추구합니다.

(3) 미래에 대한 완전한 확신: 모든 투자자는 미래 투자, 이익 및 배당금에 대해 동일한 믿음을 가지고 있습니다.

(4) 완전한 정보의 가정: 모든 투자자는 주가에 영향을 미치는 모든 정보를 평등하고 무료로 얻을 수 있습니다.

2. MM 이론의 내용

(1) 배당성향은 기업가치에 영향을 미치지 않는다. 기업의 주가는 기업가치를 반영하고, 기업의 주가는 기업가치를 반영한다. 가치는 소유한 자산과 수익성에 따라 달라집니다. 회사의 이익은 배당금과 이익잉여금으로 분배되며, 이는 회사의 가치에 영향을 미치지 않습니다.

(2) 배당정책은 회사 정책에서 2차적인 위치를 차지하고, 투자정책은 회사의 주요 정책이다. 투자정책은 자산수익성의 기초이고, 배당정책은 투자정책에 따른 자금조달전략일 뿐이기 때문이다.

(3) 기득 배당금과 주가 상승으로 인한 자본 이득은 주주 부의 두 가지 주요 구성 요소입니다. 회사가 배당금을 분배하면 회사의 성장이 둔화되어 주가가 하락하게 됩니다. 배당으로 인한 주주의 이익은 주가 하락으로 인한 손실로 정확하게 상쇄될 것입니다. 따라서 배당금 지급은 주주의 재산에 영향을 미치지 않습니다.

(4) 합리적인 투자자의 경우 배당금과 자본 이득 선택에 순 선호가 없습니다. 배당금 지급 비율이 너무 낮으면 투자자는 배당금 부족분을 보상하기 위해 주식의 일부를 매각할 수 있습니다. 반대로 배당금 지급액이 너무 높으면 투자자는 주식의 일부를 매입하여 투자를 확대할 수 있습니다.

(2) 배당 관련 이론

1. 전통적인 배당 이론

전통적인 배당 이론은 새-손 이론(bird-in-hand 이론)이라고도 알려져 있습니다. 새-손 이론(bird-in-hand 이론) 새 이론은 투자자들이 배당 선호를 갖고 있어 더 높은 배당금 지급 비율을 옹호한다고 믿습니다. 즉, 투자자는 위험을 회피하며, 배당금과 미래 자본 이득 중 하나를 선택할 때 투자자는 전자를 선호합니다. 배당금은 계속기업 기준으로 당기에 받는 반면, 자본이득은 불확실한 미래에 실현되기 때문에 배당금을 지급하는 기업에 투자하는 투자자는 어느 정도 불확실성을 제거할 수 있는데, 이를 소위 '새의 새'라고 합니다. 수풀 속의 두 손보다 손이 낫다?. 따라서 투자자들은 더 높은 배당금을 지급하지만 그 외에는 동일한 주식에 대해 기꺼이 더 높은 가격을 지불하려고 합니다.

따라서 회사의 적기 배당금 지급은 주주들의 투자 수익에 대한 불확실성을 해소하는 데 도움이 될 것입니다. 이러한 관점을 바탕으로 배당정책이 주가에 실질적인 영향을 미칠 것이라는 결론을 내릴 수 있다.

2. 조세부담차이론

조세부담차이론은 MM이론의 엄격한 가정을 완화하여 형성된 첫 번째 이론으로, 세금을 도입하고 비과세 이론을 완화한다. 추정. 현행법상 기업은 배당금 지급 여부와 상관없이 법인세를 납부해야 하고, 주주는 배당금 지급 시 개인소득세를 납부해야 한다. 일반적으로 배당소득에 비해 양도소득에 대한 세율이 낮고, 계속해서 주식을 보유하여 양도소득 실현을 지연시킬 수 있어 납세시기를 늦추고 과세유예 혜택을 누릴 수 있습니다. 따라서 다른 조건이 동일하다면 투자자는 현금 배당보다 자본 이득을 선호할 것입니다. 따라서 조세차등이론에서는 주주들이 배당보다는 자본이득을 얻는 경향이 있으므로 낮은 배당지급률을 선택하려는 경향이 있다고 본다.

