가오 renyuan: 헤지 펀드에 대한 생각과 직면하게 될 위험

파생품 시장 기관 투자자의 육성 서비스를 더욱 촉진하기 위해 전문기관 투자자와 산업기업, 전문기관 투자자, 전문기관 투자자 간의 업무교류와 도킹을 촉진하고, * * * 파생품 시장 위험과 포춘 관리 업무를 촉진하고, 전문기관 투자자의 역할을 발휘하고, 서비스실체 경제 발전을 위해, * * * 파생품 시장 발전의 새로운 시대를 맞이하여, 대상은 11 월 18 일 대련에서 열릴 예정이다 시나닷컴 선물 전 과정 생중계.

Westfield investment 창립자 겸 CEO 인 고임원은 헤지펀드 분야에 대한 강연을 발표했고, 최근 몇 년간 헤지펀드의 발전을 서술한 뒤 글로벌 시장 현황에 대한 개인의 사고, 특히 우려되는 위험은 내년부터 시작된 중앙은행이 대폭 축소한 경우다. 마지막으로 그의 전략과 몇 가지 거래 사례를 공유했다.

연설 내용은 다음과 같습니다:

존경하는 지도자 여러분, 친구들, 안녕하세요!

아름다운 대련에 와서 오늘의 이런 전문적인 교류 활동에 참가하게 되어 매우 기쁩니다. 2 년 전 월스트리트 판매자 기관을 떠난 후 헤지펀드를 설립했는데, 오늘 저는 주로 헤지펀드 종사자의 관점에서 업계 동향, 현재 시장에 대한 견해, 그리고 현재 상황에서 헤지펀드의 수익성 전략에 대해 이야기합니다.

먼저 헤지펀드 업계의 전반적인 상황을 개괄적으로 살펴본 다음, 다양한 세분화 분야의 규모 추세를 살펴보고, 마지막으로 지난 몇 년간 다양한 투자 전략의 평균 실적을 비교해 보겠습니다. 이 통계는 지난 5 년간 글로벌 헤지펀드 업계의 연간 총 규모로 2012 년 1 조 8000 억 달러에서 오늘날의 3 조 2000 억 달러로 전반적으로 성장이 원활하다. 다음 데이터 세트는 지난 5 년간 서로 다른 헤지펀드 전략의 규모 변화이다. 특수사건을 볼 수 있다. 주식 다공전략의 규모는 더디게 떨어지고 있고, 시장 중성전략의 규모는 비교적 빠르게 상장되고 있다. 이 상황은 투자자들이 현재 시장 평가 수준에 대한 신중한 태도를 보여준다.

헤지펀드의 전반적인 실적은 어떻습니까? 지난 5 년간 다양한 전략의 평균 수익을 살펴 보겠습니다. 이 자료에 따르면, 전 세계 수천 개의 헤지펀드의 평균 실적은 투자 전략마다 매우 다릅니다. 거시전략의 성과는 상대적으로 좋지 않아 5 년 동안 총 보고가 거의 0 에 육박했다. 시장 중립 전략은 2016 년 글로벌 시장 콜백에 대한 충격은 적었지만, 전반적인 수익은 다른 여러 시장의 관련성이 높은 전략보다 낮았다.

시장 참가자의 관점에서 현재 글로벌 시장의 현재 상황에 대해 이야기하겠습니다.

