전통문화대전망 - 전통 미덕 - Lu Rong 행동 금융 노트
Lu Rong 행동 금융 노트
이런 관점은 틀렸다. 한 마디 차용: 모든 이론은 틀렸지만, 일부는 매우 유용하다. 행동금융학과 전통금융학은 모두 정확한 이론이며, 이런 정확함은 그들이 가정한 조건을 기초로 한 것이다. 수학이 절대적으로 정확한 지식인 것처럼, 그 연구의 시작점은 현실 세계가 아니라 킬로미터와 논리로 구축된 세계이기 때문이다. 우리는 전통적인 금융이 잘못된 이론이라고 생각한다. 왜냐하면 우리는 그것을 덮기 위해 또 다른 기본 가설을 사용했기 때문이다. 물론, 우리는 이것이 틀렸다고 생각한다. 사실 이론으로서 잘못이 없다.
현재 많은 문예청년들이 버핏의 심령계탕을 너무 많이 마셔서, 항상 가치 투자가 옳다고 생각하며, 효과적인 시장 가설은 잘못되어 역사의 쓰레기 더미에 쓸어 넣어야 한다. 그들이 이 가치 판단에서 범한 실수는 내가 위에서 말한 것과 별반 다르지 않다.
아마도 일부 아동화는 계속 의문을 제기할 것이다. 결국 현대금융은 실제 금융운행을 기초로 한 것이다. 우리는 어떻게 비현실적인 현상에 근거한 가설과 이러한 가정에 근거한 이론을 허용할 수 있습니까? 전통 금융학의 가정도 사실 일부 의사결정에 대한 관찰에 근거하여 추상적으로 나온 것이다. 바로 폰 노이만의 가장 큰 기대 이론이다. 때로는 하나의 현상을 전체적으로 연구할 수도 있고, 여러 개의 작은 부분, 작은 장면으로 나누어 연구할 수도 있다. 일부 링크와 장면에 대해 적용 가능한 이론은 다르다.
따라서, 우리가 현상을 분석하기 위해 이론을 사용할 때, 먼저 이 이론이 어떤 가설에 기반을 두고 있는지, 그리고 이 가설들이 당신이 해결하고자 하는 문제와 일치하는지 연구해야 한다. (존 F. 케네디, 과학명언) 이것은 이론을 올바르게 적용하는 태도이다. 대학을 기억할 때, 항상 나에게 한 마디 하는 사람이 있었는데, 나는 아직도 기억하고 있다. 모델을 연구하는 것은 먼저 할 수 없는 것이 아니라 할 수 있는 것을 보는 것이다.
전통 금융과 행동금융은 두 개의 독립된 이론으로, 뿌리가 다르고, 줄기가 독립적이며, 왕관이 얽혀 있다.
차익 거래는 상품 간 차익 거래, 시장 간 차익 거래 및 기간 간 차익 거래의 세 가지 유형으로 나눌 수 있습니다.
교차 시장 차익 거래: 한 상품의 시장마다 가격 차이가 있다. 거래 비용을 공제한 후에도 여전히 가격 차이가 있다면 시장 간 차익 거래의 기회가 있음을 알 수 있습니다.
교차 상품 차익 거래: 같은 시장의 다른 상품 간의 차익 거래 공간을 나타냅니다.
기간 간 차익 거래: 같은 상품의 가격은 시간에 따라 다릅니다. 모든 시간 비용과 거래 비용을 고려한 후, 가격 차이가 있다면, 차익 거래 기회가 있다는 것을 알 수 있다.
현실의 차익 거래는 제한적이고, 위험하며, 긍정적인 수익을 보장할 수 없다.
제한: 많은 차익 거래에는 보증금이 있으며, 거래 자금의 유동성은 일반적으로 제한됩니다 (예: 공매로 얻은 자금은 이행 전에 인출할 수 없음).
위험: 차익 거래의 출발점은 가격 차이의 출현일 수 있으며, 가격 차이는 시장에서 이성적이고 빠른 소멸을 주저할 가능성이 높다고 생각한다. 그러나 실제 상황은 차액이 제거되지 않아 더욱 확대되어 투자자의 예금을 소비할 가능성이 높다.