따라서 투자자들은 세제혜택, 배당소득, 자본이득 중 어느 쪽이 더 큰지 비교하여 세후 수익을 극대화할 수 있는 적절한 배당 정책을 선택할 수 있습니다.

3. 신호 이론

신호 이론은 투자자와 경영진이 동일한 정보를 가지고 있다는 MM 이론의 가정을 완화하고 대리 관계에 정보 비대칭이 있다고 믿습니다. 경영진은 회사의 미래 현금 흐름, 투자 기회 및 수익 전망에 대해 더 많은 정보를 갖고 있습니다. 외부 투자자는 경영진이 보내는 배당 신호를 관찰함으로써 정보 비대칭성을 해소할 수 있습니다.

이 이론은 배당금이 내부 정보를 가진 경영 당국이 가지고 있는 정보를 외부 세계에 전달하는 수단이라고 믿습니다. 즉, 배당금의 변화는 투자자, 즉 회사 경영 당국에 중요한 정보를 전달합니다. '미래 수익 변화에 대한 기대가 발생합니다. 일반적으로 배당금 인상이 발표되면 주가는 상승하고, 배당금 감소가 발표되면 그에 따라 주가도 하락하게 됩니다. 좋아지거나 나빠집니다.

4. 대리인 비용 이론

대리인 비용 이론은 경영진과 주주의 이익이 완전히 일치한다는 MM 이론의 완화된 가정을 기반으로 개발되었습니다. 현대 기업에서 배당정책과 관련된 가장 중요한 주인-대리인 관계는 주주와 회사 경영자 간의 주인-대리인 관계이다. 기업의 재산권이 분산되어 있기 때문에 주주와 운영자 간에 이해상충이 자주 발생합니다. 운영자는 때때로 주주의 이익을 희생하면서 자신의 이익 극대화를 추구합니다.

대리비용 이론은 배당금 지급이 대리인비용을 효과적으로 줄일 수 있다고 본다. 첫째, 배당금 지급은 잉여현금흐름에 대한 경영진의 통제력을 감소시켜 자신의 이익을 추구하고 자금의 최적 배분을 촉진하는 데 사용할 수 있는 자금원을 잃게 만듭니다. 내부자본으로부터의 이익잉여금 공급 가능성이 작을수록 신규 투자에 대한 자본 수요를 충족시키기 위해 외부 부채나 지분 조달을 더 많이 모색해야 합니다. 그러나 자금 조달을 위해 자본 시장에 진입한다는 것은 기업이 점점 더 엄격하게 받아들인다는 것을 의미합니다. 감독 및 검사. 새로운 자본의 공급자는 실제로 주주들이 관리자를 감시하는 데 도움을 줍니다. 배당금 지불은 관리자를 제약하고 관리자의 잠재적 대리인 비용을 줄여 회사 가치를 높이는 간접적인 규제 메커니즘이 됩니다.

5. 거래 비용 이론

주주는 스스로 배당금을 창출하거나 주식을 재투자할 수 있지만, 회사는 현금 배당금을 지불하기 위해 주식을 발행합니다. , 발행비용의 형태로 직접거래비용이 발생하게 됩니다.

브로커 수수료와 발행 비용은 모두 거래 규모에 따라 다릅니다. 규모의 경제로 인해 회사는 개인 주주를 위해 소량으로 주식을 판매하는 것보다 대량으로 주식을 발행하는 것이 더 저렴합니다. 따라서 주주가 스스로 배당금을 창출하는 것보다 회사가 배당금을 지불하는 것이 더 저렴한 경우가 많습니다. 정기적인 배당 수표는 주주들의 불편함과 소규모 거래와 관련된 상당한 중개 수수료를 덜어줍니다.

(3) 배당 이론의 새로운 발전

1. 추종자 효과 이론

추종자 효과 이론은 MM 이론의 가정을 완화합니다. 거래 비용 및 기타 가정을 바탕으로 불완전한 시장에서의 배당 정책을 연구합니다.