첫 번째 그림은 미국 고수익 회사채의 지난 30 년간의 신용이차이다. 이것은 벤처 자산 가격 책정에 대한 시장의 중요한 지표이다. 우리는이 위험 스프레드가 현재 3.15% 임을 알 수 있습니다. 지난 3 차례 10 이상, 첫 번째는 90 년대 초 지렛대 합병 거품, 두 번째는 2000 년 이후 인터넷 거품, 세 번째이자 지금까지 가장 심각한 것은 2008 년 서브 프라임 모기지로 인한 금융위기였다. 우리는 현재의 신용이차가 역사상 최저점인 2.5 정도에서 1 도 안 되는 거리를 볼 수 있다. 두 번째 그림은 전 세계 평균 기업 평가와 기업 현금 흐름의 비율입니다. 이 비율은 현재 12 배이며 역사상 가장 높은 지점에 이르렀다. 세 번째 그림은 미국 10 년 국채수익률로 지난 55 년 동안 80 년대 초 16 의 최고점에 도달한 뒤 줄곧 하락했고 지금은 2.3 안팎으로 사상 최저점에 육박했다. 네 번째 그림은 미국의 기본 금리와 인플레이션율이다. 아시다시피, 미국 기초금리는 08 년 금융위기 이후 0 으로 떨어졌고, 0 금리는 7 년 동안 유지되었고, 최근 1 년 전부터 상승 통로에 들어서기 시작했다. 인플레이션률은 여전히 비교적 낮은 수준으로 유지되고 있으며, 지금은 1.9 정도이다. 결론적으로, 모든 지표들은 현재 글로벌 자산의 수익률이 매우 낮은 수준이고, 자산 평가는 정반대이며, 매우 높은 수준이라는 것을 보여준다.

이 자산의 높은 가치 평가의 근본 원인은 무엇입니까? 전 세계 중앙은행이 시장에 막대한 유동성을 주입한 결과라고 생각합니다. 지난 10 년 동안 미국 연방 준비 제도 이사회 대차대조표는 1 조 달러에서 4 조 달러로 확대되었다. 전 세계 각국 중앙은행이 5 조 달러에서 20 조 달러로 증가했다. 중앙은행의 거대한 확장표는 일반적으로 시장에서 채권을 구입하여 달성한 것으로, 이른바 양적완화라고 한다.

이 직접적인 충격은 채권 시장이다. 이 그림은 전 세계 48 조 달러 채권 총재고 중 8 조 달러의 수익이 마이너스라는 것을 보여준다. 18 을 차지하다. 마이너스 수익은 매우 기묘한 현상으로, 다른 사람에게 돈을 빌려 이자를 받지 않을 뿐만 아니라 채권자도 돈을 내야 하는 것과 같다. 시장의 왜곡 정도를 볼 수 있다.

우리는 다시 주식시장을 보러 왔다. 이 그림은 2009 년 미국 연방 준비 제도 이사회 확장이 시작된 이후 미국 스탠다드 500 지수와 미국 연방 준비 제도 이사회 대차대조표의 동시 확장을 보여준다.

그렇다면 문제는 올해 4 분기 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 부터 수축표 프로그램을 시작해 2018 년 3/4 분기부터 가속화될 것으로 예상되며 연간 5000 억 달러 속도로 4 년 정도 미국 연방 준비 제도 이사회 표 4 조 달러 채권 자산을 2 조 달러 안팎으로 줄일 것으로 예상된다. 그럼 누가 이 2 조 달러의 자산을 인수할까요? 나는 개인적으로 축소표가 내년 시장의 매우 큰 불확실성이 될 것이라고 생각한다.

접수협은 결국 구매자 투자 기관이다. 이 전환 과정에서 중개인은 종종 시장에 단기 유동성을 공급해야 한다. 이 중개인들은 바로 월스트리트의 시장상이다, 나의 전 고용주인 골드만 삭스를 포함한다. 마켓 메이커라는 분야는 2008 년 이후 시행된 바젤 3 감독 체제 하에서 획기적인 변화가 일어났다. 그 중 매우 중요한 변화 중 하나는 마켓 메이커 포지션의 큰 수축이다. 회사채를 예로 들자면, 이 덕은의 통계에 따르면 시장상 입지는 평균 7 배 감소했다. 시장의 주식은 두 배 이상 증가했습니다. 두 요소를 곱하면 유동성 격차가 최대 14 배

그렇다면 미래의 거대한 유동성 충격은 어떤 영향을 미칠까요? 나는 이 충격이 전방위적일 것이라고 생각한다. 가장 먼저 직접적인 영향을 미치는 것은 채권 시장이다. 국채수익률은 사상 최저위부터 거꾸로 오르고 위험자산도 가치를 재평가하고 신용스프레드가 확대된다. 시장의 변동률도 현재의 사상 최저점에서 크게 상승할 것이다.