긍정적인 수익은 보장되지 않는다: 많은 투자자들이 승리의 순간까지 축복을 받을 수 없다. 보증금이 부족해 어쩔 수 없이 창고를 평평하게 할 가능성이 높다.
이 책의 저자는 유한차익과 심리학이 행동금융학의 두 가지 기둥이라고 생각한다. 따라서 제한된 차익 거래의 기본 개념과 메커니즘에 대해 이야기 한 후, 저자는 심리학 분야를 설명하기 시작했습니다. 우선 인지적 편차에 주의를 기울여야 합니다.
사실 인지편차는 이미 많은 사람들에게 알려져 있다. 명확한 사고의 예술' 과' 똑똑한 행동의 예술' 이라는 두 권의 책은 인지편차에 대한 흥미로운 예를 많이 열거하고 있다. 인지편차에 관한 이 책들 중 한 가지 단점은 같은 틀 안에서 틀을 잡을 수 없다는 점이다. 이로 인해 인지편차가 그 고리에서 사람의 행동에 어떤 영향을 미쳤는지 기억하기 어렵다. 이 책의 저자는 틀을 제공했는데, 나는 매우 깨우침이 있다고 생각한다. 이 프레임워크는 정보 처리 과정이며, 다양한 인지 편차가 각 프로세스에 귀속되므로 최소한 인지 편차를 분류할 수 있습니다.
인간의 정보 처리 과정은 정보 수집, 정보 처리, 정보 출력, 정보 피드백으로 나뉜다. 서로 다른 부분에서, 우리는 서로 다른 인지적 편차를 가질 수 있다.
가용성 편차는 쉽게 얻을 수 있는 정보가 우리에게 더 큰 영향을 미친다는 것을 의미한다. 손쉬운 접촉에는 편리한 채널을 통한 접촉뿐만 아니라 이해하기 쉽고, 상상하기 쉽고, 접촉이 잦으며, 현상에 대한 묘사가 더욱 과장되고 생생하다. 일반적으로 다음 특성을 가진 정보는 가용성 편차가 발생하기 쉽습니다.
상상력. 사람들이 쉽게 기억할 수 있도록 하는 것이 중요하다.
신기하다. 최신 정보는 불확실성으로 가득 차 있더라도 가장 큰 영향을 미칩니다.
의미。 통속적이고 이해하기 쉬우며, 관점이 두드러진 것은 매우 중요하다.
생동적이다. 형식과 실질은 모두 중요하다.
게다가, 최근에 일어난 일은 보통 너에게 더 큰 영향을 미친다. 그러나 때로는 처음 발생하기도 하고, 영향이 더 클 때도 있다. 이처럼 모순처럼 보이는 현상에 대해 한 가지 설명은 시간과 강도를 보는 것이다.
대표적인 편차는 우리가 명백한 고정관념에 의해 쉽게 판단된다는 것을 보여준다. 대표적 편차의 본질은 우리가 알 수 없는 작은 표본이 통계적 추론에 사용될 수 없다는 것이다.
대표적인 편차를 피하는 중요한 사고 방식 중 하나는 기본 확률로 생각하는 법을 배우는 것이다. 이런 현상에 대한 묘사가 얼마나 정확하든 간에, 우리는 먼저 이런 방해를 배제하고, 전체 확률에서 이런 현상의 확률을 보고 자신의 판단을 조정하는 것을 배워야 한다. 베이시안 (Bayesian) 이라는 방법을 사용해야 한다는 것입니다.
과신은 인류의 가장 흔한 심리적 실수여야 한다. 지나치게 자신감있는 사람들은 대개 자신과 현재 상황을 과대 평가합니다. 예를 들어, buy buy 에서 황소 시장 앞에서 미친 듯이 매입하고 곰 시장에서 감히 움직이지 못한다.