고객 효과라고도 알려진 추종자 효과는 협소한 세금 차별 이론이 더욱 발전된 것입니다. 팔로어 효과 이론은 주주의 한계소득세율에서 시작하여 각 투자자가 서로 다른 과세 등급에 속한다고 믿습니다. 예를 들어, 부유한 투자자는 한계 세율이 높고 연기금은 한계 세율이 낮기 때문에 배당금에 대한 태도가 달라집니다. 배당성향이 낮은 주식이나 배당성향이 높은 주식을 선호합니다. 이에 따라 회사는 주주들의 희망에 부합하는 배당정책이 되도록 배당정책을 조정할 예정이다. 균형에 도달하면 배당금 지급률이 높은 주식은 한 유형의 추종자(낮은 한계 세금 등급에 속한 투자자)를 끌어들이고, 배당금 지급률이 낮은 주식은 다른 유형의 추종자(높은 한계 세금 등급에 속한 투자자)를 끌어들일 것입니다. 이처럼 자신이 선호하는 배당 정책을 충족하는 기업에 투자자가 모이는 현상을 '추종자 효과'라고 합니다.

2. 케이터링 이론

케이터링 이론은 학자들이 행동과학을 배당론 연구에 도입하고 적용하는 것으로, 행동금융의 연구 결과를 활용하여 투자자의 합리성과 이익을 포기하는 것입니다. 시장의 효율성. 즉, 투자자 중에는 합리적인 차익거래자와 비합리적인 투자자가 있습니다. 이러한 투자자는 궁극적인 부의 절대적인 수준에 초점을 맞추지 않고 특정 기준 기준에 따른 이익과 손실에 초점을 맞춥니다. 시장은 비효율적이며 현실의 차익거래는 위험이 가득할 뿐만 아니라 효과도 제한적입니다.

케이터링 이론에 따르면, 기업 경영자들은 대개 투자자 선호도에 부응하기 위해 배당 정책을 세우며, 케이터링의 궁극적인 목표는 주가 프리미엄을 얻는 것입니다. 즉, 투자자들이 위험을 회피하는 경향이 있을 때, 그러한 기업은 위험이 적다고 생각할 수 있기 때문에 배당금을 지급하는 주식을 선호할 수 있으므로 배당금을 지급하는 주식에 프리미엄을 부여하고, 경영자들은 배당금을 지급하게 됩니다.

2. 배당정책

배당이론에 따르면, 배당정책은 기업이 자체 사업활동을 통해 현금흐름을 확보할 때 기업의 핵심 재무적 문제에서 중요한 역할을 합니다. 그러한 결정에 직면했을 때 현금을 생산 및 운영 활동에 재투자해야 합니까, 아니면 투자자에게 분배해야 합니까? 한편으로는 회사의 미래 발전과 관련이 있습니다. 한편으로는 회사 주주들의 복지와도 관련이 있습니다. 배당정책 수립의 질은 기업가치 실현에 영향을 미칠 것이다.

회사가 발행하는 배당금은 주주에 대한 환원의 한 형태로, 배당 정책에 따라 주가에 영향을 미치게 됩니다. 기업은 각자의 상황에 맞춰 배당정책을 선택해야 합니다. 배당정책의 기본 유형에는 잔여배당정책, 고정배당 또는 안정성장배당정책, 변동배당정책, 저정상배당+부가배당정책 등이 있다.

(1) 잔여배당정책

잔여배당정책은 회사의 투자환경이 양호할 때 사전 목표자본구조를 기준으로 투자에 필요한 자기자본을 산정하는 것부터 시작한다. 잉여금은 회사가 보유하고, 투자에 필요한 자금을 조달한 후 잉여금이 있을 경우 회사는 남은 부분을 주주들에게 배당금으로 분배합니다. 이 정책의 핵심은 배당무관련이론을 채택하는 것이다.

본 배당정책에 따르면 회사의 배당금 지급액은 매년 투자 기회 및 수익 수준의 변화에 ​​따라 변경됩니다. 소득 수준이 변하지 않으면 배당금은 투자 기회 수와 반대 방향으로 변경됩니다. 즉, 투자 기회가 많을수록 배당금 지급액은 줄어들고, 반대로 투자 기회가 적을수록 배당금 지급액은 늘어납니다.

장점은 재투자 요구를 충족하기 위해 이익잉여금을 우선적으로 처리함으로써 재투자에 따른 자본 비용을 줄이고 장기적으로 연간 이익의 극대화를 달성하는 데 도움이 된다는 것입니다. 단점은 배당금 지급과 지급비율이 전적으로 투자기회 수와 자금수요에 따라 결정되기 때문에 정기적으로 배당금 지급이 변경된다는 점이다.