금리 상승의 또 다른 중요한 영향은 인플레이션율이다. 지난 8 년 동안 세계 역사상 유례없는 유동성 확장으로 인플레이션률이 높아지지 않았는데, 왜 금리 상승으로 인플레이션이 상승할 수 있었을까? 현재의 저인플레이션 형성 메커니즘이 이전과 다르기 때문이다. 과거 인플레이션은 유동성이 소비단에 이르렀기 때문에 이번에는 유동성 확장 2009-2016 년 글로벌 유동성 확장이 기본적으로 공급단에 이르렀기 때문이다. 그 이유는 전 세계적으로 빈부분화의 심화, 경제 세계화와 기술 진보에 의한 생산 비용의 압축 등 다각적이다. 그러나 요컨대 전도 메커니즘은 매우 명확하다. 대량의 유동성이 주식시장, 채권 시장, PE/VC 분야에 유입되어 자산 가치를 높이는 동시에 생산능력 과잉과 기술 진보로 인한 생산성 향상을 야기한다. 이것이 바로 지난 몇 년 동안 수많은 과학 유니콘 회사들이 출현한 이유입니다. 많은 가치 평가가 높지만 여전히 이윤이 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 과학명언) 이것은 또한 미국 셰일 석유가스 산업 혁명의 배후에 있는 금융 추진수이다. 이제 문제가 생겼습니다. 유동성이 긴축되면, 이 과정은 반전될 것입니다. 자산팽창의 동력이 약화됩니다.-"자본투입 둔화-"생산능력 성장 둔화-"공급성장 둔화-"공급 과잉국면이 역전되어

또 이 과정은 금리 곡선에 충격을 주어 수익률 곡선이 가파르게 변할 수 있다. 현재 달러 2 년과 10 년 금리 하락기의 기차는 50 기준점 정도이며, 미래는 2% 이상으로 상승할 가능성이 높다.

그렇다면 헤지펀드 종사자로서, 우리는 어떻게 불안정한 시장에서 이윤을 낼 수 있을까요? 헤지펀드는 전통적인 자산 관리 분야에 비해 전략의 유연성과 다양성이 특징이다. 예를 들어 좋은 전략은 시장이 하락하는 동안에도 이윤을 낼 수 있다. 게다가, 격동한 시장은 유연하고 변화무쌍한 헤지펀드에 오히려 더 많은 거래 기회를 제공했다.

다음은 몇 가지 헤지펀드 전략과 몇 가지 실제 거래의 예를 간단히 소개하겠습니다.

올가미전략은 분야마다 표현 방식이 다르다. 기본 아이디어는 꼬리 위험을 감당하고 관리함으로써 지속적인 적립을 통해 적은 이윤을 얻는 것이다. 트렌드 전략은 시장의 관성 특징을 이용하여 낮은 판매고를 사는 목적을 추적하는 것이다. 중앙값 회귀 전략은 고정 변경 범위가 있는 위험 요소를 찾아 시장의 미래 궤적 실행 거래를 예측하는 것입니다.

이 그림은 중앙값 회귀 전략이 거래 신호에 대한 실시간 분석 모니터링을 보여 주며, 관련 위험 요소가 중앙값에서 벗어날 때 컴퓨터 프로그램이 구매 및 판매된 시점을 자동으로 식별하여 거래를 실행합니다.

기본면 전략은 또 다른 강력하고 광범위한 전략이다. 서로 다른 자산 분류에 구체적인 분석 프레임워크가 있습니다. 시간 관계에만 국한된 것은 일일이 소개하지 않는다.

