RELX의 '막다른 골목'?

1980년대 출생 최고의 부자들이 함께 선두에 섰다.

세계 최고 부자 황정은 사용자 수가 알리바바를 추월한 후 퇴사를 선택했고, 2000억 달러 가치의 대기업을 남겨두고 해결해야 하고 직면해야 할 일련의 문제들,

최고 부자 여성인 왕잉(Wang Ying)은 우신 테크놀로지(NYSE: RLX)의 상장으로 유명세를 탔다. 우신 테크놀로지의 시가총액은 한때 450억 달러를 넘어섰다. 하지만 RELX 전자담배 사업도 의심과 불안을 벗어나지 못했다. 많은 이들이 우려하는 강력한 정책 감독 문제가 3월 22일 드디어 터졌다.

산업정보기술부는 전자담배 감독 합법화를 추진하겠다고 분명히 밝혔다. 그리고 전자 담배 감독에 대한 요구 사항 수준은 매우 높으며 이는 투자자의 심리적 방어선을 직접적으로 관통하는 "중화인민공화국 미성년자 보호법"과 같은 법률 및 규정과도 연결되어 있습니다.

마치 힘센 회색코뿔소처럼, 이제 막 제2의 붐을 시작한 전자담배 업계를 강타해 우신테크놀로지의 투자자들을 정확하게 뒤집어엎었다.

2018년부터 2021년까지 성장한 지 3년밖에 안 된 우신 테크놀로지(Wuxin Technology)는 단숨에 경이로운 기업이 됐다. 브랜드는 빠르게 형성되고, 오프라인 확장은 미친 듯이 이루어졌으며, 미국 주식 시장은 대중의 호평을 받았지만 정책 감독을 받고 마침내 화장을 벗었고 왕잉의 종이 재산은 크게 줄어들었다.

동부 표준시인 3월 22일, 우신 테크놀로지(Wuxin Technology)는 하루 종일 47.84% 급락했으며 감독은 마침내 전자 담배 개발에 갇혔습니다. 우리는 중국의 전자담배 산업이 과거에 번영을 누렸고 지금도 다시 번영하는 것을 보았고 한때 장대한 미래를 가지고 있었지만 지금은 그 모습이 흐릿해졌습니다.

RELX 주가 동향(2021.1~2021.3)

'중독+조급 전통담배 대체+인터넷 판매'의 몽환적인 조합이 대폭 할인됐다.

Du Bing은 2018년 1월 RELX를 설립했으며 Wang Ying이 합류한 후 빠르게 두각을 나타냈습니다. 그해 6월에는 Source Code Capital, IDG 및 Sequoia로부터 1차 자금 조달을 통해 3,800만 달러를 받았습니다. .계속해서 업계를 선도해 나가겠습니다.

가장 '빛나는' A주 회사는 전자담배 업계 최대 OEM 기업인 Smore International의 지분 32.44%를 보유한 Yiwei Lithium Energy(SZ: 300014)입니다. 전자담배가 가장 인기 있었던 2019년과 2020년에 주가는 거의 700% 상승했습니다.

Yingqu Technology(SH:002925)는 최초의 A주 전자담배입니다. 기업 상장 성공 - 2015년부터 Philip Morris의 1차 공급업체인 Venture에 공급해 매출 9,890만 6천 위안을 기록했으며, 2년차에 4억 7천만 위안으로 증가했습니다. 상장 4년 전, 연간 복합 성장률은 286.78%에 이르렀고, 상장 후 시장 가치는 500억 위안 이상으로 빠르게 증가했습니다.

업계 최대 리더인 스모어인터내셔널의 성장률은 더욱 놀랍다. 글로벌 시장 상황에서 보면 영업이익과 매출총이익 성장률이 3년 연속 100%를 넘었다. 2017년, 2018년, 2019년에 이어 오늘날에도 여전히 성장하고 있습니다. 투자자들은 높은 가치를 유지하는 것에 대해 낙관하고 있습니다.

담배는 국가가 통제하는 핵심 산업으로, 담배 잎 재배부터 담배 생산, 도매, 단말기 소매 및 수출에 이르기까지 거의 모든 링크에 사업 허가가 없으면 해당 제한이 없습니다. 작동이 허용됩니다.

또한, 단말기 판매 링크에서는 인터넷을 통한 담배 판매가 절대 허용되지 않습니다. 국립담배공사는 담배 재배 전반을 통제하기 위해 무인 소매점이나 스마트 단말기도 배치하지 않았으며, 생산 및 판매 전체 체인을 제어합니다.

전자담배는 인터넷을 통해 직접 판매되면서 담배업계의 모든 규제를 우회하며 빠르게 발전하고 있다. 당시 자본시장의 전자담배 열풍의 첫 번째 물결은 기본적으로 당시 기업가 정신의 첫 번째 물결과 동기화되었습니다.