(2) 고정 배당 또는 안정적 성장 배당 정책

이 정책은 주당 연간 배당금을 미리 결정하고 이를 그대로 유지해야 합니다. 회사는 장기간에 걸쳐 고정된 총액의 배당금을 지급합니다. 회사의 미래 수익이 안정적이고 새로운 고배당이 유지될 수 있을 때만 주당 고정 연간 배당금을 늘리는 것을 고려할 수 있으며, 이는 이후의 배당 정책이 됩니다. 안정적인 성장 .

이번 배당정책은 회사의 미래 사업 전망이 더 좋아질 것이라는 정보를 시장에 전달해 회사의 좋은 이미지를 구축하고 회사 투자에 대한 투자자의 신뢰를 높이는 데 도움이 된다는 장점이 있다. , 이에 따라 회사 주식 가격이 상대적으로 안정적으로 유지될 수 있습니다. 이 배당 정책은 고정 배당 소득을 소비원으로 필요로 하는 주주의 희망에 부응하며, 배당 지급의 크고 무질서한 변동을 방지합니다. , 현금 유출을 예측하고 재무 관리 및 관리를 용이하게 합니다. 단점은 이 배당정책에서 배당금 지급이 기업실적과 동떨어져 있어 기업의 실적이 저조할 경우 안정적인 배당이 기업에 재정적 부담으로 작용하여 자금부족 및 기업재무상황의 악화로 이어질 수 있다는 점이다. , 따라서 회사의 발전에 영향을 미칩니다.

(3) 배당 정책 변경

회사의 배당 계획을 결정할 때 먼저 소득 대비 배당금 비율로 배당금 지급 비율을 결정해야하며, 배당금 금액은 회사의 영업실적에 따라 배당금 지급액은 회사의 이익이 더 많은 해에 높고, 이익이 적은 해에 배당금의 지급액은 적습니다. .

상대적으로 고정된 배당금 지급률을 구현하면 "이익이 많을수록 포인트가 많고 이익이 적고 포인트가 적고 이익이 없고 배당금이 없다"는 원칙을 반영하여 배당금과 회사 수익을 밀접하게 결합할 수 있다는 장점이 있습니다. 단점은 이 정책에 따라 배당금이 해마다 크게 변동한다는 것입니다. 이는 회사의 배당금에 대한 주주의 기대에 직접적인 영향을 미칠 수 있고, 주주에게 회사에 대한 불안감을 쉽게 주고, 주가 안정에 해를 끼치게 됩니다.

(4) 낮은 보통배당 + 추가 배당 정책

이 정책을 채택하려면 회사는 먼저 연간 배당금을 더 낮은 수준으로 고정해야 합니다. 정상적인 배당. 그런 다음 회사 운영이 상대적으로 좋고 이익이 더 많은 해에만 회사는 실제 상황에 따라 주주들에게 추가 배당금을 지급합니다.

배당금 지급에 있어 충분한 유연성을 갖고 있다는 점이 장점이다. 회사가 수익성이 없거나 추가 투자를 위해 더 많은 자금이 필요한 경우 낮지만 정상적인 배당금 세트를 유지할 수 있어 회사의 재정적 부담을 줄일 수 있으며, 반면에 주주들은 배당금 감소를 느끼지 않습니다. 회사의 이익이 크게 증가하면 추가 배당금을 적절하게 발행하고 주주에게 초과 이익을 분배하여 회사에 대한 신뢰를 높이고 회사의 주식 시장 가격을 높은 수준으로 유지할 수 있습니다. 그래야 배당에 의존하는 주주들이 적어도 매년 적지만 안정적인 배당소득을 얻을 수 있도록 함으로써 이들 주주를 유치하고 회사의 주가가 크게 떨어지는 것을 방지할 수 있다. 단점은 회사가 수익이 적거나 전혀 없을 때 여전히 정상적인 배당금을 지불해야 한다는 것입니다. 비록 정상적인 배당금 지급액이 크지 않더라도 결국 배당금 지급으로 인해 기업의 자본 유출이 증가하게 되고, 이는 이미 자금이 부족한 기업의 상황을 더욱 악화시킬 것이라는 점은 의심할 여지가 없습니다.