우리는 한 상품 시장의 예를 중점적으로 논의하고, 앉아 있는 여러 상품 분야 전문가들과 협의해 보겠습니다. 글로벌 상품 시장에서 가장 주목받고 극적인 것은 물론 유가다. 지난 수십 년 동안 중동 정세와 오페크 조직에 의해 결정되었다. 2009 년경에는 상황이 변하기 시작했는데, 이 변화는 이른바 미국 셰일 석유 혁명이다. 왼쪽에 있는 이 그림을 통해 우리는 유가가 전적으로 전 세계 공급과 수요의 균형에 의해 결정된다는 것을 알 수 있다. 2004-12 년 동안 공급 부족은 하루 약 100 만 배럴에서 200 만 배럴로 일일 총 공급과 수요의 1-2 를 차지했다. 이 1-2 부족은 유가를 배럴당 100 달러 이상으로 끌어올렸다. 고유가와 저융자 비용은 미국 셰일유 공업의 빠른 발전을 촉진시켰다. 오른쪽의 이 그림은 미국 석유 생산량이 지난 7 년 동안 두 배로 증가했음을 보여준다. 이 증가는 세계 석유가 14 년 만에 시작한 과잉을 크게 초래했다. 이에 따라 15 ~ 16 년 유가의 폭락이 촉발됐다. 16 년 2 월까지 WTI 는 미국 셰일유 생산비용보다 훨씬 낮은 30 달러 이하로 떨어졌다. 셰일유 채굴상들이 자본 지출을 급격히 줄여 수동적인 감산 효과를 거두도록 강요하다. 동시에, OPEC 산유국도 자발적으로 감산하여, 수급이 몇 년 동안 16 년에 반전되었다. 유가가 바닥을 치고 반등하다.

공급과 수요의 균형에 중요한 지표는 현재고이다. 우리는 재고 변화의 추세를 통해 내년 유가의 추세를 예측할 수 있다. 그림에서 빨간색 선은 미국의 5 년 평균 재고, 노란색 선은 현재 재고 추세이며 파란색 영역은 재고가 평균을 초과하는 정도를 나타냅니다. 2015-16 년 동안 재고가 크게 늘면서 시장 공황성이 떨어지는 것을 볼 수 있다. 2016 년 이후 공급과 수요가 균형점으로 돌아와 재고가 급속히 하락했고, 현재의 재고 제거 추세가 계속되면 내년 상반기 미국 원유 재고가 평균보다 낮아질 것으로 보인다. 그렇다면 유가는 70 이상 지속 가능한 가격으로 돌아간다.

교차 자산 전략에 대해 살펴보겠습니다. 각기 다른 종류의 자산에 대한 시장 참여자들은 종종 다르며, 정보에 대한 반응과 위험에 대한 평가도 종종 다르다. 상호 자산 및 관련 자산 분류 간에 복수 빈 거래 및 상대 가치 거래 실행

다음은 거래 예입니다. 오늘 회의의 주제는 대종 상품과 파생물이기 때문에, 나는 여전히 석유와 관련된 거래 사례를 사용한다. 이 예는 석유 채굴회사의 채권 가격과 석유 상품 가격 간의 연계를 이용하여 위험 헤지와 차익 거래를 운영하는 것이다. 구체적인 방법은 다채권을 만드는 동시에 석유상품 ETF 를 공수하는 것이다. 양자의 가격 변동은 기본적으로 헤지할 수 있다. 채권은 빚이 있기 때문에 이윤을 내고, 동시에 석유 선물은 근단 선물 곡선으로 인해 물이 상승하기 때문에, 틈만 나면 이윤을 낼 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 돈명언) 이렇게 하면 유가의 위험을 헤지하면서 여러 장과 공양 끝에서 동시에 이윤을 낼 수 있을 것이다.

요약하자면, 오늘은 주로 세 가지 측면을 여러분과 공유하고 있습니다. 첫째, 글로벌 헤지펀드는 최근 몇 년 동안 비교적 안정적이었습니다. 두 번째는 내년에 발생할 수 있는 시장 위험에 초점을 맞춘 글로벌 시장 현황에 대한 개인적인 사고입니다. 세 번째는 헤지펀드 전략과 몇 가지 거래의 예를 소개하는 것이다.