2020년 11월, 전자담배 제품의 인터넷 판매 버그가 감독에 의해 수정됐다. 이후 전자담배 업계는 1차 고성장과 작별을 고했고, 꿈같은 '중독성 + 조 수준의 전통 담배 수입 대체 + "인터넷 판매" 조합이 크게 감소했습니다. 오프라인 채널을 통해 전자 담배를 판매하는 것은 분명히 RELX가 좋아하는 방식이 아니지만 다른 방법은 없습니다.

지난 3년 동안 RELX는 부채 압박을 받아 채널 해자를 구축하는 데 막대한 비용을 지출했지만 붕괴 위험에 직면해 있습니다.

전자상거래 채널을 잃은 전자담배는 매출과 시장 점유율을 확보하기 위해 오프라인 매장 확장에 의존해야 합니다. 이는 전쟁터를 ​​핵폭탄 시대에서 냉무기 시대로 되돌리는 것과 같습니다. 원래는 자산이 가벼웠고 빠르게 복사할 수 있었던 사업이 갑자기 극도로 "무거워졌습니다".

이로 인해 인터넷 채널에 의존하는 많은 전자담배 브랜드가 심각한 피해를 입었습니다. RELX는 이미 오프라인 채널의 절반 이상을 구축했기 때문에 소수 생존자이자 수혜자가 되었습니다.

온라인 판매 금지 조치가 내려진 후 RELX는 6억 달러의 보조금을 받아 3년 내에 매장 1만 개를 오픈하겠다는 '361 계획'을 재빠르게 세웠다. RELX 공식 웹사이트의 투자 프로모션에서 RELX는 가맹점을 매장 오픈으로 유치하기 위해 협력 수수료를 면제하고 가맹점에 장식 보조금, 제품 보조금 등 일련의 우대 정책을 제공한다는 사실을 알 수 있습니다.

확실한 오프라인 기반과 빠른 전략적 조정으로 인해 RELX는 빠르게 두각을 나타냈습니다. 2020년 3분기 말 기준으로 RELX는 110개의 공인 대리점과 협력했으며 5,000개 이상의 전문점과 100,000개 이상의 소매점을 보유하고 있으며 시장 점유율은 62.6%입니다.

새로운 오프라인 확장에서 RELX의 전략은 다른 브랜드와 크게 다르지 않습니다. 그들은 모두 보조금을 사용하여 딜러 가입을 유도하고 매장 개설 문턱을 낮춥니다. 예를 들어 또 다른 브랜드인 유즈(YOOZ)는 RELX의 '361 플랜' 이후 1년 이내에 6억 달러의 보조금을 제안했다. 따라서 치열한 시장 경쟁에 직면하여 RELX도 보조금에 막대한 투자를 하면서 큰 대가를 치르게 되었습니다.

첫 번째는 과도한 부채 압박이다. 데이터에 따르면 2020년 3분기 RELX의 부채는 34억 9200만 위안에 이르렀고 자산-부채 비율은 87.4%에 이르렀으며 현금 및 단기 예금 잔액은 18억 위안으로 유동 부채를 감당할 수 없습니다. 이것이 당시 RELX가 상장을 열망했던 이유 중 하나일 수 있습니다.

거대한 오프라인 판매 시스템도 RELX의 수익성을 잠식하고 있습니다. 오프라인으로 전환한 이후 RELX의 총 이익 마진은 2018년 44.7%에서 2019년 37.5%로 계속 감소했습니다.

RELX는 2018년 설립된 지 불과 3년 만에 Fulu, Youzi 등 경쟁사와 마찬가지로 Smore International과 같은 업스트림 공급업체에 의존하여 생산을 진행하고 있어 브랜드 파워와 기술력을 모두 축적하고 축적하기 어렵습니다. 능력. 이는 연간 R&D 비용(2019년 2%에 불과)과 매출 비용을 보면 어렵지 않게 확인할 수 있다.

그러나 2019년 고작 4,775만 위안의 수익으로 상장 첫날 3,000억 위안에 가까운 기업가치를 얻을 수 있었던 이유는 RELX의 핵심 경쟁력이 절대 우위에 있기 때문이다. 오프라인 채널에서

당시 RELX에 대한 자본시장의 낙관적인 기대는 우리나라의 전자담배 보급률이 증가하여 점차 유럽과 미국 국가 수준에 도달함에 따라 RELX가 업계 과두국가로서 계속해서 성장할 것이라는 것이었습니다. 시장이 확대됨에 따라 산업 발전 배당금을 누릴 수 있습니다.