회사의 영업상태가 좋고, 이익이 많고, 계속해서 추가 배당금을 지급한다면 주주들의 배당에 대한 기대치가 쉽게 높아질 것이고, 따라서 추가 배당금을 '정상적인' 배당금으로 취급하게 될 것입니다. 회사의 이익이 감소하고, 추가 배당금이 감소하면 주주들의 불만이 커질 것입니다.

배당배분 실무에 있어 배당론은 배당정책의 중요한 근거 중 하나이다. 기업이 선택한 배당정책은 기업이 믿는 배당론과 밀접한 관련이 있다.

배당 정책은 단순한 배당 결정이 아니라 회사의 전반적인 전략적 의사 결정에 통합되어야 합니다. 따라서 배당 정책의 선택은 회사의 장기적인 발전, 계획 전반에 초점을 맞춰야 합니다. 다양한 이해관계자 그룹의 요구를 고려하여 회사의 현재 상황을 충분히 고려하고 최선의 배당 정책을 결정합니다. 배당 정책에 관한 이론 문헌 검토

요약: 2007년 말까지 우리나라에는 수천 개의 A주 상장 기업이 있었고 증권 시장은 우리나라 경제의 중요한 부분이 되었습니다. 그러나 우리나라 상장기업들 사이에는 배당금을 지급하지 않거나, 차환을 목적으로 배당금을 지급하지 않는 공통적인 현상이 있다는 점도 주목해야 한다. 이를 학계에서는 '중국 배당정책의 미스터리'라고 부른다. 정책은 국내외 기업금융 및 금융 분야의 주요 이슈로 자리잡고 있습니다.

종이 키워드 : 현금배당, 주식배당, 배당정책 에디터.

회사의 세후 이익은 주주에게 분배되어야 합니까, 아니면 회사 내에 남아 있어야 합니까? 주주에게 배당금을 어떻게 분배해야 합니까? 기업 가치에 미치는 중요한 영향과 주주의 부는 어떤 영향을 미치는가? 이러한 질문에 만장일치로 답이 나오지 않은 상황에서 기업 배당 정책 문제는 기업 금융 분야에서 장기적인 연구 핫스팟이자 난제가 되었습니다.

1. 해외 조사

서방 국가들은 상장기업의 주식 및 통화정책에 대한 오랜 연구의 역사를 가지고 있으며, 처음에는 증권가치평가 분석과 관련되어 있으며 아직까지 이를 형성하지 않았습니다. 전문 연구분야 . 배당정책에 대한 본격적인 연구는 1960년대부터 시작되었다. 1961년 시카고 대학의 두 명의 금융 과학자인 Miller와 Modigliani는 "배당 정책, 성장 및 주식 가치 평가"라는 기사를 발표했습니다. 배당 정책은 많은 학자들에게 연구의 중심이 되었습니다. 이후 많은 금융학자들이 이 주제에 관해 수많은 논문을 발표하여 전통적인 배당정책론과 현대 배당정책론을 형성하였다. 전자는 주로 배당정책과 주가의 상관관계를 연구하여 배당무관련이론, 조세격차이론을 형성하고, 후자는 배당이 주가변동을 일으키는 원인을 연구하여 추종자효과이론, 배당신호이론을 형성한다. 대리비용 이론.

(1) 전통적인 배당 정책 이론

전통적인 배당 정책 이론은 투자자들이 회사에 이익을 유보하는 것보다 현금 배당을 선호한다고 믿습니다. 그 이유는 투자자에게 현금 배당은 '손 안의 새'와 같아서 실제적인 반면, 기업 이익잉여금은 '숲에 숨어 있는 새'와 같아서 언제든지 날아갈 수 있기 때문입니다. 현재의 이익잉여금이 반드시 미래의 배당금으로 해석되는 것은 아니기 때문에, 투자자의 눈에는 회사가 더 많은 배당금을 분배할수록 회사의 시장 가치가 더 커집니다. 1956년 하버드 대학의 John.1inther가 처음으로 기업 배당 분배 행위에 대한 이론적 모델을 제안했으며, 이는 배당 정책 연구의 시작이었습니다.