사람은 왜 과신을 가지고 있는가? 인간 지식 생성 과정의 본질은 정보 축적 과정, 즉 정보 축적-지식-능력입니다. 그러나 지식의 축적은 무한하고, 사람의 능력의 증가는 한계가 있다. 이때 지나친 자신감이 생겼다.
* 자기 귀인: 모든 좋은 결과는 자기가 만든 것이고, 모든 나쁜 결과는 다른 사람이 만든 것이라고 생각한다.
* 나중에 보자: 사후에 이미 그 이유를 알고 있다는 착각을 불러일으킨다. (윌리엄 셰익스피어, 템페스트, 희망명언)
인지불균형: 결과가 자신의 인지와 일치하지 않을 때 사실을 무시하거나 왜곡하는 심리적 메커니즘을 선택한다.
확증적인 편견: 사람들은 그 결론을 뒷받침할 수 있는 증거에만 집중하고 그 결론을 부정하는 증거는 눈감아준다.
신기한 추리: 일의 원인을 어떤 신기한 행동이나 현상으로 귀결한다. 신기한 추리의 본질은 상관관계를 인과관계로 오인하는 것이다.
일반적인 의사 결정 비이성에는 다음이 포함됩니다.
참조 포인트 의존성: 사람들은 일반적으로 자신의 효용을 극대화하는 대신 비교를 통해 의사 결정을 내릴 때 효용을 판단합니다 (전통적인 금융학의 관점에서 볼 때). 유틸리티 인식을 형성하기 위해 비교로 사용되는 이 점을 참조점이라고 합니다. 참조점은 전경 이론의 핵심 개념이다. 참조 종속성은 일반적으로 다음 위치에서 발생합니다.
역사 수준
(b) 예상 수준
(c) 기타 유사한 참조. 예를 들어, 보너스를 받았을 때, 이 보너스의 유효성은 보너스의 크기에 달려 있지 않고, 당신 사무실의 한 사람도 얼마나 많은 보너스를 받았느냐에 달려 있다.
참조점에 대한 의존에서 벗어나려면 앞을 내다보는 법을 배우고, 현재의 의사결정을 바탕으로 과거의 비용에 좌우되지 않도록 해야 한다. 이 경우 과거 비용이 없으면 어떻게 합니까?
상황에 따라 위험 선호도가 다르다. 전통금융학은 사람이 손실에 혐오감을 느끼는 반면 행동금융학은 사람이 수익에 직면할 때만 손실혐오감을 느끼고, 손실에 직면할 때만 위험혐오감을 느낀다고 생각한다.
오심 확률은 의사결정 편차로 이어진다: 다른 사건의 확률 전환은 비선형적이다. 네 가지 가능성이 있습니다.
낮은 확률 사건은 과대평가되었다. 편향도가 매우 높다. 이 사건이 발생할 때, 엄청난 손실을 초래할 것이다. 사건이 발생할 확률은 매우 낮지만, 사람들은 그것이 발생할 확률이 매우 높다고 생각하여 오판을 할 것이다. 가장 전형적인 것은 비행에 대한 두려움이다. 통계 결과를 보면 비행기를 타는 것이 가장 안전한 교통수단이지만, 비행기 사고의 결과는 매우 심각하다. 소위 사람들은 비행기를 타지 못할 것이라고 착각할 것이다.
낮은 확률 사건은 과소평가된다. 작은 확률 사건을 무시하고, 일반적으로 작은 확률 사건의 확률을 0 으로 낮춘다.
큰 확률 사건은 과소평가되었다. 잃어야 가장 아름답다고 느낀다. 일부 흔한 사건에 눈을 돌리며 희망이 크지 않고 성공 확률이 낮은 것을 추구하고 있다. 금융시장에서는 대류 자산의 배치 (연구에 따르면 주식, 채권, 은행자산 등 각종 자산의 배치가 전체 수익률에 미치는 영향이 90% 이상인 것으로 나타났다) 에 관심을 기울이지 않고 개별 주를 전문적으로 연구하는 것이 특징이다.
