재무관리의 분석적 문제

최적 자본구조에 대한 연구는 50년이 넘는 역사를 가지고 있지만, 현재까지 학계에서는 최적 자본구조에 대한 많은 논쟁이 있어오고 있는데, 이러한 논쟁은 주로 다음 세 가지 측면에서 나타난다. : 측면:

첫째, 최적자본구조의 의미. 일반적으로 최적의 자본구조란 기업의 자본비용을 최소화하고, 기업가치를 극대화하며, 이해관계자들의 열정을 극대화할 수 있는 자본구조를 말한다고 믿어지고 있습니다. 최적의 자본구조 기준에 대해서는 여전히 논란이 있지만, 자기자본 조달과 차입금 조달은 견제와 균형 관계를 형성해야 합니다. 어떤 형태의 자금 조달이라도 지나치게 강조하는 것은 기업 운영의 안정성과 시장 가치 제고에 영향을 미칠 것입니다.

둘째, 최적 자본구조의 존재, 즉 최적 자본구조가 존재하는지의 문제이다. 한 학파는 최적 자본 구조의 존재를 부정합니다. 순영업소득 이론과 초기 자본 구조 이론의 MM 정리는 모두 최적 자본 구조의 존재를 부정합니다. 또 다른 학파에서는 순이익 이론과 초기 자본 구조 이론의 전통적 이론, 수정된 MM 정리, 트레이드오프 이론, 통제권 이론, 대리인 비용 이론 등이 모두 최적 자본 구조의 존재를 확인합니다. 자본 구조.

셋째, 최적의 자본구조를 결정하는 문제이다. 최적자본구조의 존재를 인정하는 학자들 사이에서도 최적자본구조의 결정에 대해서는 큰 이견과 논란이 존재한다.

첫 번째는 최적 자본구조 결정에 관한 이론이다. 최적의 자본구조를 결정하는 데에는 트레이드오프 이론, 대리인 비용 이론, 통제권 이론이라는 세 가지 주요 견해가 있습니다. 트레이드오프 이론은 부채가 기업에 조세피난처 혜택을 가져올 수 있지만, 부채비율이 일정 수준에 도달하면 각종 부채비용이 증가한다는 것이다. 동시에 기업은 대리점 부담을 부담하게 됩니다. 비용 및 재정적 제약으로 인해 비용 발생 가능성이 높아져 비즈니스의 시장 가치가 감소합니다. 따라서 기업의 자금 조달은 부채의 최대 가치와 부채 증가로 인한 재무적 제약 및 대리인 비용 사이에서 가장 좋은 점을 선택해야 합니다. 대리인 비용 이론에서는 기업의 최적 자본 구조를 결정할 때 이 두 가지를 종합적으로 고려해야 한다고 말합니다. 다양한 대리인비용에 기초하여 상충관계가 이루어지며, 주어진 내부자금 수준 하에서 총 대리인비용을 최소화하는 자기자본과 부채비율이 최적의 자본구조이다. Jensen과 Meckling(1976)은 자기자본 조달과 부채 조달의 대리인 비용이 최소화되는 지점에서 최적의 자본 구조 선택이 이루어진다고 믿습니다. 즉, 부채조달로 인한 지분대리비용의 감소가 채무대리비용과 정확히 같을 때 기업은 최적 자본구조에 도달한다. 통제권으로 인한 손실은 정확히 동일합니다. 예를 들어, Harris와 Raviv(1991)는 활성 관리자가 주식 보유 이익과 보유 손실을 비교하여 최적의 자본 구조를 결정한다고 믿고 있으며, Israel(1991)은 회사의 최적 자본 구조가 목표 기업의 이익 증가에 무게를 두는 것이라고 믿습니다. 인수 과정에서 부채 증가로 인해 회사 인수 가능성이 감소합니다.

두 번째는 최적 자본구조 가치의 문제이다. 최적의 자본구조가 존재한다는 조건 하에서, 최적의 자본구조의 가치에 대해서는 학자들 간에도 큰 논쟁이 벌어지고 있다. 두 가지 주요 견해가 있습니다. (1) 최적 자본 구조는 특정 가치입니다. (2) 최적 자본 구조는 간격입니다. 예를 들어, Zhang Yan(2004)은 다양한 요인의 영향으로 인해 최적의 자본 구조는 고정된 가치가 아니라 회사의 재무 관리 목표를 최대한 달성할 수 있는 변화 범위라고 믿습니다.

[편집]최적의 자본구조가 존재하는가?

