미국 주식의 전통 경제 평가는 높은 편이다.

코로나 전염병 발발과 산유국 가격전의 영향으로 미국 주식시장은 지난 3 월 서사시 규모의 폭락을 보였지만 시장은 곧 무지개 같은 상승세를 회복했다. 스탠다드 푸르 500 지수와 나스닥 지수는 잃어버린 땅을 수복할 뿐만 아니라 연이어 사상 최고치를 기록했다. 하지만 최근 시장은 다시 고위진탕을 시작했고, 대폭적인 콜백을 진행했다. 이로 인해 많은 투자자들이 긴장하고, 다모클레스의 칼이 머리 위에 걸려 있고, 시장은 미국주가 소에서 곰으로 바뀔까 봐 걱정하고 있다.

간단하고 실용적인 미국 주식의 총 시가가 GDP 비중을 차지하는 지표로 볼 때, 이 지표는 최근 수십 년 동안 높은 수준으로 올라섰으며, 주식시장의 전반적인 평가는 이미 20 년 전의 최고치를 넘어섰다.

투자자들은 주식시장의 평가에 대해 걱정하면서 20 년 전 기술주 거품의 장면이 재현되고 있는지, 미국 주식이 지금 산꼭대기에 서 있는지 궁금해했다.

대답은' 아니오' 입니다. 과학기술주가 모든 미국 주식을 대표할 수는 없습니다. 심지어 20 년 전만 해도 나스닥 지수의 꼭대기는 미국 주식시장의 꼭대기가 아니었다. 되돌아 보면, 당시 지수의 맨 위는 대부분의 업종 판의 맨 아래였으며, 더욱 보편적인 의의를 가지고 있었다.

지난 수십 년간 미국 주식의 주요 판세를 살펴보면 대부분의 시간 표현이 일치하지 않는다고 할 수 있다. 어떤 판들은 강세를 보이고, 어떤 판들은 곰 시장을 겪고 있을지도 모른다.

위 그림은 기술, 선도적인 기술주, 의료, 금융, 에너지 등을 열거한 것이다. 이 판들 외에도 미국 주식에는 생활 필수품, 비필수 소비재, 운송 및 공업 원자재도 포함되어 있다. 20 년 전 과학기술주가 정상에 올랐을 때 바로 금융, 에너지, 의료판의 바닥이었다.

다시 말해, 1998 에서 2000 년까지 기술주가 강세 상승단계에 들어섰고, 다른 판들은 오히려 곰 시장에 처해 있었다. 과학기술주가 정상을 보았을 때, 다른 판의 시세가 반전되어 우시장에 진입하기 시작했다.

그러나 나스닥 지수는 보편적인 의미를 지닌 대부분의 업계 주식의 표현이 아니라 기술주의 성과를 반영한다. 주식 시장의 전반적인 성과를 진정으로 반영하는 것은 변동선이어야 한다. 매일 상승하는 주식과 하락하는 주식의 비율은 계산과 관찰의 지표이다. 2000 년 주식 전환점 이후 전통업계 관련 주식은 대부분 곰 시장을 종식시키고 상승 통로로 진입하기 시작했다. 모든 상장 회사 중 소수의 기술주만 곰 시장에 진출했다.

수량이 우세하지는 않지만, 2000 년 기술주 거품 기간 동안 기술주가 당시 총 시가의 비중은 35% 에 달했다. 따라서 시가가중 평균으로 계산한 미국 주식 지수는 과학기술판의 성과를 반영한 것이다. 지금의 상황은 당시와 비슷한데, 앞선 FAAMG 는 이미 스탠다드 푸르 500 지수의 24% 를 차지하고 있다.

이번 시세에서는 대형 헤드 기술주와 일반 기술주의 격차가 더 컸다. 2000 년보다 헤드 기술주가 이미 독점에 가까운 업종에 처해 있어 업계의 총 이윤이 일반적으로 헤드 기업에 집중되고 있기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)

판 사이의 스타일 전환을 결정하는 것은 무엇입니까?

주식 가치 평가를 결정하는 주요 요인은 투자자의 투자 수익률 추구와 주당 수익의 증가율이다.