큰 확률 사건은 과대평가되었다-지속적인 의사 결정 실수. 연속적인 큰 확률 사건의 확률을 두 배로 늘리면 발생 가능성이 현저히 낮아진다.
좁은 틀 이론: 사람들은 의사결정을 할 때 파노라마의 시각으로 문제를 볼 수 없다. 이것이 바로 프레임워크의 역할이다. 예를 들어, 투자 포트폴리오를 구축하기 위해 투자를 분산시켜야 한다는 것을 사람들이 알고 있지만, 투자 포트폴리오에 있는 개별 주식의 투자 수익에 초점을 맞추지만, 포트폴리오의 역할은 개별 주식의 변동의 영향을 상쇄하는 것이므로 개별 주식에 관심을 가져서는 안 됩니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 투자명언) 틀이 좁기 때문이다.
심리계좌 이론: 사람들은 독립적인 심리계좌를 많이 가지고 있는데, 이 계좌들 사이에는 보통 연락이 없다.
현재 시장에 한 주식의 주가가 50 위안이다. 너는 이 주식의 실제 가치가 30 위안에 불과하다고 생각하지만, 현재 시장에는 이 주식에 관한 일련의 좋은 정보가 나타났다. 이 주식의 주가는 80 위안에 달할 가능성이 높다. 당신은 어떻게 투자할 것입니까? 전통적인 금융 이론에 따르면, 너는 이 주식을 비워야 한다. 왜냐하면 이 주식은 그것의 실제 가치보다 훨씬 높기 때문이다. 하지만 행동금융학은 당신의 목표가 이윤이라고 생각합니다. 이 주식의 진정한 가치는 중요하지 않습니다. 모두 당신이 해야 할 다른 사람의 판단을 추측 하는 것입니다, 미인 대회 처럼. 예쁘거나 예쁘지 않은 것은 중요하지 않다. 관건은 옳다. 그래서 너는 그 주식을 사야 한다.
남의 관점에서 문제를 생각하고 투자 결정을 내리는 법을 배우다.
전통 금융학은 참가자를 연구하지 않는다. 전통금융가설인은 이성인이고 모든 투자자는 동일하기 때문에 연구할 필요가 없다. 하지만 앞서 인지편차와 의사결정 실수에 대한 진술을 통해 행동금융학은 투자자들이 연구할 필요가 있다고 판단했다.
일반적인 거래 오류는 다음과 같습니다.
(1) 분산 부족: 자산 동향 변경을 투입하여 배치 자산이 동방향을 형성하게 합니다.
책에 제시된 전형적인 편차 부족: 국부 편차. 국부적인 이탈은 자신이 잘 아는 주식에 투자하고, 자기 회사의 주식에 투자하고, 국내 주식에만 투자하는 등 적용 범위가 넓다. 이러한 자산은 같은 방향으로 운동하기 때문에, 예를 들면 자기 회사의 주식에 투자하면 자신의 임금과 같은 방향으로 운동할 수 있기 때문이다. 만약 회사가 조사를 깨면, 너는 너의 수입과 회사의 주식을 잃게 될 것이다.
(2) 단순 중앙 집중화: 1/n 은 자산 구성에 사용됩니다. 즉, 모든 자산 분류 구성의 비율이 같습니다. 이성적인 자산 배분은 투자자 자체의 위험 선호도에 근거해야 한다. 따라서 서로 다른 사람의 자산 배치 모델은 큰 차이가 있을 것이다.
(3) 과잉 거래: 거래가 너무 빈번해서 수익률이 떨어진다. 과도한 거래는 대개 과신 때문에 발생하는데, 주요 영향 요인은 성별, 독신 여부, 주변 친구들의 영향이다. 일반적으로 개인 투자자의 거래 빈도는 기관 투자자보다 높다고 생각한다.
(4) 판매 행동 편차: 과도한 처분 효과. 이 책은' 매승패' 라는 사실을 언급했다. 즉, 사람들이 계좌를 처분할 때 이익자산을 매각하고 적자자산을 계속 보유하는 경향이 있다.