이 글은 최적의 자본구조가 존재한다고 믿습니다. 최적의 자본구조의 존재는 다음과 같은 측면에서 나타날 수 있습니다:

1. 실제로 기업의 자본구조에는 타인자본과 자기자본이 모두 존재합니다. 자본구조가 O이고 100%인 회사는 현실적으로 존재하지 않습니다. 이는 기업이 단일금융으로 부채금융이나 지분금융만을 선택하는 것보다 부채금융과 지분금융을 모두 포함하는 혼합금융을 선택하는 것이 더 낫다는 것을 보여준다. Berglof & Thadden(1994)은 다수의 투자자가 단기 및 장기 자본을 보유하는 자본 구조가 한 가지 유형의 자산만 보유하는 자본 구조보다 낫다고 믿습니다. - 장기 및 장기 부채. 회사의 자본 구조는 관리자와 투자자 간의 잠재적 미래 협상에 영향을 미치기 때문에 이러한 기대는 현재 투자 결정에 영향을 미칠 것입니다. 일반적으로 기업은 두 가지 이상의 투자자 유형을 선택하고 서로 다른 시간과 자연 상태에 따라 서로 다른 투자자에게 지분을 할당합니다. 기업이 부채금융과 지분금융을 동시에 선택하고자 하기 때문에 필연적으로 지분금융과 부채금융의 선택비율의 문제, 즉 자본구조의 선택문제가 발생할 것이다.

2． 실제로 다양한 산업 분야의 기업은 자본 구조가 매우 다릅니다. 이는 다양한 산업 분야의 기업들이 기업 특성의 영향으로 인해 자본 구조가 서로 다르다는 것을 보여줍니다. 서로 다른 산업 간 자본구조의 차이는 최적의 자본구조가 존재함을 나타냅니다.

최적의 자본구조가 없다면 산업별 자본구조는 무작위로 분포되어야 하나, 산업별 자본구조에 상당한 차이가 있다는 사실은 산업별 기업이 자본선택에 차이가 있음을 보여준다. 이는 다양한 산업이 고유한 최적의 자본 구조를 가지고 있음을 의미합니다.

3. 부채 조달이 기업 가치에 미치는 영향에는 두 가지 측면이 있습니다. 부채 조달은 기업 가치의 증가를 촉진할 수 있는 동시에 부채 조달은 기업 가치를 감소시킬 수도 있습니다. 부채금융의 도입은 한편으로는 조세면책효과를 통해 기업이 납부하는 소득세를 감소시키고, 지분대리비용을 감소시키며, 기업에 대한 기업경영자의 통제력을 높이고, 기업에 대한 관련 정보를 전달한다. 반면에 기업은 외부 투자자에게 부채 조달이 증가함에 따라 기업의 위험이 계속 증가하여 기업의 재정적 어려움과 파산 비용이 증가하고 부채 대리 비용이 증가합니다. 기업. 부채 조달이 기업 가치에 미치는 영향의 이중적 특성으로 인해 부채 조달이 너무 적거나 너무 많으면 기업 가치에 부정적인 영향을 미치고, 적절한 규모의 부채 조달만이 기업 가치에 유익한 영향을 미친다는 것을 보여줍니다.

[편집] 최적의 자본구조에 대한 판단기준

첫째, 소유자의 부를 극대화하고 기업의 가치를 극대화하는 데 도움이 되는 자본구조입니다.

둘째, 가중평균자본비용을 최소화할 수 있는 자본구조이다.

셋째, 자산의 적정 유동성을 유지하고 자본구조를 유연하게 만들 수 있는 자본구조이다.

그 중 가장 낮은 가중평균자본비용이 가장 중요한 기준이다.

[편집] 최적 자본구조의 특성 분석

1. 최적의 자본구조 조건 하에서 상장기업의 기업가치는 극대화됩니다. 상장기업은 언제든지 고유한 자본구조를 가지고 있지만, 이때의 자본구조가 최적의 자본구조가 아닌 경우, 이때의 기업가치는 극대화되지 않을 것입니다. 최적의 자본구조 조건에서만 상장기업의 기업가치가 극대화될 수 있습니다.

2. 최적의 자본구조는 역동적이다. 최적의 자본구조는 고정되어 있지 않다. 왜냐하면 최적의 자본구조는 그때그때의 자본구조가 다르기 때문이다. 이전 기간에 최적의 자본구조에 도달했다고 해서 현재의 자본구조도 최적이라는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 따라서 최적의 자본구조 추구는 하루아침에 달성되는 것이 아니라 장기적이고 지속적인 최적화 과정입니다. . 자본구조에 영향을 미치는 많은 요소는 가변적입니다. 자본총액이 변하지 않더라도 기업은 자본구조가 변하지 않은 채 모든 변화에 대응할 수 없습니다.

3. 최적의 자본 구조는 유연성이 매우 높습니다. 최적의 자본구조에 영향을 미치는 요인은 다양하며, 이는 기업 자체의 요인뿐만 아니라 거시경제, 자본시장 및 기타 요인과 밀접한 관련이 있으며 이러한 요인의 변화는 최적의 자본구조에 영향을 미치게 됩니다. 최적 자본 구조의 변화로 이어집니다. 최적의 자본구조에 영향을 미치는 많은 요소들은 통제할 수 없기 때문에, 이러한 통제할 수 없는 요소들이 변하면 필연적으로 최적의 자본구조의 변화로 이어져 최적의 자본구조를 매우 변형 가능하게 만듭니다.

4． 최적 자본 구조의 복잡성과 가변성. 최적 자본 구조는 기업마다, 시기마다 다르며, 환경마다 다릅니다. 모든 기업, 모든 기간, 모든 조건에서 일정한 단일 최적 자본 구조는 없습니다.