1. 새를 손에 쥐는 이론. 손에 새 이론의 주요 대표자는 Gordon입니다. 1962년에 Grordon M.J.와 Eli Shapiro는 수많은 연구를 바탕으로 Gordon 모델을 도출했습니다. 이 이론은 투자자들이 즉각적인 소득을 선호한다는 점과 경상배당이 불확실성을 해소할 수 있다는 점에 기초하고 있으며, 주가의 변동폭이 크고, 투자자들의 눈에는 이익잉여금 재투자로 인한 자본이득보다 배당수익이 더 안정적이라고 본다. 투자자들은 일반적으로 위험을 회피하고 더 큰 위험을 감수하고 미래에 더 큰 배당금을 받을 때까지 기다리는 것보다 지금 더 적은 배당금을 받기를 원하기 때문에 일반적으로 투자자는 자본 이득보다 현금 배당금을 선호합니다. 이러한 이론에 따르면 배당정책은 주주의 부와 밀접한 관련이 있으며, 배당금 지급이 증가하면 주주의 부도 증가한다는 이론이다.

2. 배당은 무관하다는 이론. 가장 유명한 MM 배당 무관 이론은 Modigliani와 Miller가 1961년에 제안한 것입니다. 성의 첫 글자가 M이기 때문에 MM 이론이라고 합니다. Modigliani와 Miller는 대칭적인 정보가 있는 완벽한 자본 시장에서 회사의 투자 의사 결정이라는 주어진 조건에서 회사의 가치는 회사의 재정적 의사 결정과 아무런 관련이 없다고 믿습니다. 따라서 현금 배당금을 분배할지 여부는 중요하지 않습니다. 주주의 부와 회사의 가치에 미치는 영향 영향, 배당 정책은 주가와 관련이 없으며, 회사의 배당 정책은 주식 시장 가격에 영향을 미치지 않습니다.

3. 조세효과 이론. Farrar와 Selwyn(L)은 연구를 통해 세금 요소가 없으면 회사가 선택한 배당금 지불 방법은 그다지 중요하지 않다는 결론을 내렸습니다. 그러나 현금 배당금과 자본 이득이 다르게 과세될 수 있는 경우, 예를 들어 현금 배당금에 대한 세금이 자본 이득에 대한 세금보다 높으면 회사와 투자자의 관점에서 볼 때 현금 배당금을 지불하는 것은 더 이상 최적의 배당 분배가 아닙니다. 정책.

조세차이를 전제로 기업이 다양한 배당지급방식을 선택하면 기업의 시장가치에 서로 다른 영향을 미칠 뿐만 아니라, 기업(및 개인투자자)의 조세부담에도 차이가 발생한다는 점을 알 수 있다. 만약 동일한 세율 하에서 양도소득세는 현금배당에 대한 과세와 비교하면 여전히 과세를 유예할 수 있는 장점이 있습니다.

(2) 현대 배당 정책

현대 배당 정책은 완벽한 자본 시장 환경에서는 배당 정책이 중요하지 않으며 모든 주주가 비용 없이 회사의 배당 정책을 선택할 수 있다고 믿습니다. 각자의 취향에 맞게 배당금이 회사 가치에 영향을 미치지 않습니다. 그러나 실물경제에서는 자본시장의 조세부담, 정보비대칭, 거래비용의 세 가지 결점으로 인해 기업의 배당정책이 기업가치에 영향을 미치게 되므로 이때 배당정책은 매우 중요해진다. .

1. 추종자 효과 이론. 추종자 효과 이론은 세금 격차 이론을 더욱 발전시킨 이론입니다. 이론은 주주들의 서로 다른 세율 계층이 배당금 수준에 대한 다른 태도로 이어진다는 것입니다. 일부 세금 등급은 높고 일부는 낮습니다. 회사는 이에 따라 주주들의 희망에 부합하고 균형을 이루도록 배당 정책을 조정해야 합니다. 배당금 지급 비율이 높은 주식은 한계 세금 등급이 낮은 투자자가 보유하는 한 유형의 추종자를 끌어들일 것입니다. 배당금 지급 비율이 낮은 주식은 한계 세금 등급이 높은 투자자가 보유하는 또 다른 유형의 추종자를 끌어들일 것입니다.