하지만 현실은 늘 잔혹하다. 공개적으로 의견을 모집하고 있는 새로운 전자담배 감독 규정은 "등록 및 신고 시스템 + 소비세 지원 + 기존 니코틴 시스템을 독점 관리로 통합"이라는 세 가지 측면에서 엄격한 요구 사항을 갖고 있어 시장 기대를 크게 뛰어넘을 수 있습니다. RELX의 채널 이점에 영향을 미치고 선점자 이점이 큰 영향을 미쳤습니다.

지난 3년 동안 RELX는 부채 압박을 받아 채널 해자를 구축하는 데 막대한 비용을 지출했지만 붕괴 위험에 직면해 있습니다.

기업에는 자체 생활 공간이 있지만 개발할 여지가 충분하지 않습니다.

정책이 처음으로 거세되었을 때 전자 담배는 '파손'되어 오프라인에서만 실행될 수 있었고 두 번째로 감독이 강화되었으며 전자 담배는 '금지'되어 엄격한 감독 및 이익에 직접적인 영향을 미치게 됩니다.

오프라인 채널에 많은 비용을 지출한 후 RELX의 사업 상황은 더욱 소극적이고 어려워졌습니다. 많은 투자자들이 전자담배 산업 전체가 어디로 갈지 혼란스러워지기 시작했습니다.

저자는 전자담배 산업이 '틈새시장'이 될 가능성이 크다고 본다. 실제로 이런 추세는 첫 규제가 나온 이후 점차 나타났다.

틈새 시장이라고도 알려진 틈새 시장은 특히 고도로 전문화된 수요 시장을 가리킵니다. 그 이름은 프랑스어에서 유래되었습니다. 가톨릭 프랑스인들은 집을 지을 때 항상 성모 마리아에게 바치는 벽감을 남겨둡니다. 그 공간은 크지 않고 내부에 성모상만 들어갈 수 있습니다.

불단시장이라는 산업은 이 산업이 불단과 비슷하고 규모도 작으며 단 하나의 불상(회사)만이 대부분의 공간을 점유하고 있다는 뜻이다. 기업 자체에는 생존할 여지가 있지만 발전할 여지가 충분하지 않습니다. 다른 회사의 개발 여지는 훨씬 적습니다.

전자담배 산업은 인터넷 채널에서 단절된 후, 독립적이고 효율적인 판매 채널이 부족하여 더 이상 거대한 사용자 기반을 갖지 못한 채 틈새 시장 방향으로 발전하기 시작했습니다. 이용자 간의 상호 추천과 입소문이 커지면서 '이자 소비'의 의미는 더욱 강해졌습니다.

전자담배는 엄격한 감독 대상이 되면 더욱 폭넓은 사회적 소통의 기반을 잃게 되고, '유행'적인 속성도 약화되며, 소수의 젊은이들을 위한 담배 대체품이 될 것입니다.

틈새 시장을 점유할 수 있는 선두 기업은 일반적으로 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다.

틈새 시장은 좁지만 그 안에 있는 선두 기업에게도 기회를 제공한다는 것을 알 수 있습니다. 어느 정도의 성공 공간. RELX의 사망 상황은 회사의 실제 사활보다는 성장 수준을 더 의미합니다.

RELX는 여전히 안정적이고 지속적인 사용자 수요를 가질 것입니다. 오프라인 채널을 마련하는 과정에서 쌓인 무거운 부담을 소화하다 보면 우신테크놀로지는 대기업이 될 기회를 잃었지만 마니아들에게 좋은 제품을 제공하는 작지만 아름다운 기업이 될 수 있다.

왕잉이 현실을 인식하고 더 이상 '최고의 부자'라는 타이틀에 얽매이지 않는 한.

마지막에 작성

일일 하락률이 47.84%라는 것은 초기 벤처캐피털 투자를 제외하면 거의 모든 투자자의 자본이 매몰되었다는 의미다.

산업논리의 붕괴는 산사태와 같아서 협상의 여지가 없다.

하지만 돌이켜보면 전자담배 산업에 대한 규제의 위험성이 가장 명백합니다. 아직도 전자담배에 참여하고 끊임없이 즐기고 싶어하는 사람들이 있는 이유는 거의 누구나 이해할 수 있을 것입니다.

Wuxin Technology의 경험은 2차 시장 투자자들에게 경종을 울렸습니다.

기업의 원대한 비전과 미래 전망은 언제나 건강하고 안정적인 산업 환경과 불가분의 관계에 있습니다. 수백억, 수천억, 수조의 시장이건 정책의 합리성이 없으면 공허한 얘기일 뿐입니다. 큰 시장이 작은 시장이 되어도 기업은 여전히 ​​이익을 낼 수 있지만 투자자들은 두려움만 갖게 됩니다.