투자자들이 현금 흐름이 안정적인 무위험 국채를 포기하고 주식 등 위험자산에 투자하는 이유는 주식에 투자하면 국채보다 더 높은 수익을 얻을 수 있기 때문이다. 위험이 높기 때문에 투자자들은 국채수익률보다 높은 수익을 요구할 수밖에 없다. 이것이 투자자의 수익에 대한 수요다.

주식마다 투자자가 서로 다른 수익률을 요구하다. 위험이 클수록 투자자가 요구하는 수익이 높아집니다. 반대로 댈러스 강당은 각 판에 대해 주로 업계 내 양질의 블루칩이기 때문에 위험 프리미엄이 높지 않아 투자자가 수익률을 요구하는 주요 요인은 국채금리다.

여기서 말하는 국채 금리는 국채의 명목 금리를 가리키며, 더 중요한 것은 국채의 실제 이자율, 즉 명목 금리가 인플레이션률을 공제한 후의 실제 수익률이다. 투자자들은 결국 실제 수익을 봐야 하기 때문에 장기 국채의 실제 금리는 주식 평가의 가장 기본적인 닻이다. 실제 금리가 높을수록 주식 시장의 평가 압력이 커진다. 실제 금리가 낮을수록 주식 가치 상승에 유리하다.

국채의 실제 금리가 확정된 상황에서 주당 수익이 빠르게 증가할수록 주식의 평가액을 올리기가 더 쉽다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 채권명언)

그러나 주식마다 이윤 증가율이 다르다. 성장 주식의 이윤 증가율은 장기적으로 높은 수준으로 안정되어 거시적 환경의 영향을 받지 않는다. 가치주의 이윤 증가는 경제 주기의 여러 단계에 따라 변동할 것이다. 과학기술주는 성장주이고, 은행과 같은 많은 전통업계의 회사들은 주기적인 가치주가 더 많다.

성장주와 가치주 실적 차이를 초래하는 핵심 요소는 경제 주기 단계에 있다. 가치주 이익 증가율이 높은 시기는 실물경제가 강세를 보이고 실제 금리가 상승하는 시기다. 가치 주식은 주로 전통업종이기 때문에 경제가 좋을 때 제품에 대한 수요나 기업 자체의 융자 수요가 높고 인플레이션 압력이 비교적 크다. 이런 상황은 회사의 이윤과 시장 금리를 동시에 상승시킬 것이다.

성장주의 경우, 이윤 증가가 기본적으로 안정적이기 때문에, 실제 금리가 올라가면 평가가 내려간다. 가치주의 경우, 실제 금리와 이윤 증가가 함께 상승하기 때문에 가치 평가 성과는 성장주보다 강할 것이다.

미국 주식의 거의 100 년의 역사를 살펴보면, 가치주/성장주의 상대적 표현은 종종 경제 발전의 강세 시기에 상승하여 경제가 침체기에 빠지면서 하강한다.

기술 주식 거품이 전형적인 예입니다. 1998 기간 아시아 금융위기의 영향으로 글로벌 경제 성장은 침체에 빠졌고, 자본투기기술주가 과학기술주에 거품을 일으키고, 같은 기간 전통가치판이 곰 시장에 진출하기 시작했다. 과학기술주 거품이 터지면서 미국 연방 준비 제도 이사회 금리가 급감하면서 신용성장 기대증가로 가치주가 강세장에 진입하기 시작했다. 2008 년까지 지렛대화된 미국 부동산 거품이 터지면서 가치주/성장주의 성과가 다시 반전됐다.

1970 년대 중후반은 예외였다. 당시 실제 금리는 매우 낮았지만, 이것은 높은 인플레이션율로 인한 것이다. 높은 인플레이션은 에너지 판을 가치주로 내세워 당시 실질 금리가 낮은 상황에서 가치주가 성장주보다 잘 나타났다.

20 18 말 미국 연방 준비 제도 이사회 경제가 이번 확장의 말기에 접어들면서 잠재 경제성장률이 하락하기 시작하면서 미국은 예방금리 인하를 통해 실질 금리를 인하했다. 그 결과, 미국 주식시장에서 성장 기술주의 가중치가 증가하여 그 지수가 주로 앞선 기술주의 성과를 반영하게 되었습니다. 코로나 전염병이 발발할 때까지 디플레이션이 예상되는 상승과 물가 하락으로 실제 금리가 반등하지 않아 주식 시장이 붕괴될 것으로 예상된다. 따라서 실제 금리와 주식 지수 사이에는 음의 상관 관계가 있다.