2. 신호 전달 이론. 배당금에 정보적 의미가 있다는 아이디어는 Lintner에서 유래했으며 MM이 처음 제안했습니다. Bhattacharya(1979)는 최초의 배당 신호 모델을 확립했습니다. 이러한 사상은 이완이론의 투자자와 경영당국이 동일한 정보를 가지고 있다는 가정에서 출발하며, 기업의 당국과 외부투자자 사이에는 정보 비대칭이 존재하며 경영당국이 기업에 대한 내부정보를 더 많이 보유하고 있다고 본다. 회사의 전망. 3. 대리비용 이론. Jensen과 Meckling(1976)의 대리인 비용 이론은 회사 전체의 주인-대리인 문제 연구를 위한 이론적 틀과 분석 기반을 마련했습니다. Jensen과 Meckling은 대리인 관계를 한 명 이상의 사람(본인)이 다른 사람(대리인)을 고용하여 자신을 대신하여 특정 서비스를 수행하는 계약으로 정의하며, 여기에는 여러 가지 결정을 내리는 것이 포함됩니다. 권리는 대리인에게 위임됩니다. 정보 비대칭은 도덕적 해이와 역선택 문제를 야기하므로 대리인 비용을 본인이 부담하는 감독 지출, 대리인이 부담하는 구속력 있는 지출, 본인이 부담하는 잔여 손실로 간주합니다.

4. 배당 정보 비대칭 이론, 거래 비용 이론, 성장 기회 이론. 정보 비대칭이란 해당 회사 정보에 ​​대해 회사 경영자와 투자자 간 시간과 양의 불일치를 의미합니다. 배당 정보 비대칭 이론에 따르면 회사의 관리자는 외부 투자자보다 더 많은 내부 정보를 보유하고 있으며 외부 투자자보다 훨씬 일찍 정보를 보유하고 있습니다. 거래비용 이론에서는 주주가 스스로 배당금을 창출하거나 받은 주식을 재투자할 수 있지만 거래 과정에서 거래비용(브로커 수수료 등)이 발생한다고 주장합니다. 성장기회이론은 기업이 성과시기에 진입하면 대개 일정 시점부터 배당금을 지급하기 시작하며, 순이익에서 배당금 지급 비중이 점차 높아진다는 뜻이다. 실증적 증거에 따르면 기업 배당 정책의 패턴은 일반적으로 변하지 않으며, 배당 정책이 변경되면 평균 주가가 크게 변하는 것으로 나타났습니다. 따라서 기업들은 일반적으로 안정적인 배당정책을 유지하고 있습니다.

2. 국내 조사

우리나라의 배당정책 연구는 1990년대 초반에 비교적 늦게 시작되었고, 1990년대 중후반에는 배당이 이루어졌다. 탐사가 점차 시작되었습니다. 서양의 성숙하고 완전한 배당 이론과 실증적 증거를 번역하고 활용하며 연구 방법을 우리나라 자본 시장의 실제 상황과 결합하는 것은 배당 연구는 이 분야에 대한 우리나라 연구의 주요 특징입니다. 현재의 이론적, 실증적 연구는 소유 구조와 배당 정책에 서로 다른 초점을 두고 있습니다. 지분구조는 주로 지분구조가 기업의 영업성과에 미치는 영향을 논의하며, 다수의 실증적 결과를 갖고 있다. 배당정책에 관한 연구는 배당정책의 여러 요소를 종합적으로 분석하는 경향이 있으며, 소유구조에 대한 분석은 거의 이루어지지 않는다. 둘 사이에는 강한 상관관계가 있으며 둘 다 소유권 구조와 배분 정책 사이의 관계에 덜 관여합니다. 실제로 영업성과에 대한 연구는 과정의 결과이며 사후통제의 범주에 속한다. 배당정책은 한편으로는 기업의 발전에 도움이 되지 않는 배분방식을 선택한다는 이중적인 의미를 갖는다. 반면에 회사의 성과는 배당금 분배에 제약이 될 것입니다. 이는 투자자가 문제를 발견하는 데 도움을 줄 수 있는 과정 중 및 사후 통제 역할을 합니다. 적시에 조치를 취하고 자신의 이익을 보호하기 위한 조치를 취합니다. 1999년 Lu Changjiang과 Wang Kemin은 요인분석법을 사용하여 상장기업의 배당분포에 영향을 미칠 수 있는 38개 변수의 주성분 분석을 바탕으로 현금배당과 함께 통계적으로 유의미한 8개 요인을 구축하고, 나아가 단계적 회귀분석을 이용하였다. 법률 연구 요인과 배당금 지급 수준 사이에는 국유주와 법인 지분의 비율이 높을수록 내부 통제 시스템이 강할수록 회사의 배당금 지급 수준이 낮아지고 국유주와 법인 지분의 비율이 낮아지는 것으로 나타났습니다. 개인이 주식을 보유할수록 회사는 이익을 유지하려는 경향이 커집니다. 향후 발전을 위해 Yi는 현금 배당 대신 주식 배당 지급 정책을 채택할 것입니다.