이런 효과는 전망 이론으로 분석할 수 있다. 즉, 사람들은 이익을 볼 때 위험을 싫어하는 경향이 있고, 적자할 때는 위험을 받아들이는 경향이 있다. 본질적으로 의사결정 참조점의 문제이다.
이런 경향을 피해야 한다고 해서 매번 수익성 있는 물건을 사지 않고 밑지고 파는 것은 아니다. 관건은 앞을 내다보는 것이다. 매번 결정을 내릴 때마다 현재의 상황에 서 있어야 하고, 과거의 비용 참조점에 영향을 받지 말고, 현재에 입각하여 결정을 내려야 한다는 것이다.
(5) 매입 행위의 편차-분단 분대와 제한된 관심. 이 문제의 본질은 뒤돌아보고, 역사가 재연되고, 오름세가 계속될 것이라고 느끼는 것이다.
(6) 양 떼 효과.
사회심리학은 한 무리의 사람들의 심리가 내부의 무작위성 때문에 전체적으로 떠내려가지 않고 체계적인 편차를 반영한다고 생각한다. "세 명의 구두장이가 제갈량을 제갈량에 받든다" 는 현상은 존재하지 않는다. 금융시장에서 사람들이 공황사건에 직면했을 때, 대다수의 사람들은 이성적인 판단을 내리지 않고 공황성 매도와 밟는다.
양떼 효과는 중국 시장에서 더욱 두드러질 것이다. 왜냐하면 중국 시장은 산가가 주도하기 때문이다.
미국: 기관 투자자의 90%; 10% 개인 투자자
중국: 기관 투자자의 20%; 개인 투자자의 80%;
예측 가능성 이론: 로버트 쉴러는 시장이 예측 가능하다고 생각하며, 핵심은 현재 가격이 가치에서 벗어나는 정도를 측정하는 핵심 지표를 찾는 것입니다.
주식 프리미엄의 신비&; 주식 불참여의 수수께끼: 주식 프리미엄의 수수께끼는 주식의 실제 수익이 위험 × 혐오 계수보다 높다는 것을 보여 주므로 주식의 전체 수익이 높다는 것을 나타내므로 전략 자산을 구성할 때 주식에 더 많은 관심을 기울여야 한다. 그러나 현실은 사람들이 자산 배분에 주식을 거의 할당하지 않는다는 것이다. 이를 주식 불참여의 수수께끼라고 한다.
가격 관계 이론-밀러 가설;
거래량은 시장에서 투자자들의 의견 차이를 반영한다. 투자자의 의견이 단계적으로 진행되면 거래량이 증가할 것이다.
밀러 가설은 1) 투자자들이 분할에 대해 의견이 있다고 주장한다. 2) 공매도에 제한이 있습니다. 그렇다면 현재의 금융시장 가격은 낙관주의자의 기대를 반영하고 있다. 이는 안정된 가격이 과대평가되었다는 것을 의미한다. 밀러 가설에도 두 가지 추론이 있다: 1) 투자자 분할이 클수록 주식이 과대평가될 가능성이 크다. 2) 공매도가 어려울수록 과대평가될 가능성이 높다.
더 큰 바보 이론: 소포를 전달하다. 종말권환환의 날.
이 이론은 또한 장기 주식 보유가 때때로 좋은 전략이 아니라는 것을 반영한다. 밀러 가설에 따르면, 당신의 손에 있는 주가가 과대평가될 가능성이 높기 때문입니다. 만약 당신이 오랫동안 이해하지 못한다면, 당신은' 소포를 전달하는 게임' 에서 꽃을 남긴 마지막 사람일지도 모릅니다.
행동 금융 거래 전략
행동금융의 거래전략의 본질은 사람이 실수를 할 수 있는 특성을 이용하여 이윤을 얻는 것이다. 이러한 전략에는 관성의 법칙, 가격 관계 등과 같은 많은 것들이 포함되어 있다. 하지만 가장 매력적인 것은 요소 모델입니다.
이 책은 현재 연구에서 발견된 97 가지 다른 요소들까지 요약했다.