한편 10 년 만기 국채가 낮은 금리는 금융주가 더 넓은 시장 지수에 비해 실적을 낮추었으며, 두 가지가 매우 밀접한 관련이 있다.

미국 은행 메릴린치의 통계에 따르면, 지난 10 년간 기술주의 성과로 볼 때 은행주가 10 년 국채금리 추세의 고도와 밀접한 관련이 있을 뿐만 아니라, 이와 같은 정관계가 은행주 평가에 미치는 전례 없는 영향으로도 설명할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 과학명언) 최근 10 년 동안 미국의 인플레이션률이 기본적으로 안정되었기 때문에 10 년 국채의 명목금리 변화는 일반적으로 실제 금리의 변화에 가깝다.

전염병이 발발한 후 10 년 미국 국채금리 추세와 새 주택 착공 상황이 변하는 추세를 보이고 있다. 부동산은 신용 수요의 가장 중요한 원천이다. 2008 년 서브프라임 모기지 위기로 인한 부동산 거품이 무너진 이후 미국 부동산 시장은 이미 정상적인 상승주기로 돌아왔다. 전염병이 발발하면서 새 주택 교체 수요가 늘면서 미국 연방 준비 제도 이사회 금리가 담보대출 금리를 낮추면서 담보대출 수요를 더욱 자극했다.

제조업 방면에서 미국 제조업 재고/판매비가 자극 정책 이후 크게 하락하면서 실물경제가 강한 반등을 보이고 있다.

미국의 장기 국채수익률이 상승하지 않은 것은 시장이 미국 연방 준비 제도 이사회 수익률곡선을 통제하고 의도적으로 장기 채권 금리를 낮추기 때문이다. 그러나, 최근의 회의록에서 볼 때, 미국 연방 준비 제도 이사회 관리들은 이런 계획을 가지고 있지 않다. 이런 식으로 국채 시장의 가격은 틀릴 가능성이 높다.

역사적으로 경제가 회복될 때 미국 10 년 국채수익률과 2 년 국채수익률의 이차가 확대될 것으로 보인다. 현재의 미국 연방 준비 제도 이사회 정책으로 볼 때, 단기 금리는 장기적으로 낮은 수준으로 유지될 것이며, 결국 장기 부채 금리만 상승할 것이다. 이차의 확대는 또한 은행의 순이익차를 상승시켜 금융부문의 수익성을 함께 상승시킬 것이다.

또한 장기적으로 미국은 이민국으로서 인구 구조가 선진국에서 최고이며 일본처럼 30 년의 쇠퇴를 겪지 않을 것이며 금리도 장기적으로 초저를 유지할 가능성은 거의 없다.

오늘날, 과학기술 지도자의 독점지위와 무역 분쟁은 이미 주식경제시대 정치게임의 초점이 되었다. 올해 대선 이후 어느 정당이 주 백악관에 입주하든 선두 기업에 대한 반독점 조사와 제조업 복귀 정책이 시정의 초점이 될 수 있다.

성장주/가치주가 정점에 이르면 정상과 하락이 언제든지 올 수 있다.

가치주의 평가가 실제 금리가 상승함에 따라 상승하면 상대적으로 금보다 강할 수 있다는 점에 유의해야 한다. (윌리엄 셰익스피어, 가치주의, 가치주의, 가치주의, 가치주의, 가치주의, 가치주의, 가치주의) 한편 현재 미국 주식지수가 주로 성장주의 실적을 반영하고 있기 때문에 20 년 전 성장주와 가치주 간의 전환이 재연되면 시장지수를 기반으로 한 수동적 투자자들은 적자를 내고 가치주의 투자를 놓치게 된다.

현재, 가치주, 특히 은행주는 투자조합에서 가장 중요한 배치이다. 올해 상반기에 은행은 이미 대출 손실계를 위해 대량의 경비를 마련했다. 단기간에 이런 비용이 이윤 공간을 압박하는 경우는 없을 것이며, 은행업은 앞으로 흑자 전환점 을 맞이할 가능성이 높다.

* 왕, 최종 항소 법원