2001년 조춘광, 장원리, 예롱 등이 1999년말 이전에 상장한 기업 210개사를 표본으로 선정해 배당정책 선택 동기를 조사한 결과에도 배당금이 높은 것으로 나타났다. 소유 집중도가 낮을수록 주식 배당금이 적게 분배됩니다. 2001년 훙치 원문은 1994년부터 1997년까지 상하이 증권거래소와 선전 증권거래소에서 금융개념주를 제외한 기업의 배당계획에 대한 단면분석을 실시한 바 있다. 그 결과 상장회사의 지배주주가 상장회사로부터 현금을 이체한 것으로 나타났다. 현금배당 행위로 인해 회사 내에 주식배당 형태로 보유 자금이 낭비되고 있습니다. 2001년 Wei Gang은 Legit 다중 회귀 모델을 사용하여 389개 기업의 1,367개 표본 관찰을 기반으로 배당 분배와 상장 기업의 소유 구조 간의 관계를 분석했습니다. 그는 국유 지분과 법인 지분의 비율이 높을수록 상장 기업의 지분이 더 높다는 것을 발견했습니다. 상장회사의 배당확률 반대로 국영지분과 법인지분의 비율이 낮을수록 상장회사의 배당확률은 낮아진다.

3. 요약

현재 관련 문헌으로 판단해보면, 전통적인 배당론인지 현대 배당론인지, 조세격차이론의 관점인지, 신호효과의 관점인지, 또는 대행사 비용 이론의 관점에서 볼 때 중국과 외국 학자들은 합의에 도달하지 못했고 '배당의 미스터리'는 아직 알려지지 않은 분야입니다. 현대 기업 금융은 MM 정리의 가정을 완화하고 현실적인 조건을 바탕으로 개발되었습니다. 이해관계자와 주주 간의 이해관계 차별화가 배당정책에 미치는 영향이 점점 더 중요해지고 있다는 이론의 발전을 통해 알 수 있습니다. 외국의 배당정책 연구는 대개 MM이론을 연구단서로 삼고, 엄격한 가정을 완화하여 실제 배당문제를 연구한다. 1970년대에 들어와서 금융학자들은 정보비대칭이론의 연구결과를 금융이론에 적용하여 외부의 가시적 요인에만 주목하고 외부에 대한 연구를 무시하는 전통적 연구를 탈피하여 실제 기업의 재무결정을 재해석하였다. 분배 가능한 소득을 결정할 권리가 있는 개인적 동기에 대한 연구를 통해 사람들은 비대칭 정보가 계약의 불완전성을 결정한다는 사실을 깨닫기 시작했으며 이는 의사 결정 주체로서의 개인적 동기가 재무 결정에서 중요한 역할을 하게 된다는 것을 깨닫게 되었습니다. 동시에 동기와 관련된 기업 내부 거버넌스 구조와 외부 거버넌스 환경도 연구의 초점이 되었습니다. 국내 연구는 주로 우리나라의 특수한 상황을 설명하기 위해 해외 배당 이론을 적용하는 데 주로 반영되어 있으며, 회사의 내부 지배구조 메커니즘과 외부 지배구조 환경에서 우리나라 상장기업 이해관계자의 배당 동기를 체계적으로 연구하는 경우는 거의 없습니다. 그러므로. 우리나라에서는 회사의 지배구조 메커니즘에서 출발하여 우리나라 상장회사의 배당정책을 연구하는 것이 새로운 하이라이트가 될 것입니다.